【央行超額續作 MLF，實現凈投放 3750 億元】
央行進一步加碼 " 寬貨幣 " 操作。5 月 22 日下午，中國人民銀行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，5 月 23 日，將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展 5000 億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為 1 年。5 月 15 日，MLF 到期規模為 1250 億元。由此，5 月 MLF 操作將實現凈投放 3750 億元，為連續第三個月加量續作。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5 月降準后 MLF 繼續大額加量續做，顯示數量型政策工具在持續發力，將進一步增加銀行的信貸投放能力，更好滿足企業和居民的融資需求。不過也有業內人士指出，這可能同時意味著買斷式逆回購縮量和央行恢復買入國債的推遲。
【深交所落地首批科創債借貸交易】
據證券時報報道，近日，深交所落地首批以科技創新債券為標的券的債券借貸交易。首批交易由興業銀行與廣發證券達成，券面總額合計 4000 萬元，將進一步助力科技創新債券發行流通，拓寬投資者資產運用范圍，更好提升金融服務科技創新質效。深交所相關負責人表示，下一步，深交所將繼續按照中國證監會統一部署，持續豐富債券市場產品和服務，優化債券做市制度，強化債券借貸在內的各類業務創新和迭代，助力債券資金投早、投小、投長期、投硬科技，加強對科技創新債券發行人、中介機構和投資者的培訓宣傳，引導市場參與各方用好用足科技創新債券相關支持政策，提升債券市場服務科技創新質效。
【央行披露債市 " 科技板 " 階段性成果，發行規模已超 2500 億】
央行相關負責人在昨日下午的國新辦新聞發布會上透露，已有將近 100 家左右的機構在發行科技創新債券，規模已經超過 2500 億元。目前，支持股權投資機構的科創債券發行規模尚未放量。而債券市場 " 科技板 " 未來將重點支持排名靠前、投資經驗豐富的頭部股權投資機構。據 Wind 數據統計，兩周以來，科技創新債券共完成發行 2497.5 億元，其中交易所市場 333.1 億元，銀行間市場 2164.4 億元。央行副行長、國家外匯局局長朱鶴新表示，債券市場 " 科技板 " 最需要支持的是股權投資機構，因為股權投資機構是投早、投小、投硬科技的主要力量。股權投資機構存在輕資產、長投資周期等特點，靠自身發債融資存在融資期限短、融資成本高的問題，債券市場 " 科技板 " 可以解決這些問題。
【防銀行買債套利？存款利率下調后同業存單利率 " 兩連升 "，6 月 " 到期潮 " 來臨或助推上行】
隨著近日貸款市場報價利率（LPR）如期下調 10bp，與此同時，五大國有銀行同時宣布下調 15-25bp 不同期限人民幣定期存款利率，市場資金面 " 豁然開朗 "，在短期利好債市的同時，財聯社注意到，同業存單市場利率卻在逐步走高。Wind 數據顯示，1 年期 AAA 同業存單在利率 " 雙降 " 后迎來回升，截至 21 日，同業存單利率迎來兩連升，從 " 雙降 " 前的 1.67% 升至 1.69%。與此同時，多只同業存單基金凈值也迎來上漲。華福固收首席徐亮表示，后續非銀資金或將持續充沛，銀行通過同業存單主動負債的需求可能會上升，并且 6 月同業存單到期規模從 5 月的 2.50 萬億元大幅上升至 4.08 萬億元，到期續發壓力大幅加大，預計 6 月同業存單利率可能出現上行。
【20 年美債發飛，中美國債利差再次走闊，逼近歷史高點】
