本文來源：時代財經 作者：陳澤旋
從啟動 IPO 到成功上市，價格堪比奢侈品的月子中心運營商圣貝拉僅用了一年時間。
6 月 25 日晚間，圣貝拉有限公司（下稱 " 圣貝拉 "）公布股份配發結果，公司全球發售 1.097 億股股份。其中，香港公開發售 4771.00 萬股，占 43.48%；國際發售 6202.30 萬股，占 56.52%。最終，香港公開發售獲 193.00 倍認購，國際發售獲 15.59 倍認購。
圣貝拉每股發售價 6.580 港元，全球發售凈籌資約 6.3 億港元。股份已于今日（6 月 26 日）上午九時開始在港交所買賣。
上市首日，圣貝拉開盤漲 28.42%，報 8.45 港元 / 股，截至發稿時，最高漲幅達到 48.94%，對應的股價為 9.80 港元 / 股。
圣貝拉是一家產后護理及修復集團，由 80 后牛津 " 學霸 " 向華在 2017 年以月子中心品牌圣貝拉起家，連戚薇、唐藝昕、麥迪娜、李艾等知名女星都曾是圣貝拉的客戶。
如今，圣貝拉主要業務線已擴張至月子中心、家庭護理服務、食品，其中，月子中心是最大的業務線。截至 2024 年 12 月 31 日，圣貝拉在圣貝拉、艾嶼及小貝拉品牌旗下擁有 77 家自營及在管的高端月子中心，月子中心業務實現收入將近 6.78 億元，占總收入的 84.9%。
作為一家成立僅 8 年的年輕公司，圣貝拉背后的投資陣容十分豪華。2018 年至 2023 年五年內，杭州貝康先后完成了 7 輪融資，投資者包括騰訊、高榕資本、中國人壽、神騏資本、新鴻基公司、太古地產等知名機構。
此次赴港 IPO，圣貝拉還引入了 7 名基石投資者，包括 58 同城、華夏基金、和睦家醫療關聯方等。
這與其創始人向華的投行經歷不無關系。公開資料顯示，2010 年 7 月至 2017 年 6 月，向華就職于瑞士銀行香港分行的亞洲并購與企業融資租及亞洲醫療健康組，期間積累了多個行業的并購及資本市場的交易經驗，尤其是醫療保健服務和醫療器材領域，向華離職時年僅 30 歲，但已坐到了健康組董事之位，年薪數百萬元。
旗下 96 家月子中心，去年虧損超 5 億
從投行離職后，向華開啟創業人生。2017 年 11 月，圣貝拉的第一家門店圣貝拉月子中心在杭州開業，截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日以及 2025 年 6 月 3 日，圣貝拉旗下分別有 36 家、43 家、77 家及 96 家月子中心。
96 家月子中覆蓋中國內地合共 27 個一二線城市以及中國香港、新加坡及大洛杉磯地區，其中，93 家月子中心位于中國內地的高能級城市，中國香港、新加坡及大洛杉磯地區則各自擁有一家。
按照權屬劃分，圣貝拉擁有 62 家自營月子中心，31 家管理月子中心，即由第三方全資擁有或擁有大部分權益并由圣貝拉管理的門店。
據招股書，圣貝拉旗下的月子中心包括圣貝拉、艾嶼及小貝拉等三個子品牌，各自走差異化路線。女性產后 " 坐月子 " 的最低常見周期是 28 天，按照入住 28 天計算，圣貝拉的起步價是 13.88 萬元，艾嶼則為 10.88 萬元，而小貝拉為 6.88 萬元。
圣貝拉的定價顯著地高于同行。以廣州市場為例，月子中心的常見價位是 3 萬元至 8 萬元，而根據大眾點評，位于廣州的圣貝拉月子中心 28 天基礎套餐最低起步價為 16.88 萬元，最貴套餐則是 38.88 萬元起步；小貝拉月子中心基礎套餐最低超過 6 萬元，最貴 16.88 萬元起步。
