本文來源：時代財經(jīng) 作者：金子莘

時隔九個月，美聯(lián)儲重啟降息，宣布降息 25 個基點（與市場預期一致），本輪降息周期已累計降息 125 個基點。

聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）聲明前，CME" 美聯(lián)儲觀察 " 的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲維持利率不變的概率為 0%，降息 25 個基點的概率為 93.7%，降息 50 個基點的概率為 6.3%。

美國總統(tǒng)特朗普近日持續(xù)在社交平臺發(fā)聲，施壓美聯(lián)儲應 " 大幅快速降息 "，甚至明確要求幅度應 " 超出預期 "，這些言論為后續(xù)降息幅度增添更多不確定性。

美聯(lián)儲此次降息前，加拿大央行于當?shù)貢r間 9 月 17 日率先宣布將隔夜拆借利率目標下調(diào) 25 個基點，由 2.75% 降至 2.50%，相應地，銀行利率調(diào)整為 2.75%，存款利率為 2.45%。而美聯(lián)儲降息后，阿聯(lián)酋也將基準利率下調(diào) 25 個基點至 4.15%，卡塔爾央行將貸款利率下調(diào) 25 個基點至 4.85%。業(yè)內(nèi)認為，此次美聯(lián)儲降息或?qū)⒁l(fā)全球央行降息潮。

降息 25 個基點，符合市場預期

本次降息幅度與市場預期一致，降息 25 個基點。美聯(lián)儲主席鮑威爾在講話中提到，失業(yè)率仍處于低位，但已有上升趨勢；通脹最近有所上升，仍略微偏高。

當?shù)貢r間 9 月 17 日，F(xiàn)OMC 貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間，下調(diào)至 4.00%-4.25% 之間。這是美聯(lián)儲自 2024 年 12 月以來的首次降息。

美國近幾個月新增就業(yè)遠低于預期讓美聯(lián)儲終于采取降息措施。此前市場預計，此次下調(diào)之后，今年十月底和十二月初的最后兩次美聯(lián)儲政策會議可能還會進行類似幅度的降息。FOMC 聲明后，美國利率期貨預期美聯(lián)儲在 10 月降息可能性為 94%，而在聲明前這一概率為 71.6%。上述數(shù)據(jù)均表示，對于美聯(lián)儲的持續(xù)降息，市場均有預期。

市場押注 2025 年聯(lián)儲還將降息數(shù)次。從 FOMC 聲明前的美聯(lián)儲利率預測數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲 10 月累計降息 25 個基點的概率為 25.6%，累計降息 50 個基點的概率為 69.8%，累計降息 75 個基點的概率為 4.6%。美聯(lián)儲 12 月累計降息 25 個基點的概率為 1.7%，累計降息 50 個基點的概率為 28.6%，累計降息 75 個基點的概率為 65.4%，累計降息 100 個基點的概率為 4.3%。

金融機構(gòu)也上調(diào)了降息的預期，與該行此前預測的按季度降息的路徑相比，節(jié)奏明顯加快。摩根士丹利經(jīng)濟學家 Michael Gapen 等人在報告中指出，他們現(xiàn)在預計美聯(lián)儲將在 10 月、12 月和明年 1 月連續(xù)四次會議上分別降息 25 個基點。

若該預測兌現(xiàn)，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間將在明年 1 月達到約 3.375%，這一水平與多數(shù)美聯(lián)儲官員依據(jù)長期 " 點陣圖 " 估算的中性利率上限相符。

降息消息公布后，美股短線拉升，中國資產(chǎn)持續(xù)走強，金龍指數(shù)漲超 2%。美聯(lián)儲決議公布后，現(xiàn)貨黃金刷新紀錄高位至 3704 美元 / 盎司，年內(nèi)累漲超 40%。美元指數(shù)盤中直線跳水，跌至 2022 年 2 月以來最低水平，美國 10 年期國債收益率回落至 4% 以下。

預防式降息下，港股資產(chǎn)受重視

業(yè)內(nèi)的共識是，此次美聯(lián)儲降息仍然延續(xù)去年的預防式降息節(jié)奏。從過往 8 輪美聯(lián)儲降息的歷史經(jīng)驗來看，通常預防式降息開啟后，對股票資產(chǎn)總體利好、港股彈性尤為值得關(guān)注，債券漲幅大概率邊際收窄，弱美元格局通常迎來反轉(zhuǎn)。

方正證券認為，預防式降息下，股優(yōu)于債，港股上漲彈性較高衰退風險仍相對可控。方正證券觀察降息后半年各類資產(chǎn)收益率發(fā)現(xiàn)，降息落地后通常利好股票資產(chǎn)且收益率顯著高于降息前。

從其統(tǒng)計的降息半年后的收益率觀察來看，美股（9.4%）、歐股（9.2%）、日股（21.1%）、新興市場股票（7.8%）、港股（32.2%）均取得較好收益，其中美股受益于估值擴張和經(jīng)濟韌性，而非美市場尤其是港股在流動性寬松中同樣取得較好收益。

盡管本輪降息周期仍被定義為預防性降息，但浦銀國際策略團隊認為，本輪預防性降息仍與過去兩輪周期（1995 年 7 月至 1996 年 1 月，2019 年 8 月至 10 月）有較大不同，主要體現(xiàn)在經(jīng)濟增長背景、通脹情況、利率、各類資產(chǎn)所處的價格區(qū)間或是全球地緣政治關(guān)系等方面。

據(jù)浦銀國際梳理，從 2024 年 9 月本輪周期首次降息后資產(chǎn)的絕對回報來看，股票>大宗商品>外匯>債券，降息后一天，波動率大幅下降，恒生科技和納斯達克指數(shù)領(lǐng)漲股市，降息后一個月，波動率企穩(wěn)，中國市場（包括 A 股、港股）大幅跑贏美股、日股、歐股等。

但對于本次預防性降息情況與前兩次略有不同，該團隊還提到，當前市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂有所升溫，如果經(jīng)濟走弱甚至陷入衰退，美聯(lián)儲降息的幅度和力度可能會加大，也會影響各類資產(chǎn)的走勢。接下來，仍需要緊密追蹤經(jīng)濟數(shù)據(jù)以更加辯證地預判各類資產(chǎn)未來的演繹。

民生證券也提示了需警惕后續(xù)寬松預期修正引發(fā)的資產(chǎn)波動風險，當前市場核心矛盾在于寬松定價的動量過強——政治壓力與非農(nóng)走弱推動市場押注美聯(lián)儲采取過度寬松的路徑，這種極端押注下，依賴線性外推的市場預期對數(shù)據(jù)波動將更敏感。一旦通脹上行或非農(nóng)數(shù)據(jù)逆轉(zhuǎn)等反向信號出現(xiàn)，寬松預期的修正可能顯著放大資產(chǎn)波動。

對于近期逐步走高的人民幣對美元匯價，東方金誠首席宏觀分析師王青向時代財經(jīng)表示，" 市場對年底前美聯(lián)儲還可能有進一步較大幅度降息的預期升溫，美元顯著下行。這給包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣帶來較強的被動升值動能。"

王青進一步指出，另外，近期國內(nèi)股市保持強勢，外資加速流入。這在帶動結(jié)匯需求增加的同時，也在改善匯市情緒。最后，近期人民幣中間價繼續(xù)在偏強方向調(diào)控。綜合各類影響因素，其判斷短期內(nèi)人民幣還會處于偏強運行狀態(tài)，接下來要重點關(guān)注降息后的美元走勢。