5 月 21 日，20 年美債一級市場最終發行利率 5.047%，高于預期發行利率 5.035% 達 1.2bp，再次引發市場恐慌情緒，美債盤中慘遭 " 無差別 " 拋售。值得注意的是，這不是今年第一次美債發飛。今年 4 月份，在關稅政策下的通脹焦慮和美債拋售擔憂的雙重影響下，3 年期美債中標利率為 3.784%，高于預發行利率，已初步反映美債市場供大于求的跡象。據 Wind 數據統計，隨著美國歷史極高水平的債務規模面臨到期，疊加市場預期 6 月美聯儲不降息概率提升至 88.2%，在此次長期美債發飛后，中美國債利差也迎來愈加走闊的歷史行情。截至 5 月 21 日，10 年期中美利差飆升至 286.96bp，較上個交易日大漲 8.64bp，30 年期中美利差更是大漲超 10bp 至 336.96bp，已無限接近今年年初創造的歷史高點。
【債券增發迎試點，公司債續發解流動性壓力，ABS 擴募嫁接成熟經驗】
5 月 21 日，為規范公司債券（含企業債券）續發行和資產支持證券擴募業務活動，滿足市場主體合理融資需求，進一步提升債券市場流動性，上交所發布《關于試點公司債券續發行和資產支持證券擴募業務有關事項的通知》根據《試點通知》公司債券續發行，是指已在上交所上市掛牌的存量公司債券的發行人進行增量發行并將增量發行債券與存量債券合并上市掛牌。業內人士指出，債券續發行機制既保持了發行的連續性，又使得發行具有靈活性，減輕了債券一次性發行對市場造成的資金壓力和流動性不足問題。" 增量債券的票面利率與存量債券保持一致，并不等于增量債券的發行價格與存量債券一致。市場投資人會根據續發行債券的實際到期期限和市場利率，確定發行價格。" 業內人士分析，續發債券價格或收益率均隨行就市，減輕了投資者對市場利率風險的擔憂。
【萬科杭州一自持物業被收儲，將變身保租房】
據第一財經報道，5 月 22 日，杭州城投對外披露的一則收儲消息顯示，杭州市安居集團完成對萬科河語光年府 2 幢房屋不動產權轉移登記。這也是杭州市本級首個收購存量商品房用作保障性住房項目落地。據披露，此次被收購的萬科河語光年府 2 幢位于拱墅區運河新城板塊，已于 2023 年交付，目前是毛坯狀態，共 17 層 75 套房，戶型為兩室，單套面積在 50-60 平方米區間，總建筑面積 4152.3 平方米。房屋收購后將納入保障性租賃住房，預計 2025 年底投入使用，定位面向中高端白領的服務式公寓，可拎包入住。
【理財價差收窄、" 保本 " 需求猶在，降息后的 " 存款搬家 " 邏輯或悄然生變】
據 21 財經報道，存款的收益低到一定程度時，隨著理財和存款收益之間的價差擴大，部分居民財富會流向理財。這是近兩年來低利率環境下，財富管理市場產生的運行邏輯。但媒體采訪多位銀行零售業務和財富管理業務部門負責人發現，前述運行邏輯的前提似乎在發生變化，存款流向理財的通道似乎也不再如往常暢通。具體來說，一是存款和理財的收益價差在收窄，" 存款搬家 " 動力有限。" 整個市場的利率在下行的階段，銀行理財的定價也會下滑，說實話現在大部分人沒有太多的選擇 "，一位城商行的零售業務負責人表示。其次，大部分居民對 " 保本 " 的需求依然存在。
【專項債收儲提速 各地擬回收閑置土地近 3000 宗】
據第一財經報道，今年二季度以來，地方政府通過專項債加速收儲存量閑置土地，旨在化解城投債務壓力并優化土地資源配置。截至 5 月 20 日，各地擬使用專項債收儲土地接近 3000 宗，總面積超 1.33 億平方米，總金額超 3500 億元。目前，廣東、河南、福建等地行動積極，但實際發行專項債規模僅占擬收儲金額的 15% 左右，發債節奏需進一步加快。
【信達地產的 " 博弈謎局 "：左手投百億設紓困基金 右手發債 30 億 " 補血 "】
