美的嚴控加班、電商平臺取消 " 僅退款 "、小紅書告別 " 大小周 " ……進入 2025 年，大廠打頭陣，" 反內卷 " 成為各行各業的關鍵詞。
但也有反其道而行者。比如，陽光保險。
五一假日前夕，陽光保險因內部的一則通知，" 喜提 " 微博熱搜：張維功董事長 4 月 9 日與人力、科技板塊員工代表座談。董事長就參會人員提出的問題與想法，與大家互動交流、分享自己的觀點與意見，直至凌晨 2 點半，座談會才在意猶未盡的氛圍中結束。這場持續到凌晨的座談會并不是一次簡單的座談，而是陽光保險向更為高效和科學管理邁出的重要一步。
▲圖源：微博
對此，不少網友提出質疑：" 公司有沒有給加班費，有沒有給補休，建議勞動監察（部門）認真查一下。"" 凌晨兩點腦袋都暈了吧，能想出什么好方案？" 也有網友挖苦道：" 好意思嗎？董事長白天可以睡到 12 點。精神肯定好。累的是牛馬…… "
據媒體報道，陽光保險剛剛組建不久，便在行業內流傳出 " 夜總會 " 的名號——夜里總開會。
但今時不同往日。敢于逆著潮水的方向，把自己往 " 死里卷 "，陽光保險是否有難處？
" 開門紅 " 還是 " 開門黑 "？
天眼查顯示，陽光保險是一家從財險起家的民營險企，2005 年 7 月成立，歷經多年發展，目前已擁有財產保險、人壽保險、信用保證保險、資產管理、醫療健康等多家專業子公司。
2022 年 12 月，陽光保險在香港聯合交易所主板掛牌，成為我國中生代險企中首家登陸資本市場的企業，也是國內第十家成功上市的保險公司，上市時發行價為每股 5.83 港元。
但之后，其走勢便一路向下。截至 5 月 6 日收盤，陽光保險股價報 3.48 港元 / 股，較發行價下跌超 40%，市值蒸發愈 200 億港元。
投資者之所以用腳投票，和陽光保險疲軟的業績不無關系。先從最近的說起。
每年 " 開門紅 "，都是各大險企重要的簽單節點，也為全年的好收成奠定基礎。但今年，陽光保險遭遇 " 寒流 "。
據公司在港交所發布的公告顯示，2025 年 1 月，陽光財險原保險合同保費收入約為 51.64 億元，陽光人壽原保險合同保費收入約為 172.39 億元，相較上年同期，分別微增 1.12%，下滑 4.96%。
▲圖源：陽光保險公告
同期，新華保險的原保險保費收入約為 394.49 億元，同比增長 32%；太保人壽原保險保費收入為 495.75 億元，同比增長 10.3%。
對比之下，凸顯陽光保險不佳的市場表現。
而就整個一季度的經營情況來說，陽光財險實現營收 124.02 億元，凈利潤為 3.5 億元，同比增速分別為 3.1%、133%；陽光人壽實現營收 90.34 億元，凈利潤 14.39 億元，同比增速分別為 6.63%、-21.62%。
▲數據來源：陽光保險財報
簡單計算，雖然陽光保險的總營收有所提升，但凈利潤卻是減少的，即增收不增利。
據柒財經了解，陽光人壽以銀保渠道為主力渠道，受 " 報行合一 " 新政實施后，渠道傭金大幅下降導致銷售積極性受挫，短期內可能使終端背負較大壓力。
此外，行業進入 " 深水區 "，出清加速，分化加劇，頭部險企尚能憑借體量、資源、技術與品牌優勢穩住陣腳，但中小險企面臨的挑戰將前所未有。
該背景下，陽光保險這兩年的日子過得也相對局促。
業績回暖背后
2024 年，陽光保險交出了一份有進步的 " 成績單 "：全年總保費收入 1283.8 億元，同比增長 8.0%；保險服務收入 640 億元，同比增長 6.9%。集團內含價值 1157.6 億元，較上年末增長 11.2%。
得益于此，陽光保險在 2024 年錄得歸母凈利潤 54.5 億元，同比大幅上揚 45.8%，也成為年報的一大亮點。
但拉長視線看，陽光保險的盈利規模呈萎縮狀。
早在 2021 年，陽光保險的歸母凈利潤就達到了 58.83 億元，也是自有公開信息披露起的 " 人生巔峰 "，但在登陸資本市場的第一年，即 2022 年，其就上演了一出 " 變臉 " 戲法，并且還在 " 下坡路 " 上連續沉淪了兩年：
2022 年、2023 年，陽光保險歸母凈利潤分別為 48.8 億元、37.4 億元，同比降幅分別為 17.0%、16.8%，已經不及 2019 年的水平。
▲數據來源：陽光保險財報
