東海證券股份有限公司謝建斌 , 吳駿燕 , 張晶磊近期對巨化股份進行研究并發布了研究報告《公司簡評報告：制冷劑景氣上行，公司業績大幅提升》，給予巨化股份買入評級。
巨化股份 ( 600160 )
投資要點
事件：巨化股份發布 2024 年年報及 2025 年一季報，公司 2024 年實現營業收入 244.62 億元同比增長 18.43%，實現歸母凈利潤 19.60 億元，同比增長 107.69%；2025Q1 實現營業收入 58.00 億元，同比增長 6.05%，實現歸母凈利潤 8.09 億元，同比增長 160.64%。二三代制冷劑配額的實施，推動制冷劑供需格局和競爭格局的優化，疊加下游行業需求的改善，制冷劑產品價格回歸合理區間，推動公司營業收入和歸母凈利率快速提升。
制冷劑景氣持續上行，制冷劑價格大幅提升，公司作為全球制冷劑龍頭有望受益：產品價格端，2024 年，公司制冷劑、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精細化學品、食品包裝材料、石化材料、基礎化工產品均價分別同比變動 32.69%、-16.71%、23.19%、-43.80%-14.14%、0.03%、-14.27%。三代制冷劑配額于 2024 年 1 月 1 日正式實施，2024 年 12 月生態環境部發布 2025 年配額核發情況公示，制冷劑配額持續趨緊，公司占據三代制冷劑配額龍頭位置。制冷劑價格方面，根據百川盈孚數據，截至 2025 年 3 月 31 日，制冷劑 R22/R32/R134a/R125 價格分別為 36000/47000/46500/45000 元 / 噸，較 2024 年 1 月 2 日分別上漲 84.62%/172.46%/66.07%/62.16%，公司盈利有望大幅提升。
下游空調排產同比增長，支撐制冷劑需求：根據產業在線數據，我國家用空調 5 月份排產 2330 萬臺，較去年同期生產實績增長 9.9%，預計 6 月、7 月分別同比提升 14.1% 和 14.3% 制冷劑需求有望持續上行。
強鏈延鏈補鏈，促進產業優化升級：2024 年公司完成固定資產投資 24.67 億元，在建工程 125 項（年內開工 36 項）；包括 4kt/a TFE、10kt/aFEP 擴建項目、環氧氯丙烷裝置技改、有機醇優化提升改造等 52 個項目建成投用，公司進一步鞏固產業鏈優勢。
投資建議：公司是氟化工行業龍頭，規模及產業鏈一體化優勢明顯。受益于三代制冷劑配額政策的實施以及下游需求的提升，制冷劑供需關系趨緊，行業景氣有望長期維持。我們上調公司盈利預測，2025-2026 年歸母凈利潤分別為 42.36 億元 /55.71 億元（原預測值為 34.59 億元 /46.93 億元），新增 2027 年歸母凈利潤預計為 64.66 億元，對應 EPS 分別為 1.57 元 /2.06 元 /2.40 元，對應 PE 為 17.20X/13.07X/11.26X，維持買入評級。
風險提示：制冷劑配額政策變化的風險；貿易沖突及關稅政策變化的風險；原材料價格變化的風險；需求不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 77.45%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 32.79 億，根據現價換算的預測 PE 為 22.3。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
