文｜高見 pro
娃哈哈家產(chǎn) " 爭奪戰(zhàn) " 仍在發(fā)酵。
7 月 17 日，杭州市上城區(qū)財政局作為娃哈哈集團(tuán)第一大股東，表示已就宗慶后遺產(chǎn)相關(guān)紛爭 " 成立專班，介入處理 "。
7 月 18 日，多家自媒體稱 " 浙江省五部門聯(lián)合掀起審計風(fēng)暴，追溯娃哈哈 20 年資金流向 "。但《經(jīng)濟(jì)參考報》隨后辟謠此為假消息。
真假紛擾之外，娃哈哈的 " 空心化 " 結(jié)構(gòu)或成為謠言滋生、國資焦慮的核心。據(jù)悉，2025 年初，宗馥莉曾試圖將估值 800 億的 " 娃哈哈 " 商標(biāo)轉(zhuǎn)移至其控股的杭州娃哈哈食品公司，遭國資緊急叫停。
時間再往前推，2022 年，國資參股的娃哈哈集團(tuán)凈利潤僅有 1871 萬元，而整個 " 娃哈哈系 " 總利潤高達(dá) 47.67 億元。國資持股對應(yīng)資產(chǎn)占比僅剩 7.2%，利潤分成不足 0.18%，改制時 2.6 億元股權(quán)款未入國庫被娃哈哈 " 借用 " 的歷史舊賬未解 ......
基于現(xiàn)有矛盾和發(fā)展邏輯，「高見 Pro」對娃哈哈遺產(chǎn) " 爭奪戰(zhàn) " 的終局進(jìn)行了三大推演。
設(shè)想一：國資實現(xiàn)絕對控股
目前，國資持有 46% 股權(quán)，若收回職工持股會中 5% 代持股份（原屬政府轉(zhuǎn)讓），持股將達(dá) 51%，實現(xiàn)絕對控股。此外，若國資與職工持股會結(jié)盟，合計持股超 70%，可強(qiáng)行罷免管理層。
基于國資實現(xiàn)絕對控股的假設(shè)，這起事件走向或可劃分為三個階段：
第一階段：審計深挖與責(zé)任界定
在未來 3-6 個月內(nèi)，國資審計核心目標(biāo)，即徹查體外公司利潤轉(zhuǎn)移鏈條。
具體表現(xiàn)為，聚焦宏勝集團(tuán)與娃哈哈集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易，如桶裝水低價內(nèi)部采購再高價外銷的價差模式，以及商標(biāo)轉(zhuǎn)移等操作。若證實存在系統(tǒng)性利益輸送，宗馥莉及管理層可能面臨民事追償甚至刑事責(zé)任。
這一階段的國資訴求或有三：追索分紅，重估股權(quán)價值，接管體外資產(chǎn)。
具體來說，有可能會發(fā)生國資要求補繳近三年未分配利潤的情況。如果按每股 0.8 元測算，國資應(yīng)得約 2 億元 / 年；當(dāng)前 46% 股權(quán)賬面僅 2.42 億，審計后或啟動資產(chǎn)重估；對由管理層控制的上百家 " 干部股 " 公司主張權(quán)益。
家族內(nèi)斗僵局也或迎解。18 億美元資產(chǎn)凍結(jié)的香港信托訴訟與杭州股權(quán)繼承訴訟同步進(jìn)行，若審計證實遺產(chǎn)來源涉及挪用集團(tuán)資金，即便鑒定結(jié)果為血緣關(guān)系，其訴求也可能被駁回。
第二階段：股權(quán)重構(gòu)與控制權(quán)爭奪
在未來 6-12 個月，國資或以審計結(jié)果為籌碼，推動以下三種路徑之一：
要求宏勝系等公司納入集團(tuán)并表管理，強(qiáng)制整合體外資產(chǎn)，終結(jié) " 空殼化 " 運營；引入戰(zhàn)略投資者，出售部分國資股權(quán)，換取資本力量制衡宗家；若國資與職工持股會結(jié)盟，可罷免現(xiàn)任管理層。
這一階段，宗馥莉的博弈劣勢在于，其核心籌碼宏勝集團(tuán)的控制權(quán)可能因關(guān)聯(lián)交易違規(guī)被削弱，且 " 娃小宗 " 等新商標(biāo)無法替代原品牌價值。
而杜建英的局面也不樂觀。有報道稱三捷系已被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的 3005 萬，或無力支付國有股收購款。這意味著杜建英或面臨出局。
第三階段：企業(yè)治理重構(gòu)與品牌修復(fù)
如國資掌握話事權(quán)，有望在未來 1-2 年進(jìn)行娃哈哈集團(tuán)治理模式的變革。比如終結(jié) " 強(qiáng)人治企 "，建立國資派駐董事、獨立審計委員會等制衡機(jī)制，以及清理職工持股會歷史遺留問題等。
娃哈哈作為民族品牌存續(xù)的前提，將取決于能否切割歷史沉疴。若審計后仍縱容利益輸送，品牌價值或?qū)氐妆浪Ｗ诩一蛎媾R分崩離析，宗馥莉可能失去宏勝系控制權(quán)，更難獲法律支持。
這一推演下的終局場景或為，國資控股主導(dǎo) + 職業(yè)經(jīng)理人運營。宗馥莉保留少數(shù)股權(quán)，國資引入專業(yè)管理團(tuán)隊，娃哈哈成為真正的混合所有制改革樣本。
設(shè)想二：宗馥莉穩(wěn)坐第一把交椅
