近日，港股化肥龍頭之一的中國心連心化肥 ( 01866.HK ) 披露了 2025 年上半年業績報告。
報告期內，公司實現收入約 126.66 億元 ( 單位人民幣，下同 ) ，同比增長約 5%；母公司擁有人應占溢利約 5.99 億元，同比減少 12.77%。
業績發布后首個交易日 ( 8 月 11 日 ) ，中國心連心化肥股價上漲 3.81%，刷新 2022 年 4 月以來新高。而自今年 6 月初以來，公司股價漲勢凌厲，累計漲幅約為 57%。
產品價格下行拖累業績
盡管今年二季度產品價格環比回升，但年初的價格下行仍對中國心連心化肥的業績帶來了明顯拖累。
中國心連心化肥的尿素產品在今年上半年表現不佳，期內收入同比減少 16% 至 32.25 億元，主要由于平均售價同比下降 19% 所致。復合肥產品則受益于銷量增長，期內收入增幅為 5%，至 35.66 億元。
據公司業績報告顯示，今年上半年公司產品售價降幅超過成本降幅，導致整體毛利同比大幅下降 13%。作為公司收入主力的尿素和復合肥，毛利率分別下降 10 個百分點至 21%、下降 2 個百分點至 16%，拖累了公司整體盈利能力。
公司執行董事閆蘊華在業績會上表示，下半年以來公司產品售價整體企穩，而公司的優勢在于多基地布局，平均利潤顯著高于同行。" 全年來看，公司認為尿素的毛利率保持在 25%，下半年的毛利率會高于上半年。" 閆蘊華補充道。
中國心連心化肥方面還透露，在生產成本上，公司與同類型企業相比有約 10% 的優勢，2025 年上半年，公司三大基地尿素平均生產成本約為 1174 元，低于約為 1280 元的行業平均生產成本。
在各項開支上，中國心連心化肥今年上半年控制良好。據半年報顯示，期內除銷售及分銷開支略有上升外，一般及行政開支和財務成本均有不同程度下降。
一般及行政開支是公司的主要支出項，今年上半年超過 7 億元。閆蘊華表示，公司正持續精簡管理架構，部分管理人員已調配至生產或營銷一線，因此管理費用基本不會再增長。
" 未來三年，公司三項費用 ( 即銷售及分銷開支、一般及行政開支以及財務成本 ) 占比將會持續下降，今年預計會在 10% 左右，到 2027 年有望降至 7% 左右。" 閆蘊華表示。
新產能將陸續落地，尿素產能將翻倍
中國心連心化肥是國內化肥龍頭企業之一，尿素和復合肥產能均位居全國前列。目前，公司尿素總產能達 390 萬噸，復合肥總產能達 445 萬噸。
中國心連心化肥方面在業績會上透露，公司有四個在建大項目將于 2025 年下半年至 2027 年上半年陸續投產，新建項目將為公司增加尿素產能 400 余萬噸。屆時，公司的尿素產能將突破 800 萬噸，復合肥產能將突破 600 萬噸，整體化肥產能突破 1400 萬噸。
公司執行董事張慶金表示，公司九江二期項目預計在今年 9 月開車投產，80 萬噸的合成氨將在明年 2 月投產，4 月進一步投產 110 萬噸的尿素。
國內化肥出口政策逐漸明朗，中國心連心化肥借此機遇開發澳大利亞和荷蘭等市場，推動出口量在今年上半年同比增加 4.7 萬噸，支撐公司尿素銷量同比增長 4%。
閆蘊華表示，今年 5-9 月，國家發改委發放了 200 多萬噸的化肥出口配額，公司是國家保供企業，在出口配額方面有優勢，但她未透露公司具體配額數據。
閆蘊華指出，今年上半年公司尿素出口量占總出口量比重達 10% 以上。全年來看，復合肥、尿素及小包裝產品，預計出口量在 50 萬噸左右。閆蘊華透露，出口產品相較于國內市場的單價更高，至少比國內多出 300 元 / 噸的利潤。
