本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
共享單車 " 定位大佬 " 正赴港募資！
6 月 11 日，深圳華大北斗科技股份有限公司（下稱 " 華大北斗 "）正式向香港聯交所遞表，沖擊港股上市。
招股書顯示，華大北斗是一家空間定位服務提供商，由北斗衛星導航系統賦能，核心產品為 GNSS 芯片、模塊及相關解決方案業務（下稱 "GNSS 芯片及模組 "）。此次 IPO，華大北斗擬將募資用于增強研發能力、增加產品及解決方案、與合作伙伴成立合營企業及戰略投資、擴展產品銷售網絡等。
根據招股書，2022 — 2024 年（報告期），華大北斗 GNSS 芯片及模組的銷量持續增長，2024 年已經突破 1600 萬件。根據灼識咨詢的報告，以出貨量計算，2024 年華大北斗已經成為全球第六大 GNSS 空間定位服務提供商。
不過，報告期內，華大北斗的毛利率持續下降，并跌至 " 個位數 "，三年累計凈虧損超 5 億元，這或與華大北斗 GNSS 芯片及模組的毛利率下降、低毛利率的分銷業務占比較高有關。
6 月 18 日，就公司盈利能力、低毛利率產品收入占比高等問題，時代商業研究院向華大北斗發送郵件并嘗試致電詢問。7 月 23 日，時代商業研究院再次致電該公司，但截至發稿，對方仍未回復。
產品覆蓋超九成共享單車，2024 年七成收入依賴分銷業務
GNSS 是全球導航衛星系統的縮寫，美國的 GPS 和中國的北斗衛星導航系統均為全球主要的 GNSS 系統。隨著科技的發展，GNSS 已成為現代社會不可或缺的基礎設施，小到智能手表定位，大到航天器軌道控制，都離不開 GNSS 的支持。
招股書顯示，2023 年，全球 GNSS 空間定位服務市場規模達到 2.10 萬億元。隨著人工智能技術的進步，消費電子更新換代、汽車智能化及低空經濟等產業快速發展，GNSS 空間定位服務的市場需求得以釋放。
在這一背景下，報告期內，華大北斗的營收出現大幅增長。
招股書顯示，報告期各期，華大北斗的收入分別為 6.98 億元、6.45 億元、8.40 億元。2024 年，其 GNSS 芯片及模組的出貨量達到 1606.7 萬件。
時代商業研究院由此測算，2022 — 2024 年，華大北斗的收入年復合增長率達到 9.72%。
根據灼識咨詢的報告，按照 2024 年的出貨量計算，華大北斗是全球第六大 GNSS 空間定位服務提供商，而在全球前六大提供商中，來自中國內地的公司共有 2 家，華大北斗在所有中國內地公司中排名第二位，全球市場份額為 4.8%；以雙頻高精度射頻基帶一體化 GNSS 芯片及模組的出貨量計算，華大北斗是全球第四大 GNSS 空間定位服務提供商，全球市場份額為 10.5%，在所有中國內地公司中排名第一。
從產品應用來看，華大北斗的 GNSS 芯片及模組可應用于共享單車、智能駕駛、智能手機、智能穿戴設備、物聯網、氣象探測及形變監測等多個領域。其中，共享單車是其主要下游市場之一，截至 2024 年底，華大北斗應用于共享單車行業的 GNSS 芯片銷量已經突破 1500 萬件，根據灼識咨詢的報告，這一銷量占北斗高精度共享單車市場總量的 90% 以上。
需注意的是，盡管華大北斗自稱為 GNSS 芯片行業龍頭，不過，分產品來看，該公司目前仍依賴分銷業務來支撐整體收入，作為其核心產品的 GNSS 芯片及模組業務，收入占比仍較低。
招股書顯示，分產品來看，華大北斗的收入來自 GNSS 芯片及模組、綜合芯片及模組兩大板塊。
報告期各期，GNSS 芯片及模組的收入分別為 1.93 億元、1.67 億元、2.38 億元，收入占比分別為 27.7%、26.0%、28.3%。相比之下，綜合芯片及模組的收入分別為 5.05 億元、4.78 億元、6.02 億元，收入占比分別為 72.3%、74.0%、71.7%，是華大北斗收入中的 " 大頭 "。
三年虧損超 5 億元，" 拳頭 " 產品量增價跌
不容忽視的是，在營收規模擴大的繁榮景象之下，華大北斗卻連年虧損。
招股書顯示，報告期各期，華大北斗的凈利潤分別為 -0.93 億元、-2.89 億元、-1.41 億元，三年累計凈虧損 5.23 億元。華大北斗在招股書中表示，持續虧損主要與報告期內毛利率下降、營銷開支增加、研發開支較大等因素有關。
2022 — 2024 年，華大北斗的毛利率分別為 12%、10.5%、9.8%，呈持續下降趨勢，且 2024 年已經跌至 " 個位數 "。而北斗星通（002151.SZ）作為該公司的同行公司，Wind 數據顯示，同期，其毛利率分別高達 30.23%、21.70%、34.20%，其間一度大幅下降，但是仍遠高于華大北斗。
相比之下，華大北斗超七成收入來自綜合芯片及模組業務，而報告期各期，該業務的毛利率分別為 2.8%、3.1%、2.8%。可見，綜合芯片及模組業務雖然為華大北斗的整體收入帶來支撐，但是由于華大北斗僅扮演分銷商的角色，因此該業務的盈利空間有限。
時代商業研究院注意到，盡管華大北斗的 " 拳頭 " 產品 GNSS 芯片及模組的毛利率相對較高，但是隨著行業競爭加劇，該業務對其整體盈利能力的支撐力度也有所下降。
招股書顯示，報告期各期，華大北斗 GNSS 芯片及模組的銷量分別為 540.5 萬件、1129.9 萬件、1606.7 萬件，呈持續大幅增長趨勢；同期毛利率分別為 36.0%、31.7%、27.3%，呈持續下降趨勢，其間累計下降近 9 個百分點。
華大北斗在招股書中指出，其 GNSS 芯片及模組產品的售價在 2022 — 2023 年間出現下降，主要是因為該公司為應對行業激烈競爭而向主要客戶提供價格折扣；對于 2024 年毛利率進一步下降，招股書顯示，這主要是受到該公司進一步降低高精度及標準精度模組的售價以吸引客戶、毛利率相對較低的定位監控設備的銷售收入貢獻增加等因素影響。
根據華大北斗招股書披露的數據粗略測算，報告期各期，該公司 GNSS 芯片及模組的平均售價分別為 35.79 元 / 件、14.82 元 / 件、14.82 元 / 件，其中 2023 年的平均售價同比降幅或約為 59%。
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