中銀國際證券股份有限公司蘇凌瑤 , 李圣宣近期對兆易創新進行研究并發布了研究報告《多元業務協同發力，定制存儲方興未艾》，給予兆易創新增持評級。
兆易創新 ( 603986 )
公司發布 2024 年年報及 2025 年一季報，2024 年及 2025 年一季度經營向好，基本盤存儲，MCU 產品持續穩健，且逐步完善多元化產品條線，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024 年公司穩健經營，25Q1 營收同比延續增長態勢。公司 2024 年全年實現收入 73.56 億元，同比 +27.69%，實現歸母凈利潤 11.03 億元，同比 +584.21%，實現扣非歸母凈利潤 10.30 億元，同比 +3660.79%。25Q1，受益于國家一攬子刺激措施等原因，消費領域需求得以提振；受益于 AIPC 等終端對存儲容量需求的帶動公司產品在存儲與計算領域實現收入和銷量大幅增長，此外網通市場也實現較好增長，公司 25Q1 實現營收 19.09 億元，同比 +17.32%/ 環比 +11.88%，實現歸母凈利潤 2.35 億元，同比 +14.57%/ 環比 -13.24%，實現扣非歸母凈利潤 2.24 億元，同比 +21.83%/ 環比 -11.52%。盈利能力方面，公司 2024 年毛利率 38%，同比 +3.58pcts，歸母凈利率 14.99%，同比 +12.19pcts，扣非歸母凈利率 14.01%，同比 +13.53pcts 單季度來看，公司 2025Q1 實現毛利率 37.44%，同比 -0.72pct/ 環比 +4.27pcts。
以市占率為中心，積極開拓市場。2024 年，公司積極尋求市場需求機會，產品出貨量創出新高，達到 43.62 億顆，同比增長 39.72%。1）閃存產品：NOR Flash 產品繼續在消費、網通、計算、汽車等領域實現增長，帶動該產品線整體出貨量和營收均實現同比良好增長，總體出貨容量創歷史新高。SLC NAND Flash 產品亦實現了營收和出貨量的同比良好增長，同時自有品牌 DRAM 產品市場拓展效果明顯，市場份額持續提升，DDR3L 和 DDR4 產品的出貨量進一步增長。2）MCU：工業市場逐步復蘇，能源、光模塊等需求的拉動，以及網通、計算領域需求的顯著增長，公司 MCU 產品營收及出貨量均實現同比良好增長，并在出貨量上創歷史新高。3）傳感器：公司在手機市場的份額持續增長，營收及出貨量均實現了同比良好增長。同時，公司正在積極開發新應用及其他產品類型。
積極擁抱端側 AI，多元業務線穩步邁進。1）FLASH：積極布局 AI 眼鏡，AIPC 等應用領域，服務器積極與云廠商開展合作，工業領域把握電表升級換代等容量提升的趨勢，向外積極拓展歐洲、日本等市場，汽車領域與國內主要車企開展合作，已經觀察到中大容量的品類呈現較好的需求態勢。2）利基 DRAM：25Q1TV 等消費下游需求較好，工業也在溫和復蘇。新產品 D48Gb 在 TV、工業等客戶端導入情況良好，新產品或有望較快成長為利基型 DRAM 部門新的增長支柱。定制化存儲業務在手機旗艦機、AIPC、汽車、機器人等多個端側 AI 應用場景中有序推進。3）MCU：積極把握國產替代的機遇，堅持大客戶策略，在光伏、工控、白電等領域持續深耕，同時抓住端側 AI 帶來的直接、間接受益機會。4）模擬：完成對蘇州賽芯的并表，正在推進雙方的業務整合。未來將基于自身在 MCU、存儲已經構建的產品 - 客戶矩陣，通過內部孵化和外延并購兩條路徑，逐步將電源管理的重點產品料號和下游應用領域補齊。
估值
綜合考慮公司 2024 年及 2025 年一季度經營向好，基本盤存儲，MCU 產品持續穩健，且逐步完善多元化產品條線，有望進一步打開成長天花板，我們調整盈利預測，預計公司 2025/2026/2027 年分別實現收入 92.04/111.44/134.90 億元，實現歸母凈利潤分別為 15.95/20.41/25.27 億元，對應 2025-2027 年 PE 分別為 54.3/42.4/34.3 倍。我們看好公司多元業務協同發力，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
存儲芯片價格波動風險、存貨跌價風險、銷量不及預期、新產品開發不及預期，國際貿易摩擦升級。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，誠通證券趙綺暉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 79.16%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 16.09 億，根據現價換算的預測 PE 為 52.91。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