而 2024 年創利能力的強勁反彈，主要系主業之外的投資收益 " 挑大梁 "。
華泰證券指出，2024 年陽光保險總投資收益率同比提升 0.9pcts 至 4.3%，帶動業績超預期增長。
財報顯示，憑借著資本利得、利息和股息收入的增長，陽光保險 2024 年的投資收益達到 131.3 億元，較上年狂飆 145.6%。
其中，公司壽險業務的投資收益為 111.3 億元，同比勁增 125.4%；財險業務的投資收益為 9.5 億元。
而就整體的投資組合來講，權益類金融資產占比為 21.8%，投資金額達 1195.4 億元，同比上漲 18%。其中，股票類投資金額為 675.9 億元，同比猛增 28.4%。
陽光保險在公告中表示，自 2021 年以來配置高分紅價值股等穩健財務收益目標，并在 2024 年初明確以防御為主線的權益投資策略，夯實投資收益底倉。面對市場的波動和政策的調整，成立分析小組專項跟蹤，適時抓住機會增厚收益。
▲圖源：陽光保險年報
有必要提及的是，投資收益的獲取往往依賴股市、債市的行情，具有波動性大、不確定性、脆弱性強等特征，持續性較難把握。
更直白地講，如果剔除這部分賺頭后，陽光保險去年的 " 答卷 " 還能不能這么好看，需要打個問號。
此外，2024 年，陽光財險綜合成本率（COR）99.7%，同比提升 1%，意味著承保業務已逼近虧損的邊緣，全年僅實現承保利潤 1.2 億元。
相比同業，人保財險、平安財險、太保財險、太平財險，2024 年的綜合成本率分別為 98.8%、98.3%、98.6%、98.2%，均未突破 99%。
合規 " 警報 " 頻響
除了穩健性欠佳的業績，陽光保險正頻繁拉響合規 " 警報 "。
3 月 19 日，國家金融監督管理總局廣東分局下發行政處罰信息公開表：陽光財險旗下四家分支機構，因 " 拒不依法履行保險合同約定的賠償義務 "" 未按照規定使用經批準或者備案的條款費率 " 等原因，合計被罰款近 110 萬，多位負責人被警告。
2 月底，陽光財險寧波市分公司因財務業務數據不真實、虛構保險中介業務、承保異地雇主責任險業務，被警告并處罰款 56 萬元。
柒財經粗略梳理，2025 年至今，陽光財險已經收到至少 6 張罰單，合計罰沒金額超 260 萬元；陽光人壽收到 5 張罰單，合計罰沒金額近 40 萬元。
值得注意的是，陽光保險還提供貸款服務。在黑貓投訴上，搜索 " 陽光保險 "，出來的維權信息高達 5740 條，不少涉及捆綁銷售、暴力催收、隱私泄露等問題。
有用戶表示：2022 年 5 月在陽光保險公司借了一筆貸款 10 萬元，資方為光大銀行，分 36 期還款……之后注意到每期保費高達 860 元，相當于年利率 30%，超過國家標準。
▲圖源：黑貓投訴
另外在 4 月 8 日，有用戶投訴表示，其 2018 年在陽光保險辦理了 20 萬元的貸款，并在工作人員的引導下稀里糊涂辦理了一份每月保費 2600 元的保險。
▲圖源：黑貓投訴
回顧 2024 年，據不完全統計，陽光保險共 " 入手 "30 多張罰單，累計被處罰金額約 500 萬元，違規行為包括：虛構保險中介業務套取費用、編制虛假財務資料、給予投保人保險合同約定以外利益、承保異地雇主責任險、虛列傭金套取資金，唆使、誘導保險代理進行違背誠信義務活動等。
其中最大的一筆是去年 11 月，陽光財險潮州中心支公司因虛列費用、虛構保險中介業務套取手續費、給予投保人保險合同約定以外利益，被潮州監管分局罰款 61 萬元。
2025 年則有變本加厲之勢，雖然時間還未過半，但陽光保險的罰單金額已經超過 2024 年三分之二，大概率創出新高。
由此也折射出，陽光保險在內部管理和審慎經營層面，存在嚴重漏洞。
面向未來，陽光保險要改進的地方還真不少，業績情勢亦不容樂觀。
華泰證券在研報中稱，因持續低利率環境，結合陽光保險 2024 年經營情況，下調盈利預測。
瑞銀在亦表達了類似觀點，展望 2025 年，預期陽光保險的保費收入按年增長將有所改善，但利潤率前景未明，將 2025 至 2027 年的凈利潤預測下調 10% 至 17%。
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