假如宗馥莉在這場 " 爭奪戰(zhàn) " 占上風(fēng)，需同時滿足法律、治理、經(jīng)營、政治等多維度條件，并須在掌握話事權(quán)后采取一系列關(guān)鍵動作以穩(wěn)固控制權(quán)。
宗馥莉 " 制勝 " 的前提條件有三：
在法律層面，須徹底化解遺產(chǎn)訴訟風(fēng)險。駁回非婚生子女的股權(quán)主張，在杭州中院訴訟中證明 29.4% 股權(quán)繼承合法。同時合法合理切斷杜建英關(guān)聯(lián)控制。
在國資關(guān)系方面，須重建信任與合作框架。比如承諾保持核心資產(chǎn)在集團(tuán)體系內(nèi)，終止 " 去娃哈哈化 " 嫌疑。同時，對宏勝代工價差等關(guān)聯(lián)交易提供合理性證明。
在娃哈哈集團(tuán)內(nèi)部，須平息老員工和職工持股會矛盾。比如優(yōu)化績效分紅機(jī)制，回購部分職工股等，避免老員工和職工持股會倒向其它陣營。
即便宗馥莉 " 獲勝 "，還有一系列的問題亟待解決。
在股權(quán)與治理重置方面，引入制衡，加固控制權(quán)。比如允許國資派駐董事進(jìn)入審計委員會，對重大資產(chǎn)變動享否決權(quán)；再比如共同設(shè)立 " 品牌保護(hù)基金 "，國資參股但不干預(yù)運營；或?qū)⒎腔樯优赡芾^承的股權(quán)置入不可撤銷信托，僅保留收益權(quán)，等等。
在品牌與組織修復(fù)方面，公開審計報告關(guān)鍵結(jié)論，承認(rèn) " 治理缺陷 "（如有）但強(qiáng)調(diào)已整改，強(qiáng)化 " 守護(hù)民族品牌 " 人設(shè)，等等。
總體來說，宗馥莉的博弈空間在于，通過宏勝集團(tuán)掌握實體命脈。若國資強(qiáng)行接管，可能面臨產(chǎn)能斷鏈風(fēng)險。另外，宗馥莉持有的宗慶后 2020 年遺囑，主張 29.4% 股權(quán)及信托資產(chǎn)獨家繼承權(quán)，為其豎起法律屏障。
對于宗馥莉來說，終極考驗或在于平衡的藝術(shù)：對國資讓渡監(jiān)督權(quán)而非控制權(quán)，對員工承諾公平而非平均，對市場坦誠歷史而非回避問題。
設(shè)想三：杜建英 " 陣營 " 成為爭產(chǎn)贏家
如果杜建英 " 陣營 "" 獲勝 "，其路徑設(shè)計需兼顧法律、資本與經(jīng)營三重維度。
首先，在法律層面須確立繼承權(quán)與信托有效性。
這需要杭州中院完成 DNA 鑒定，證明與宗慶后的血緣關(guān)系，并援引《民法典》主張平等繼承權(quán)。同時質(zhì)疑宗馥莉持有的 2020 年遺囑，主張其 " 遺漏繼承人 "，推動法定繼承優(yōu)先于遺囑繼承。還需要在香港法院證實 21 億美元信托的受益權(quán)歸屬，阻止宗馥莉轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
其次，在股權(quán)控制方面，杜建英需以三捷集團(tuán)為主體收購杭州國資 46% 股權(quán)，化解 " 國有資產(chǎn)流失 " 輿論壓力。同時通過提高分紅比例或現(xiàn)金回購，防止 24.6% 職工股倒向宗馥莉。
若子女繼承 29.4% 股權(quán)，并承接職工持股會 5% 代持股份，疊加現(xiàn)有沈陽榮泰食品等體外資產(chǎn)，杜建英也有希望接手國資股份，實現(xiàn)絕對控股。
如果杜建英方 " 獲勝 "，娃哈哈董事會或?qū)⒚媾R洗牌。比如或罷免宗馥莉系董事，委任長子宗繼昌進(jìn)入核心管理層，保留 1-2 名國資派駐董事以示制衡，等等。
在經(jīng)營體系重建方面，杜建英將面臨產(chǎn)能恢復(fù)、渠道重整、品牌去宏勝化等挑戰(zhàn)。在輿論與合規(guī)善后上，或?qū)⒃俅蛎褡迤放婆疲约皠冸x涉嫌利益輸送的離岸公司（如 Evergreat Enterprise）。
當(dāng)然，杜建英也面臨法律反噬風(fēng)險。一旦 DNA 鑒定失敗或信托證據(jù)不足，家產(chǎn)爭奪夢勢必破碎。娃哈哈華北市場份額大跌，經(jīng)銷商信任脆弱，即便其上位，也將面臨渠道崩盤危機(jī)。而 " 非婚生子女美國籍 " 背景或致政治合規(guī)壓力和消費者信任危機(jī)。
如勝出，杜建英需證明自己不僅是 " 爭產(chǎn)贏家 "，更是娃哈哈 " 守業(yè)者 "。否則將面臨國資清算、渠道潰散與品牌價值坍塌的危機(jī)。
娃哈哈家產(chǎn)爭奪大戰(zhàn)，國資的介入也暴露出 " 窮廟富和尚 " 的治理頑疾。當(dāng)紛擾愈演愈烈，法律與行政力量成為重建平衡的重要工具。
重點是，國資介入或不僅為娃哈哈止戰(zhàn)，為國資止損，更可能為格力、萬科等類似企業(yè)提供治理范式。 最終勝負(fù)已非單純爭家產(chǎn)，而是中國市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則成熟度的試金石。
