文 | 創(chuàng)業(yè)最前線，作者 | 段楠楠，編輯 | 馮羽
8 月 12 日，零售業(yè)數(shù)字化方案解決供應商多點數(shù)智公布了 2025 年半年報。
連續(xù)多年虧損后，2025 年上半年多點數(shù)智實現(xiàn)扭虧為盈。這對于積極推動企業(yè)向 AI 方向轉(zhuǎn)型的多點數(shù)智而言無疑是較大的利好。
多點數(shù)智扭虧為盈的核心，是旗下兩大核心業(yè)務零售解決方案及零售增值服務收入增長。
為了尋找新的增長點，多點數(shù)智還將目光投向了近期大火的穩(wěn)定幣。此前公司配售近 4 億港元計劃投向穩(wěn)定幣領域。
在 AI 及穩(wěn)定幣雙概念加持下，多點數(shù)智能否擺脫對 " 物美系 " 的依賴，尋找出新的增長方向？
1、關聯(lián)方付費模式轉(zhuǎn)變，上半年扭虧為盈
在連續(xù)虧損六年后，多點數(shù)智成功扭虧為盈。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 10.78 億元，同比增長 14.8%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤 6194.9 萬元，同比扭虧為盈。
值得注意的是，這也是多點數(shù)智自 2019 年以來首次扭虧為盈，其核心原因是收入持續(xù)上升。
據(jù)悉，多點數(shù)智收入主要來源于 AI 零售核心解決方案及 AI 零售增值服務。2025 年上半年，公司 AI 零售核心解決方案收入為 4.88 億元，較 2024 年上半年增長超 16%，AI 零售增值服務收入為 5.91 億元，較 2024 上半年增長超 13%。
而 AI 零售核心解決方案業(yè)績增長，還是來源于關聯(lián)客戶。公司創(chuàng)始人是有著 " 中國超市教父 " 之稱的張文中，背靠物美集團讓多點數(shù)智自成立以來快速崛起。
但一直以來多點數(shù)智來源于關聯(lián)方收入接近 80%，無法擺脫關聯(lián)方依賴，是其不能持續(xù)壯大的重要原因，毫不避諱的說，是 " 物美系 " 養(yǎng)活了整個多點數(shù)智。
與本世紀初線下零售商超蓬勃發(fā)展不同，在線上購物的擠壓下，連鎖企業(yè)零售份額占比逐年下降。中國百貨商業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2023 年連鎖企業(yè)在社零消費中占比僅為 4.3%，2007 年則高達 11.2%。
在線下商超不景氣的背景下，多點數(shù)智業(yè)務開拓并不容易。此前，公司收入主要以抽傭為主。即按超市的交易流水收取一定的傭金。若線下商超客戶商品銷售額能持續(xù)上升，公司抽傭收入將隨之上升。
在電商擠壓下，線下百貨超市收入逐年下滑。為了避免客戶收入下滑對公司帶來影響，多點將收費模式由抽傭改成訂閱，即客戶在使用多點時，需持續(xù)向多點支付訂閱費。這樣一來，公司收入便不會受到客戶收入下滑影響。
數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，公司 AI 零售核心解決方案中的抽傭收入為 9858.3 萬元，2024 年上半年則為 2.4 億元。公司訂閱收入則從 2024 年上半年的 8616 萬元上升至 2.19 億元。
值得注意的是，收費模式從抽傭變?yōu)橛嗛喫坪踔挥嘘P聯(lián)客戶較為接受。獨立客戶中，2025 年訂閱收入反而在下降，抽傭則在上升。
對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，公司收費模式由抽傭向訂閱轉(zhuǎn)變，獨立客戶接受程度并不高，更多是來自關聯(lián)實體的轉(zhuǎn)變。在百貨商超業(yè)績普遍不佳的情形下，關聯(lián)實體為何會支持公司收費模式的轉(zhuǎn)變，是否存在關聯(lián)實體向公司輸送利潤的情形？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應。
唯一值得欣喜的是，在 AI 浪潮下，傳統(tǒng)商超也在積極轉(zhuǎn)型。公司定制化開發(fā)、實施軟件開發(fā)服務收入 1.70 億元，同比增 81.6%，成為公司營業(yè)收入增長的重要推手。未來該業(yè)務能否成為公司第二增長曲線，還需要時間驗證。
