本文來源：時代財經(jīng) 作者：李馨婷
經(jīng)歷業(yè)績低谷后，香港飲料老字號維他奶（00345.HK，下稱 " 維他奶 "）的業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇。
6 月 24 日，維他奶公布截至 2025 年 3 月 31 日止年度業(yè)績（下稱 2025 財年）。2025 財年，維他奶收入 62.74 億港元，同比增長 1%。經(jīng)營溢利從 1.85 億港元增長至 3.64 億港元，同比增加 96%。股權(quán)持有人應(yīng)占溢利則從 1.16 億港元增長至 2.35 億港元，同比上升 102%。
這是自 2022 財年維他奶遭遇上市以來首次虧損后，連續(xù)第三年實現(xiàn)盈利水平回升。不過，維他奶的業(yè)績對比巔峰期仍有差距。這家發(fā)展已有 80 年歷史的飲料老字號，正面臨消費市場變革與外部股東結(jié)構(gòu)變化的雙重挑戰(zhàn)。
截至 6 月 25 日收盤，維他奶股價為 9.06 港元 / 股，跌 3.21%。
提業(yè)績主要靠降本增效，豆奶、檸檬茶仍在扛大旗
維他奶的收入來源為制造及銷售食品及飲品，豆奶與檸檬茶是其旗下核心產(chǎn)品。
目前，中國內(nèi)地與中國香港兩大市場貢獻(xiàn)了維他奶超 9 成的收入。2025 財年，維他奶中國內(nèi)地市場收入 35.36 億港元，中國香港市場收入 23.61 億港元。
在收入與上一財年大致持平的情況下，維他奶主要靠降本增效實現(xiàn)了盈利水平的大幅提升。
財報顯示，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)銷售端執(zhí)行能力的提升、香港業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁、以及在市場及企業(yè)層面上采購及營運效率提升，是維他奶股權(quán)持有人應(yīng)占溢利大幅增長的三大因素。
2025 財年，由于銷量增加、原材料成本下降及更高效的生產(chǎn)，維他奶的毛利率從 2024 財年的 50.0% 增長至 51.3%。同時，維他奶的總經(jīng)營費用下降了 3%，其中市場推廣、銷售及分銷費用，以及行政費用分別同比下降 4% 與 1%。
中國內(nèi)地市場的盈利能力亦顯著修復(fù)。維他奶在財報中表示，在中國內(nèi)地市場，透過提升營運效率、降低原材料成本及實施嚴(yán)格成本控制從而改善盈利能力。2025 財年，維他奶在中國內(nèi)地的經(jīng)營利潤大幅上升 41%，年內(nèi)經(jīng)營利潤率達(dá) 9% 。
不過，維他奶的整體表現(xiàn)與其巔峰時期仍有差距。2019 財年，維他奶收入 75.26 億港元、股權(quán)持有人應(yīng)占溢利為 6.96 億港元，同比均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，業(yè)績達(dá)到歷史巔峰。但此后，維他奶的業(yè)績便持續(xù)下滑，到 2022 財年，出現(xiàn)上市 26 年以來首虧。
作為一家成立于 1940 年的老牌港企，除了管理成本的優(yōu)化，維他奶還有更多難題需要解決，品牌與產(chǎn)品老化就是市場普遍關(guān)注的問題之一。
豆奶和檸檬茶至今是維他奶的核心產(chǎn)品。然而，近年來，豆奶所處的植物奶市場面臨發(fā)展瓶頸。阿里平臺 2021-2023 年的數(shù)據(jù)顯示，2023 年，中國植物基飲料市場整體年同比增速僅為 2%。同時，蒙牛、伊利和雀巢等巨頭旗下的豆奶產(chǎn)品，也在擠占維他豆奶的市場空間。
在茶飲料領(lǐng)域，由東方樹葉掀起的無糖茶風(fēng)潮，以及各大現(xiàn)制檸檬茶品牌，也在口味與產(chǎn)品形態(tài)上沖擊乃至取代口味傳統(tǒng)的維他檸檬茶。
" 創(chuàng)三代 " 走到臺前，新加坡同行成大股東