據上海證券交易所 5 月 22 日公布的信息，信達地產 2025 年面向專業投資者公開發行的 30 億元公司債券，項目狀態為 " 提交注冊 "。平臺信息顯示，這筆債券受理日期為 2025 年 2 月 24 日。就本次募資用途，業內人士認為信達地產此舉旨在緩解公司債務壓力。1 月 9 日，信達地產發布公告稱，該公司與中國信達、鑫盛利保共同發起設立房地產行業存量資產紓困盤活基金，母基金認繳總規模為 200.01 億元，其中信達地產作為劣后級合伙人，同樣認繳 100 億元，占基金規模的 49.9975%。為何在現金流相對緊張的情況下，仍參與紓困，分析人士認為，一方面是其履行企業職責，另一方面信達地產近年來業績持續承壓，使得其在尋求新的業務增長點和轉型方向，房地產紓困業務或許是其破局的一個關鍵。
【日本債市走強撼動全球資產配置，美債與美股或陷新一輪調整】
近期，30 年期美國國債收益率大幅飆升，成為投資者關注美國財政前景的焦點。然而，在這一現象背后，還潛藏著另一個被忽視卻日益關鍵的變量，來自日本債券市場的動蕩。日本 20 年期和 40 年期國債收益率分別創下 25 年和 15 年來新高，可能促使日本資金回流，影響全球債券市場。興業銀行策略師 Albert Edwards 警告，日本債市拋售或對美債與美股產生重大沖擊。
【彭博終端故障引發歐洲債市驚魂：多國政府債券標售延遲】
彭博金融終端是許多專業投資者日常最為依賴的重要工具。然而，其終端服務卻在周三歐洲時段遭遇了大面積中斷，由于交易員無法獲得實時報價，歐洲多國的政府債券拍賣一度被迫推遲。不少用戶抱怨稱，年租金高達 2.8 萬美元的彭博終端服務，周三在運行過程中出現了嚴重的延遲，由于沒有實時報價，他們無法進行交易。該終端是交易員獲取投資決策所需的實時價格、數據和新聞時最廣泛使用的平臺之一。據悉，事件發生時正值倫敦早盤交易時段，資產價格無法即時更新，包含股票、債券與外匯等多項資產均受到波及。根據用戶反饋，相關故障持續了約 90 分鐘才逐步恢復。
公開市場：
公開市場方面，央行公告稱，5 月 22 日以固定利率、數量招標方式開展了 1545 億元 7 天期逆回購操作，操作利率 1.40%，投標量 1545 億元，中標量 1545 億元。Wind 數據顯示，當日 645 億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放 900 億元。
信用債事件
■ PR 旭輝 03：2025 年 5 月 26 日將進行第六次分期償付，存在不確定性；
■碧桂園：延長重組支持協議費用期限至 2025 年 6 月 6 日；
■江北產投：涉 6300 萬元訴訟賠償案進入二審階段；
■ 18 渝墊債 01：提前兌付全部未償本金等議案獲通過；
■杉杉集團重整進展：管理人決定解除公司與具象杉之間的債權轉讓協議；
■聯合國際：授予中國宏橋擬發行高級無抵押美元票據 "BBB-" 的國際長期發行債務評級；
■方圓地產：因借款合同糾紛，被訴要求承擔連帶清償責任；
■國美電器：4 月新增 1.05 億元被執行案件及 5 筆失信記錄；
■惠譽：確認大華銀行中國 "A" 的長期發行人主體評級，展望維持 " 穩定 "。
市場動態：
【貨幣市場 | 貨幣市場利率多數下行，DR001 下行 3.18BP 報 1.4768%】
周四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率 1 天期下行 3.18BP 報 1.4768%，7 天期下行 0.49BP 報 1.566%，14 天期下行 0.7BP 報 1.6515%，1 月期上行 3.4BP 報 1.624%。
銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001 跌 2.0 個基點報 1.53%；FR007 跌 1.0 個基點報 1.58%；FR014 跌 3.0 個基點報 1.65%。
銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001 跌 3.0 個基點報 1.48%；FDR007 跌 0.73 個基點報 1.5727%；FDR014 持平報 1.65%。
【利率債 | 國新辦召開科技金融政策發布會，債市行情清淡】
周四，國債期貨 30 年期主力合約跌 0.04% 報 119.520 元，10 年期主力合約漲 0.01% 報 108.815 元，5 年期主力合約持平于 105.980 元，2 年期主力合約持平于 102.366 元。
銀行間主要利率債收益率窄幅波動，截止北京時間 16:30，10 年期國債活躍券 250004 收益率上行 1.1bp 報 1.685%；30 年期國債活躍券 230023 收益率上行 0.1bp 報 1.917%；10 年國開活躍券 250205 收益率上行 0.3bp 報 1.741%。
公號 " 宏飛論債 " 主理人王宏飛對財聯社表示，股市表現偏弱利好債市；但是同業存單利率小幅走高，下午資金面也略有收斂，對債市構成擾動；多空影響下，債券收益率窄幅震蕩。周五是稅期走款第一天，本月是繳稅大月，另外，政府債凈繳款 582 億元，流動性缺口可能增大，資金面可能成為明天債市多空的關鍵因素。
【信用債 | 信用債多數上漲，全天成交 1142 億元】
周四，信用債多數上漲，全天成交 1142 億元，其中 1561 只信用債上漲，2 只信用債持平，212 只信用債下跌。"22 漢江 01"、"25 濰坊水務 MTN001A"、"22 龍湖 01" 漲幅居前，分別漲 5.38%、4.52%、4.36%。
AAA 級中短期票據中，1 年期收益率下行 0.04 個基點報 1.68%；3 年期收益率下行 0.67 個基點報 1.8239%；5 年期收益率下行 1.77 個基點報 1.9434%。
AA+ 級中短期票據中，1 年期收益率下行 0.04 個基點報 1.7551%；3 年期收益率下行 0.67 個基點報 1.9439%；5 年期收益率下行 1.77 個基點報 2.0934%。
漲幅超 2% 的信用債共 11 只，其中 "22 漢江 01"、"25 濰坊水務 MTN001A"、"22 龍湖 01" 漲幅居前，分別漲 5.38%、4.52%、4.36%，分別成交 2132.81 萬元、2096.04 萬元、9.92 萬元。
跌幅超 2% 的信用債共 23 只，"23 武夷投資 MTN001B"、"24 遠東租賃 MTN003"、"21 邛崍建投 PPN001" 跌幅居前，分別跌 4.8%、3.23%、3.22%，分別成交 4180.6 萬元、4051.08 萬元、2041.49 萬元。
共 2 只收益率處于 8%-15% 區間的信用債有成交，其中 "22 萬科 GN001"、"23 山西建投 MTN003" 收益率分別為 8.22%、8.16%，兩只債分別成交 406.67 萬元、8401.09 萬元。
【歐債市場 | 歐債收益率漲跌不一，英國 10 年期國債收益率跌 0.7 個基點報 4.748%】
周四，歐債收益率漲跌不一，英國 10 年期國債收益率跌 0.7 個基點報 4.748%，法國 10 年期國債收益率漲 1 個基點報 3.318%，德國 10 年期國債收益率跌 0.3 個基點報 2.640%，意大利 10 年期國債收益率漲 0.9 個基點報 3.650%，西班牙 10 年期國債收益率跌 0.4 個基點報 3.255%。
【美債市場 | 美債收益率集體下跌，2 年期美債收益率跌 3.36 個基點報 3.986%】
周四，美債收益率集體下跌，2 年期美債收益率跌 3.36 個基點報 3.986%，3 年期美債收益率跌 5.90 個基點報 3.960%，5 年期美債收益率跌 7.44 個基點報 4.090%，10 年期美債收益率跌 7.58 個基點報 4.529%，30 年期美債收益率跌 5.50 個基點報 5.041%。
