近期周末，朋友圈被一場 " 外賣補貼戰 " 刷屏——阿里、美團、京東三大平臺集體入局，掀起新一輪消費狂歡。商場電梯間的廣告悄然更換，曾被劉亦菲代言的螞蟻保占據的屏幕，如今被外賣平臺的閃購活動覆蓋；原價 20 多元的喜茶、奈雪網紅款，用券后直接個位數到手，比礦泉水還便宜；美團更發放免費奶茶兌換券，用戶曬單直呼 " 不要錢的奶茶真香 "，也有人調侃 " 再打下去怕是要喝出糖尿病 "。
這場混戰不僅停留在飲品。盒馬鮮生推出 "8 斤麒麟西瓜 18 元 ""10 個雞蛋 3.44 元 ""2.5 斤哈密瓜 5.56 元 " 的極限價格，且免配送費；大米先生等快餐連鎖發放 " 滿 40 減 20" 大額券，直接讓白領吃出 " 大學食堂物價 "。更有用戶發現，外賣小哥接單后直接告知取件碼，自提即可，效率拉滿。
有網友疑惑：鋼鐵、光伏、豬肉都在 " 反內卷 "，互聯網為何又開啟燒錢模式？但數據似乎給出另一種答案：奶茶股連續兩日大漲，茶百道暴漲 17.92%，蜜雪冰城上漲 4.77%；商家訂單量激增，似乎是刺激消費與穩就業一舉兩得。只是，當恒生科技指數被戲稱 " 恒生外賣指數 "，美團、阿里、京東的股東們，以及重倉恒科的投資者，或許正為未來的股東回報捏一把汗——這場補貼盛宴，還能持續多久？
愈演愈烈的競爭
即時零售，這一以 "30 分鐘內送貨上門 " 為核心的服務模式，正成為互聯網平臺競爭的新戰場。其概念可追溯至 1996 年美國的 Webvan，后由 Instacart、亞馬遜接棒，但受限于高昂的履約成本，始終是小眾市場。
中國雖探索較晚，卻后來居上——美團閃購的訂單量已接近 Instacart 的 12 倍，且差距持續擴大。商務部預計，2025 年我國即時零售市場規模將達近萬億，遠期更有望突破 2 萬億，這一潛力吸引了阿里、美團、京東等巨頭紛紛入局。
競爭的導火索源于阿里 4 月 30 日的動作：旗下餓了么啟動 " 餓補超百億 " 大促，同步將淘寶天貓小時達升級為 " 淘寶閃購 "，以高額補貼切入即時零售。5 月 2 日，淘寶閃購提前完成全國上線，首日即發放大量滿減券；僅 3 天后 ( 5 月 5 日 ) ，其日訂單便突破 1000 萬單，占行業日均 8000 萬單的 1/8，迅速打開局面。
阿里的戰略邏輯清晰：淘寶平臺上，服飾、電子產品等屬于低頻消費，而外賣、飲品等則是高頻剛需。通過短期巨額補貼 ( 如 7 月 2 日宣布的未來 12 個月直補 500 億 ) ，阿里試圖將用戶的高頻消費場景導入自身生態，打造 " 大消費平臺 " ——用戶點外賣時打開淘寶，未來可能延伸至更多生活服務場景，形成流量閉環。
美團、京東迅速跟進：美團發放免費奶茶券、推出 " 滿 40 減 20" 大額優惠；京東外賣同樣加大補貼力度，正式啟動 " 雙百計劃 "，投入超百億元真金白銀扶持更多品類標桿品牌銷量破百萬，試圖分一杯羹。
但 " 薅羊毛 " 的背后，是平臺真金白銀的 " 燒錢 "。高盛預估，未來 12 個月內，阿里食品配送板塊預計虧損 410 億元，京東即時零售業務虧損 260 億元，美團的息稅前利潤則將減少 250 億元。無論最終市場份額如何分配，參與 " 內卷 " 的企業短期盈利都將承受顯著壓力。
互聯網巨頭的韌性依舊？
近兩個交易日，美團 ( +1.16% ) 、京東集團 ( +2.82% ) 、阿里巴巴 ( +1.81% ) 三家互聯網巨頭的股價展現強勁韌性，這一表現背后，資金驅動與市場預期的雙重支撐尤為關鍵。
7 月 7 日，南下資金凈買入港股超 120 億元，創 5 月 27 日以來單日凈買入新高，也是五一假期后 ( 5 月 6 日資金回補 135 億元 ) 的次高峰。資金堅定抄底港股通個股，反映出市場對互聯網龍頭的信心修復。
天風證券研報指出，國內互聯網公司的當前估值尚未充分反映 AI 潛力——隨著 DeepSeek、通義千問等中國 AI 模型接近全球頂級水平，以及快手可靈 ( 10 個月年化收入運行率突破 1 億美元 ) 等國產 AI 應用的快速商業化，國內互聯網企業的技術積累與業務實踐正逐步縮小與海外巨頭的差距，部分場景甚至有望實現差異化突破，AI 估值有望被重新定價。
其一是分眾傳媒：電梯間里，李現代言的淘寶閃購廣告已全面霸屏；熱播劇《以法之名》中，跨欄運動員吳艷妮代言的淘寶閃購插播廣告頻繁出現——平臺燒錢補貼的同時，線下廣告流量被充分激活，分眾傳媒作為核心渠道直接受益。
其二是茶飲企業：原價 20 元的喜茶、奈雪通過補貼個位數到手，蜜雪冰城、茶百道等品牌訂單量激增，茶百道股價兩日暴漲 17.92%，不僅短期收益顯著，更重要的用戶低價嘗新后，品牌得以培育大量基礎客戶，加速用戶習慣養成。
從股價韌性到 AI 重估預期，從資金抄底到生態協同受益，互聯網巨頭的 " 抗跌 " 并非偶然。一方面，市場對 AI 技術落地的期待為其估值提供支撐；另一方面，競爭雖帶來短期利潤壓力，卻也激活了線下流量、培育了消費場景，形成 " 燒錢 - 獲客 - 生態延伸 " 的閉環。
當 " 恒生外賣指數 " 的調侃背后，是巨頭們在流量入口爭奪中的主動布局，而分眾、茶飲的受益，則印證了這場競爭對產業鏈的聯動效應。互聯網巨頭的韌性，正源于這種 " 短期陣痛 " 與 " 長期生態 " 的平衡能力。