為應(yīng)對市場環(huán)境的復(fù)雜多變，維他奶正嘗試多維度變革。
在企業(yè)治理層面，2023 年 11 月，維他奶公布人事任命，集團非執(zhí)行董事羅其美被委任為董事會副主席。時年 48 歲的羅其美，是集團執(zhí)行主席羅友禮的女兒。而時年 82 歲的羅友禮，則是維他奶創(chuàng)始人羅桂祥之子。
上述動作，標(biāo)志著作為家族企業(yè)的維他奶，控制權(quán)已在逐漸向更年輕的第三代管理者轉(zhuǎn)移。
在中國內(nèi)地，維他奶也試圖找來更多外部管理者，來激發(fā)這一核心市場的活力。2021 年，維他奶時任內(nèi)地行政總裁鐘廷毅離職，2021 年底，該職位由曾在雀巢徐福記、瑪氏等企業(yè)擔(dān)任高管的蘇強接任。2023 年 4 月，蘇強宣布離職，隨后中國內(nèi)地負(fù)責(zé)人由維他奶行政總裁陸博濤兼任。直到 2024 年 4 月，新的內(nèi)地業(yè)務(wù)掌舵人才由曾在寶潔、百事等公司擔(dān)任高管的王棟出任。
產(chǎn)品方面，維他奶也在試圖創(chuàng)新。近年來，維他奶接連推出了無糖檸檬茶、無糖茉莉花茶、鴨屎香檸檬茶、高纖醇豆奶、香蕉豆奶、草莓豆奶等新口味產(chǎn)品。據(jù)羅友禮 6 月 24 日在業(yè)績會中透露，維他奶將提高低糖或無添加糖產(chǎn)品占比，目標(biāo)是 2030/31 財年占產(chǎn)品組合 80%。
然而，在內(nèi)地飲料市場，已擠滿無糖茶、養(yǎng)生水、電解質(zhì)水等多類產(chǎn)品，競爭空前激烈。只有 " 兩板斧 " 的維他奶，競爭力略顯不足。消費者對價格愈趨敏感的背景下，維他奶試圖通過降價來增強核心產(chǎn)品競爭力。據(jù)上述業(yè)績會，2025 財年下半財年（即 2024 年 9 月至 2025 年 3 月），維他奶在中國內(nèi)地市場對維他檸檬茶產(chǎn)品進(jìn)行了降價，降價幅度約 10%-15%。
在大本營香港市場，維他奶也正迎來強勁的競爭對手。6 月 23 日，農(nóng)夫山泉正式進(jìn)入香港市場。農(nóng)夫山泉旗下的東方樹葉無糖茶與茶 π 果味茶，都與維他檸檬茶同處即飲茶賽道，或?qū)S他奶的消費客群造成分流。
值得注意的是，維他奶的發(fā)展正受到新加坡同行的密切關(guān)注。
2024 年 10 月以來，新加坡富豪黃志達(dá)、黃志祥兄弟控制的新加坡房地產(chǎn)公司遠(yuǎn)東機構(gòu)、遠(yuǎn)東機構(gòu)旗下飲料公司楊協(xié)成以及黃志達(dá)控制的家族辦公室，多次增持了維他奶股票。
楊協(xié)成 1900 年創(chuàng)立于福建漳州，1969 年在新加坡掛牌上市，主營產(chǎn)品為豆奶、馬蹄爽與檸檬茶等。楊協(xié)成與維他奶的主營業(yè)務(wù)存在重合，但收入主要來自新加坡與馬來西亞市場。在今年 4 月在新加坡交易所披露的業(yè)績報告中，楊協(xié)成方面表示，投資維他奶主要是為了助力自身業(yè)務(wù)增長。
港交所股權(quán)披露頁面顯示，截至 2025 年 2 月 5 日，黃氏家族辦公室持股維他奶 8.02%。另據(jù)楊協(xié)成上述業(yè)績報告，截至 2024 年末，楊協(xié)成方面持股維他奶 5.3%。黃氏家族及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)一度占據(jù)維他奶國際第二大股東位置。
黃氏家族的密切關(guān)注，讓不少投資者對維他奶公司控制權(quán)表現(xiàn)出擔(dān)憂。不過，根據(jù)維他奶和楊協(xié)成方面最新的公開表態(tài)，雙方均將增持緣由指向長期財務(wù)投資。在 6 月 24 日舉行的業(yè)績交流會上，羅友禮說，" 我們問他，他說有買到（股份），是一個長遠(yuǎn)投資項目 "。
值得一提的是，今年，維他奶啟動了上市后首輪回購，這也被外界解讀為創(chuàng)始家族欲鞏固集團控制權(quán)的表現(xiàn)之一。
