最近，市場上最火的熱點莫過于穩定幣。自 5 月下旬以來，一眾穩定幣概念股走勢強勁。按區間統計，從 5 月 21 日至 6 月 23 日，眾安在線、移卡的累計漲幅達到 70%，連連數字、聯易融科技漲幅也在 60% 以上。
政策面是掀起本輪穩定幣爆火行情的直接催化劑。香港特區政府近日通過《穩定幣條例草案》，中國香港成為了全球首個為穩定幣建立全面司法管轄的地區。這一系列政策層面釋放的積極信號，成功引爆市場新風口。
眾安在線作為當下港股穩定幣概念龍頭，正值板塊行情熱絡之際，市場傳出其重要股東螞蟻在線的減持消息，而根據 6 月 24 日港交所披露易信息，螞蟻集團對眾安保險持股數量減持 3375 萬股，持股比例下降至 7.63%?？紤]到此前市場消息已有醞釀，整體來看公司近日股價并未受此影響，6 月 23 日一度收漲 8.45%，24 日盤中亦一度沖高漲逾 3.6%，顯示市場對其長期發展的看好。
從股東角度來看，螞蟻集團作為財務投資方，階段性選擇性兌現收益，實屬正常的投資操作，筆者認為不應過度解讀。從官方相關回復中，螞蟻也表態一如既往看好眾安的長期發展。近一年來雙方也曾公開披露，上調年度交易限額、在健康險等領域合作等，可見業務的合作仍穩健緊密。
拋開短期的市場波動和雜音，深入挖掘眾安在線的長期價值，便會發現市場能夠投出信心票背后是有堅實邏輯支撐，而眾安在線身上也有著諸多獨特的優勢和潛力等待被市場挖掘。
01
生態視角：從 " 保險科技 + 銀行 + 穩定幣 " 三角結構看眾安的生態卡位
在筆者看來，眾安在線的生態卡位是其長期能夠在市場競爭中脫穎而出的核心關鍵。
回顧其發展歷程，自創立伊始，眾安在線便精準地抓住了互聯網發展的浪潮，憑借 " 保險 + 互聯網 " 這一創新模式，成為行業內的先行者和開拓者，其將互聯網的創新思維和先進技術與保險、銀行業務深度融合，打破了傳統金融行業的諸多限制，成為 " 互聯網保險第一股 "。
而在這一過程，眾安持續深化 " 保險 + 科技 " 雙輪驅動戰略，前瞻性地押注人工智能、區塊鏈等前沿科技領域，并致力于向行業輸出其科技能力。這一系列舉措不僅讓科技投入轉化成了其成本優勢，也為公司帶來了新的業務增長點，再次使其成為保險科技板塊的代表性企業。
如今，穩定幣的興起為眾安在線的生態布局帶來了新的機遇和活力。
穩定幣作為一種新興的數字貨幣，因其具有價值穩定、交易便捷、跨境支付成本低等特點，正逐漸受到市場的關注和認可。如今在政策的推動下，穩定幣的商業模式正逐步得到傳統資本市場的接納和肯定，其商業化與規范化進程也在加速推進。這為眾安在線在穩定幣領域的發展提供了良好的政策環境和市場基礎。
一方面，其持股 43.43% 的眾安銀行，是香港首家為穩定幣發行方提供儲備銀行服務的數字銀行，具有先發優勢和獨特的市場地位。這使得眾安在線在穩定幣的金融基礎設施建設和服務領域占據了重要的卡位，能夠為穩定幣的發行和流通提供關鍵的支持和保障。
另一方面，眾安在線還通過其持股 8.7% 的圓幣創新科技，積極參與中國香港金管局的首批沙盒項目。圓幣創新科技在穩定幣技術研發、應用場景探索以及合規監管等方面與金管局緊密合作，共同推動穩定幣在香港地區的試點工作和創新發展。這一布局也能夠讓眾安在線及時了解和掌握監管政策的動態和要求，確保其穩定幣業務的合規開展，為未來的規?；茝V奠定了堅實的基礎。
基于以上的布局和優勢，不難看到，眾安在線構建了一個具有創新性和協同效應的 " 保險科技 + 銀行 + 穩定幣 " 生態模式。在這個生態中，保險科技、銀行和穩定幣三者相互促進、協同發展，共同為公司的發展提供強大的動力和支撐。
首先，從客戶價值創造的角度來看，" 保險科技 + 銀行 + 穩定幣 " 的結合能夠為國內、國際客戶提供更加全面、多元化和無縫銜接的金融服務。
從銀行、保險場景到穩定幣應用場景，數字資產與傳統金融資產實現了無縫轉換，各場景相互間的融合不僅豐富了客戶的選擇，提升了客戶的體驗，還增強了客戶與公司之間的粘性，可為眾安帶來多方面、持續穩定的收入來源。
其次，從風險管理的角度來看，由于保險科技、銀行和穩定幣三者在業務性質、收入驅動因素和風險敞口方面存在顯著差異，因此這一獨特的業務組合也能夠有效分散公司的整體風險，增強公司現金流的互補性。