盡管價格不菲，但近三年，圣貝拉尚未實現盈利。2022 年至 2024 年，圣貝拉分別實現年度收入 4.72 億元、5.60 億元、7.99 億元，其中，月子中心收入為 4.07 億元、4.68 億元、6.78 億元；毛利分別為 1.41 億元、2.05 億元、2.70 億元；年內虧損 4.12 億元、2.39 億元、5.43 億元。
圣貝拉在招股書中指出，產生凈虧損的部分原因是 " 我們的大量月子中心正處于業績爬坡階段，月子中心網絡的快速擴張使我們產生巨大開支 "；此外，由于向投資者發行的金融工具（即向首次公開發售前投資者發行的附優先權的若干股份及認股權證）的公允價值變動所致，其公允價值的增加確認為公允價值虧損。
圣貝拉表示，上述公允價值虧損屬于非現金項目，且不會在上市后的財政年度內再次產生。
騰訊、58 同城站隊，圣貝拉投資陣容豪華
圣貝拉于去年 6 月 25 日首次向港交所遞交招股書，從啟動 IPO 到成功上市，整個過程恰好歷時一年。
2022 年接受福布斯專訪時，向華曾回憶創業初期的艱辛，他拿著大喇叭在護理學校擺攤招聘，被不了解情況的學生當成了騙子，也遭遇過投資人對其商業模式的質疑。
盡管一路走來不乏質疑之聲，但這位前投行董事的創業和上市之路，走得頗為順暢。
出身自投行的向華，在資金市場長袖善舞。2018 年至 2023 年五年內，圣貝拉的主要運營附屬公司杭州貝康健康科技集團有限公司先后完成了 7 輪融資，融資總額合計 3.33 億元，而投資者包括騰訊、高榕資本、中國人壽、神騏資本、唐竹資本、浙商健投、C Capital、新鴻基公司、太古地產、Mirae Asset 等 13 家機構。
在全球招股環節，圣貝拉還引入了 7 名基石投資者。招股書顯示，基石投資者已同意認購凈金額合共不超過 3.25 億港元（4146 萬美元），認購發售股份總數為 4944.3 萬股。
基石投資陣容由互聯網公司、頭部公募基金、地方國資、醫療行業從業者以及專業投資機構組成，包括 GIMM、華夏基金（香港）、JKKB、SS Morgan 等。
其中，GIMM 主要從事投資控股業務，由 58 同城間接持有 25% 股權。GIMM 由梁銘樞擁有 75% 股權，而梁銘樞現任 58 同城集團首席財務官，并擔任多家聯交所上市公司的獨立非執行董事，他也是和諧資本（專注于中國互聯網及消費者領域的家族辦公室私募股權基金）的創始及管理合伙人。
JKKB 為杭州金開康貝股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱 " 金開康貝 "）全資擁有的特殊目的公司，金開康貝由普通合伙人浙江財通資本投資有限公司及有限合伙人杭州蕭山經濟技術開發區國有資產經營有限公司，分別持股 0.1% 及 99.9%。
SS Morgan 則是一間專注于醫療保健領域的投資控股公司，該公司以自身資金投資于醫療服務、創新醫療器材及健康管理領域的高增長企業，主要針對中國內地及中國香港市場。
如今，圣貝拉已經打開了資本市場的大門。按照圣貝拉的計劃，上市所得款項凈額約 29% 將用于擴展產后護理網絡，包括于圣貝拉已進駐的城市及新城市開設新的月子中心、整合競爭對手及收購部分管理中心；約 37% 將用于推出新服務及產品，以擴展全面的品類滿足客戶的生命周期需求；約 6% 將用于培訓專業家庭護理專家；約 18% 將用于研發活動；以及約 9% 將用作營運資金及其他一般企業用途。
上市只是起點，能否在產后護理及修復的賽道中實現規模化盈利，才是圣貝拉將要面對的真正考驗。
