歐普照明營利雙降，兩大市場雙雙承壓，“重銷售輕研發”標簽濃厚，產品質量亮紅燈

證券之星 李若菡

在半導體照明行業整體收縮的背景下，歐普照明 ( 603515.SH ) 于 2024 年交出一份營利雙降的成績單。

證券之星注意到，公司主營產品產銷雙雙下滑，且因產品質量問題被監管部門通報。隨著國內市場競爭加劇，公司在本土市場的收入及毛利率雙雙承壓，而其海外拓展成效不顯，未能給公司帶來業績支撐。同時，公司存在 " 重銷售輕研發 " 的情形，其銷售費用率遠高于同行。更值得關注的是，公司在業績下滑、現金流 " 腰斬 " 的情況下仍堅持高額分紅，引發市場質疑。

產銷雙降，大手筆分紅存爭議

公開資料顯示，歐普照明主要從事家居照明燈具、商用照明燈具、光源及控制類產品的研發、生產和銷售，并逐步轉型為智能照明系統綜合解決方案的提供商。

2024 年年報顯示，公司在報告期內實現營業收入為 70.96 億元，同比下降 8.96%；歸母凈利潤為 9.03 億元，同比下降 2.28%，公司出現營利雙降的情況。

2024 年，中國半導體照明行業整體呈現 " 穩中有降、分化加劇 " 的格局。據 CSA research 發布的報告顯示，2024 年行業總產值預計為 6250 億元，LED 通用照明市場規模約 2392 億元，同比均有所下滑。

在行業整體表現疲軟的背景下，歐普照明的主營產品在去年出現產銷雙降的情況。2024 年，公司照明應用產品及其他產銷分別為 2.44 億件、2.6 億件，同比分別下滑 22%、13%。同時，公司照明應用產品及其他業務實現收入為 70.33 億元，同比下滑 8.59%。

從市場結構來看，歐普照明超過九成收入來自國內市場。近年來，國內家用照明行業競爭日益激烈，入局企業眾多。家居照明的市場競爭表現在多個方面，包括品牌競爭、產品競爭、資本競爭、規模競爭等，其中又以品牌競爭最為明顯和激烈。目前，市場上不僅有以雷士、歐普、三雄極光為代表的傳統照明企業，還有以易來、企一等智能照明企業。

結合財報來看，2024 年，公司國內市場收入為 63.62 億元，同比下降 8.57%；毛利率為 38.83%，同比減少 0.13 個百分點，反映出其在國內市場的議價能力亦有所削弱。受此影響，公司去年的銷售毛利率為 39.29%，同比下滑 1.04 個百分點。

海外市場方面，雖然公司去年在中東、東南亞及非洲等多個國家推廣智能照明解決方案及系統，在辦公、商業連鎖等行業取得項目突破，但公司海外市場規模較小，且未能給公司帶來增量。2024 年，公司海外市場收入為 6.71 億元，同比下滑 8.75%。

業績下滑之際，歐普照明的現金流慘遭 " 腰斬 "。2024 年，公司的經營活動產生的現金流量凈額為 8.19 億元，同比下滑 50.86% ，主要系銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。

在這一背景下，歐普照明仍堅持高比例現金分紅，引發市場廣泛關注。2024 年，公司擬向全體股東每 10 股派發現金紅利 9 元 ( 含稅 ) ，累計分紅金額為 6.66 億元，占公司當期凈利潤的比例超過 70%。實際上，自 2022 年以來，公司分紅金額逐年走高，最近三年累計現金分紅金額為 16.65 億元，最近三年現金分紅比例達 212.47%。

其中，大部分分紅流向公司實控人。據天眼查數據，歐普照明創始人王耀海與妻子馬秀慧通過中山市歐普投資有限公司等合計持股 78.43%，換言之，近八成分紅最終流入實控人夫婦口袋。

2025 年以來，公司尚未擺脫收入下滑的困境。據 2025 年一季報顯示，公司營業收入為 14.91 億元，同比下降 5.83%；歸母凈利潤為 1.41 億元，同比增長 16.8%；扣非凈利潤為 8808 萬元，同比下降 14.74%。

研發投入不足，產品質量問題頻出

證券之星注意到，在業績承壓的背景下，歐普照明正在減少人員規模、縮減開支。

2024 年，公司的期間三費合計金額為 19.33 億元，同比下滑 11.33%；截至 2024 年年底，公司的在職員工數量為 5761 人，同比減少 10%。然而，公司壓縮費用的舉措并未有效提振公司凈利潤表現。

拆分費用來看，公司在研發上的投入遠不如銷售投入。

公司的銷售費用主要用于基本的辦公相關費用及職工薪酬費用，以及渠道支持費上，即渠道的合作、培訓、活動及推廣。2022 年至 2024 年，公司的銷售費用分別為 11.52 億元、14.4 億元、12.91 億元，銷售費用率均在 15% 以上。

對比同行來看，2024 年，歐普照明的銷售費用率為 18.19%，遠高于同行佛山照明的 3.86%、德邦照明的 3.77% 以及陽光照明的 14.74%。

而同期的研發費用則分別為 3.7 億元、4.21 億元、3.06 億元，其研發費用率僅維持在 5% 左右，低于公司的銷售費用率。2022 年及 2023 年，公司的銷售費用是研發費用的 3 倍左右，這一差距在 2024 年進一步擴大，為 4.22 倍。公司也因此被外界打上了 " 重銷售輕研發 " 標簽。

不僅如此，近年來，歐普照明產品質量頻頻 " 踩雷 "。今年 3 月 28 日，山東省市場監管局發布的 2024 年照明光源及燈具產品質量省級監督抽查結果顯示，" 久量 "" 歐普照明 "" 信華電器 "" 松下 " 等 11 批次燈具不合格。其中，歐普照明所生產的可移式燈具不合格項目為諧波電流。

這并非歐普照明首次產品被檢查出不合格。2020 年 4 月，杭州市市場監管局網站顯示，在 2019 年建筑裝修材料抽檢結果中，歐普照明的一款固定式燈具抽檢不合格，不合格項目為耐熱、耐火和耐電痕。

隨后在 2021 年，上海市市場監督管理局發布處罰公告，歐普照明因生產不符合保障人體健康和人身、財產安全的國家標準、行業標準、地方標準產品。監管部門沒收歐普照明違法所得 3.96 萬元，并處罰金 21 萬多元。

公司的產品問題在消費者端也有所體現。在黑貓投訴平臺上，歐普照明的累計投訴量達 600 多條，投訴問題主要集中在售后服務、產品質量等，而同行佛山照明的累計投訴量為 81 條。在 5 月 4 日最新的投訴中，消費者稱在淘寶官方旗艦店購買的風扇燈存在貨不對板的問題，且商家態度惡劣，退款問題難解決。 ( 本文首發證券之星，作者 | 李若菡 )