最后，值得重視的是，穩定幣作為創新支付與連接 Web3 世界的橋梁，為眾安在線的生態發展帶來了廣闊的邊界拓展和巨大的想象空間。憑借其前瞻性的布局，未來隨著穩定幣技術的不斷成熟和應用場景的不斷豐富，眾安系公司在提升支付效率、降低跨境成本以及探索新型金融產品等方面均將大有可為，為其未來的價值成長增添更多的驅動力。
總的來看，眾安在線在保險科技、銀行以及穩定幣領域的布局，顯示出其致力于打造一個更加完整和多元化的金融生態系統，成為未來的 " 金融新基建 "。眾安在線將長期受益于這一獨特的生態卡位。
02
數據視角：主業蛻變承保盈利雙改善，基本面待重估
分析當下數據，不論是從基本面、合規優勢還是科技基因來看，都構成了眾安在線獨特的價值支撐體系。
首先，從基本面來看，眾安在線的核心保險業務表現穩健，盈利能力不斷增強。
近年來，公司不斷優化產品結構，提升運營效率，加強風險管控，在保費收入穩定增長的同時，持續優化運營，夯實盈利能力。
此前國金證券在點評公司一季度財報指出，公司一季度凈利潤同比提升 6.6 億元至 5.7 億元。償付能力報告口徑，保費同比增長 12.3%，其展望全年，預計公司保費有望延續 10% 以上增長。同時預計眾安 25 年歸母凈利潤約 9 億元（24 年凈利潤 6 億），有望保持高彈性增長。
透過專業投資機構視角。不難看到眾安在線后續基本面的向好態勢，這也成為支撐公司后續估值修復的一大關鍵所在。
此前中信證券認為，穩定幣全球監管框架落地將加速行業合規化進程，建議關注牌照申請確定性高的發行商及生態閉環構建者。
近期，星展銀行一份研究報告對眾安銀行給出約 20 億美元估值。而按眾安在線 43.43% 持股比例計算，對應價值約 8.87 億美元 ( 約 69 億港元 ) 。其同時認為，若剔除該部分價值，其核心財險業務估值較傳統險企估值均值存在顯著折價，需把握眾安在線價值修復時機。
考慮到當前金融市場日益強調合規監管的大背景下，眾安在線不論是在傳統金融領域還是穩定幣等前沿領域，其構建的合規優勢都有望為其帶來更好的業務發展機遇，降低合規風險，并獲得顯著的市場溢價。
最后，科技基因催化同樣也是眾安在線未來發展的重要動力源泉。
眾安在線在科技領域的持續投入和創新實踐，構建了區別于同業的 " 科技護城河 "，為其長期發展提供了強大的技術支撐和競爭優勢。
在研發層面，其持續推動 AI 與大模型等前沿技術的自主攻堅。在應用層面，自有業務場景提供 " 試驗田 "，持續迭代進化，賦能自身生態，如其構建的 AI 中臺 " 靈犀平臺 " 已經歷了多次迭代，目前已經上線了 70 余個活躍機器人，將 AI 技術全面融入各項業務場景。
此外在輸出層面，眾安以科技賦能全球金融機構，成功跑通商業化路徑。目前科技業務也已經是眾安在線重要的成長曲線所在，后續有望持續兌現盈利增長。此前其年報顯示，眾安在線 2024 年實現輸出總收入 9.56 億元，同比增長 15.3%，凈利潤達到 0.78 億元。
此前國金證券研報就提到，眾安在線 AI 已應用于核心業務模塊（AI 外呼銷售、催收等），降本增量空間較大，今年有望對外輸出；而在對外輸出方面，國內 IFRS17 切換下需求旺盛 + 海外市場加速擴張，預計盈利能力將持續增強。
總的來看，不論是從研發層面到應用層面還是輸出層面，眾安在線都憑借其自身深厚的技術積累與創新實踐，構建了強大的科技驅動力，鞏固并深化其在行業的領先地位。當前隨著外資加碼布局中國科技資產的浪潮涌動，眾安在線的科技基因也有望得到市場的進一步認可和重新評估。
03
結語
從投資視角來看，獨特生態卡位下，眾安在線展現出獨特的價值魅力。與此同時，不論是從短、中、長期來看，其也具備多個價值催化看點。
短、中期而言，穩定幣政策的催化作用將為眾安在線帶來估值修復的機會，隨著政策的逐步落地和市場對穩定幣認知的加深，疊加公司業務潛力的加速釋放，公司的估值具備重估機遇。
長期而言，" 保險科技 + 銀行 + 穩定幣 " 的場景協同效應將為眾安在線的發展注入源源不斷的動力，在這三者的深度協同作用下，公司將能夠在金融服務領域不斷拓展業務邊界，創新服務模式，提升市場份額，實現長期可持續的高質量發展。憑借未來金融 " 新基建 " 的獨特站位，其長期價值潛力顯然也已經不言而喻。
