9 月 8 日，百度宣布計劃于美國境外以離岸交易方式，發(fā)行以人民幣計值的優(yōu)先無擔(dān)保票據(jù)；票據(jù)發(fā)行所得款項凈額將用作一般公司用途，包括償還若干現(xiàn)有債務(wù)、支付利息及一般公司用途。

市場也報以樂觀態(tài)度，百度港股當(dāng)日最高漲幅達(dá) 12.7%，最終收盤漲幅 9.48%。

不差錢的百度，為何發(fā)債？

根據(jù) 2025 年二季報顯示，百度的現(xiàn)金儲備依舊有 41 億美金，業(yè)績發(fā)布會上，百度管理層還表示，截至 2025 年 6 月，百度持有現(xiàn)金及等價物總計 320 億美元，凈現(xiàn)金達(dá) 217 億美元，現(xiàn)金儲備依舊充裕。

但從百度的短期借款到期金額看，2025 年中報顯著上行。從一季報的 14.66 億美元上升至 33 億美元，為 2017 年至今近二十年的新高，以此來看，百度有動力優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)。

更重要的是，百度正在迅速擴大對云、數(shù)據(jù)中心、大模型等 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的投入，二季度資本支出從去年的 21 億增長至 38 億美元，同比增長超 80%，需要為下一階段的投入儲備力量。

恰好當(dāng)前人民幣利率處于歷史低位，這次發(fā)行的 2029 年到期的 1.90% 優(yōu)先無擔(dān)保票據(jù)的定價，能有效降低公司的利息負(fù)擔(dān)。

2024 年，公司利息支出 3.97 億美元，有息負(fù)債（長期借款 + 短期借款）平均為 93.89 億美元，對應(yīng)利率負(fù)擔(dān)水平為 4.2%，顯著高于本次的發(fā)債利率。

其實今年 3 月，百度就開始優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。首次發(fā)行點心債融資 100 億元人民幣，將 5 年期債券和 10 年期債券的票面利率分別定在 2.7% 和 3%。借助低利率周期，積極發(fā)行 5 年期、10 年期的債券，來鎖定較低的資金成本。通過債務(wù)優(yōu)化，能有效降低公司的利息開支。

從國際經(jīng)驗看，低利率時期積極發(fā)債，鎖定低成本資金，是海外的同行做法。作為現(xiàn)金牛的蘋果，曾在 2015 年 ~2017 年美國低利率時期，2020 年 ~2021 年美國疫情期間，均通過積極發(fā)行長期債券來鎖定低息資金，來提升自身的資金運營效率。

加碼 AI，搜索再出發(fā)？

作為百度傳統(tǒng)的搜索相關(guān)業(yè)務(wù)，近期正在加速 AI 變革，面臨一定挑戰(zhàn)，但也可以看到百度向 AI 轉(zhuǎn)型的決心。

7 月，移動搜索結(jié)果頁中 AI 生成內(nèi)容的占比從 4 月的 35% 迅速提升至 64%；在百度 APP 上，超 60% 搜索結(jié)果頁首位即呈現(xiàn)富媒體內(nèi)容。但是 AI 搜索相比與網(wǎng)頁搜索，由于輸出的單一文本等特點，加大嵌入廣告的難度。

但這也看出，百度在面對行業(yè)變革，積極擁抱長期的轉(zhuǎn)型的決心。而近期發(fā)債，也為百度的長期 AI 投入提供更充足的資金保障。

從中美的資本市場來看，作為 AI 具體的三大對標(biāo)領(lǐng)域。

電商：阿里與亞馬遜

社交：騰訊與 Meta

搜索：百度與谷歌

阿里具備電商的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，騰訊具備社交的資源，那么憑借大量歷史搜索數(shù)據(jù)加持，被低估的百度能否后來居上？