84 歲博士即將收獲一個 IPO。
近日，大行科工更新招股書，擬赴港交所主板上市，中信建投國際為獨家保薦人。公司不久前獲得中國證監會 IPO 備案。
大行科工掌門人是一位 84 歲的物理學博士。一年銷量突破 20 萬臺，他被業界譽為 " 現代折疊自行車之父 "。
84 歲博士要去 IPO 敲鐘了
1941 年出生于廣東韶關，韓德瑋 9 歲時隨父母移居中國香港，后來相繼在加利福尼亞大學伯克利分校、洛杉磯學院和南加州大學完成學業，獲得物理學博士學位。
畢業后，韓德瑋加入洛杉磯休斯飛機公司任職，參與戰術激光的研發，很快成為主管及高級物理學家，與同事共同撰寫了國際通用《激光手冊》，于 1979 年成功發表。
20 世紀 70 年代，綠色出行的浪潮席卷開來，直接促使他創業的則是求學時的一段經歷——為了方便出行，當時他需要每天將自行車拆解后塞進汽車，過程費力又繁瑣。能否在保持騎行性的同時，實現自行車的快速折疊？由此，創業的念頭在韓德瑋心中萌發。
歷經七年研究，第一臺新組裝的折疊自行車被韓德瑋推出車庫，成為大多數現代折疊車的原型。然而彼時業界對折疊車并不熟悉，韓德瑋在尋找商業化合作伙伴時一度碰壁。
在弟弟亨利的支持下，1982 年大行（Dahon）品牌在加州創立，韓德瑋也辭職全心投入到折疊自行車研發中。公司早期股東中不乏國際著名藝人卡朋特兄妹（The Carpenters）等名流。
1984 年是大行嶄露頭角的一年。當年品牌在中國臺灣建立工廠，生產的 6000 臺折疊自行車短時間里就售賣一空，七年后銷量突破 10 萬臺。
此后的故事變得順利起來—— 1997 年，大行前往廣東建立生產基地，此后將中國總部遷往深圳，改為 " 大行科技（深圳）有限公司 "。
在《吉尼斯世界紀錄千年版》中，大行被評選為 " 世界上最大的折疊自行車產銷商 "，韓德瑋也被業界譽為 " 現代折疊自行車之父 "。直到今年年初遞表港交所，這輛折疊車騎到了上市的門前。
均價近 2000 元
一年賣出 23 萬輛
顧名思義，折疊自行車在設計上配備折疊機能，能減少體積，方便存放和搬運。大行科工的主要業務，就是研發、制造和銷售折疊自行車及相關配件。
以折疊自行車為核心，公司的產品組合也涉足其他類型，包括公路自行車、登山自行車、兒童自行車和電助力自行車等，當前約有超過 70 款可供選擇的車型，其中長青車型 P8 最為暢銷。
按照建議零售價，大行科工將所售產品分為高端（5000 元或以上每輛）、中端（2500 元至 5000 元每輛）、大眾市場（低于 2500 元每輛），其中中端類為銷售支柱，2024 年占比達到 69.5%。
業績方面，2022 年 -2024 年，公司銷量分別為 14.9 萬輛、15.69 萬輛、22.95 萬輛，復合年增長率為 24.1%；對應營收為 2.54 億元、3 億元、4.51 億元，凈利潤分別為 3143 萬元、3485 萬元、5230 萬元。
超 20 萬銷量締造了一個折疊自行車龍頭——根據灼識咨詢的資料，按 2024 年零售量和零售額計，公司在中國內地折疊自行車行業的市場份額分別達到 26.3%、36.5%，為中國折疊自行車行業擁有最多專利的品牌。
根據招股書，大行科工超九成以上的收入來自大行自行車的銷售，少量來自配件、服飾及其他相關產品，以及共享許可權和特許權使用費收入。其中，來自銷售自行車的收入分別為 2.37 億元、2.89 億元、4.42 億元。以此計算，公司產品的銷售均價分別為約為 1591 元 / 輛、1842 元 / 輛、1926 元 / 輛。
銷售渠道上，國內的線下經銷收入占比接近 70%。截至 2025 年 4 月末，大行科工與中國 30 個省級行政區的 38 家經銷商合作，覆蓋 680 個零售點，此外也銷往東南亞、美國和歐洲等海外地區。
值得關注的是，大行科工的在線直銷收入從 2022 年的 1410 萬元增至 2024 年的 1 億元，復合年增長率達 166.1%。渠道轉型一定程度減輕了公司對經銷的依賴，卻也導致營銷費用激增—— 2024 年大行科工銷售及經銷成本達到 4746 萬元，超過此前兩年的總和。
IPO 前，韓德瑋直接持有 88.56% 的股份，并通過員工持股平臺大行科工企業有限合伙持有 1.60% 的股份，合計控制公司約 90.16% 股權。
長久以來，自行車并非資本所青睞的賽道。
著眼宏觀，中國是全球最大的自行車生產國和出口國，但消費地卻集中在海外——歐洲、北美分別為全球第一、第二大市場，合計占比約 50%。受其影響，國內高端市場長期被國際品牌占據，本土品牌分布在中低端市場，客單價不足 2000 元。
進一步拆解來看，占整車成本約 40% 的核心零部件變速器，利潤大多被 Shimano、SRAM 等外企收入囊中，國內企業集中在車架、烤漆等環節，技術門檻低，利潤微薄。
根據中國自行車協會的數據，2024 年中國自行車行業營收利潤率約為 4.1%，OEM/ODM 模式則更低。一邊是出貨量超過全球 60% 的國內代工，另一邊是價格戰常態化和市場高度分散，高估值尤為困難。
傳統自行車增長空間有限，部分企業將目光瞄準電助力自行車 E-bike。2021 年開始，E-bike 成為歐美城市通勤者的新寵，國內企業也紛紛入局，從初創公司 kuiperbelt、Velotric 到華為、愛瑪、小牛等知名企業，一時間潮水涌動。
梳理下來，近幾年 TENWAYS、URTOPIA、大魚智行、Tezeus、迅路創新等均獲得資本押注，其中不乏有紅杉、高瓴、騰訊、鐘鼎資本、L Catterton（路威凱騰）等知名機構的身影。
但隨著需求整體回落，行業融資越發零星，玩家的日子也并不好過——曾被稱為 " 電動自行車中的特斯拉 " 的 VanMoof，估值一度超過 10 億美元，于 2023 年宣布破產，后被電動滑板車制造商 Lavoie 收購。
歸結起來，E-bike 屬于重資金投入類，供應鏈與售后成本高昂。一代 " 網紅 " 運動裝備降溫后，企業陷入庫存積壓，最終導致現金流斷裂。
時針回撥到 10 年前，彼時共享經濟如火如荼，以摩拜和 ofo 為主角的自行車行業一度受到資本熱捧。
然而潮起潮落，至今自行車仍是一門想象空間有限的生意。大行科工的故事，隱憂不言而喻。
本文來源投資界，作者：余夢瑩，原文：https://news.pedaily.cn/202507/552879.shtml
【本文為投資界原創，網頁轉載須在文首注明來源投資界（微信公眾號 ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯系授權。違規轉載必究責。】