2、IPO 半年后又配售融資近 4 億港元，用于研發(fā)穩(wěn)定幣
雖然公司經(jīng)營利潤由虧轉(zhuǎn)盈，但其貨幣資金卻仍在減少。截至 2025 年 6 月 30 日，多點數(shù)智現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為 5.66 億元。
作為一家持續(xù)虧損多年的企業(yè)，多點數(shù)智現(xiàn)金流一直都不理想，其日常經(jīng)營完全靠對外融資。
在港股上市之前，多點數(shù)智完成了超 6.5 億美元的數(shù)輪融資，2024 年 12 月 6 日，多點數(shù)智又以 30.21 港元 / 股，募資約 7.79 億港元。
在獲得 7.79 億港元融資后，多點數(shù)智在 12 月 31 日償還了 1.4 億元可轉(zhuǎn)換債券。除償還可轉(zhuǎn)換債券外，多點數(shù)智還利用融資償還銀行貸款。
2024 年底，公司一年內(nèi)需償還的銀行及其他借款余額為 4.45 億元，截至 2025 年 6 月 30 日，該借款下降至 3.25 億元。同期，超一年的銀行及其他借款余額從 8435 萬元下降至 4435 萬元。
接連償還借款及可轉(zhuǎn)換債券帶來的好處便是資產(chǎn)負債率的下降，截至 2025 年 6 月 30 日，多點數(shù)智資產(chǎn)負債率為 54.76%，較 2024 年底下降超 6%。
但由于持續(xù)償還貸款，加之同期公司經(jīng)營性現(xiàn)金流并不理想，導致多點數(shù)智在手貨幣資金持續(xù)減少。
數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，多點數(shù)智經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出 7420 萬元。在償還貸款及經(jīng)營性現(xiàn)金流流出的情況下，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由 2024 年底的 8.01 億元下降至 2025 年 6 月 30 日的 5.66 億元。
由于日常經(jīng)營不帶來現(xiàn)金，為了繼續(xù)償還貸款及開辟新的增長曲線，多點數(shù)智不得不通過配售的方式來獲取資金。
7 月 25 日，多點數(shù)智以 11.1 港元 / 股價格配售 3540 萬股，扣除配售所產(chǎn)生的費用，多點數(shù)智凈籌 3.88 億港元。
值得注意的是，11.1 港元 / 股的配售價格比公司 IPO 發(fā)行價的 30.21 港元 / 股下跌超 63%。公司配售價格如此之低，跟上市之初公司股價大跌有很大關系。2024 年年底，多點數(shù)智股價一度跌至 4.78 港元 / 股，直到后期港股回暖，多點數(shù)智股價才有所復蘇。
2025 年 7 月，公司股價在 10-13 港元 / 股左右徘徊。因此，配售價格較低。此次配售獲得資金，多點數(shù)智主要用于償還貸款及用于穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈的研發(fā)投資、技術的完善。
有意思的是，此前因為多點數(shù)智公告稱要研究穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈技術，7 月 3 日公司股價一度大漲近 90%，此后公司股價才逐漸回落。
對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，2025 年上半年公司經(jīng)營扭虧為盈，但經(jīng)營性現(xiàn)金流仍持續(xù)流出，公司預計未來經(jīng)營性現(xiàn)金流何時能凈流入？
公司為數(shù)不多的現(xiàn)金既要償還債務又要應對經(jīng)營現(xiàn)金流流出，未來公司在手現(xiàn)金能否應對？此外，償還貸款后公司信貸額度是否還充裕？
此次配售公司計劃用于穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈的研發(fā)投資、技術的完善，公司是否為了 " 蹭熱點，炒概念 " 而計劃踏入穩(wěn)定幣領域，在該領域公司現(xiàn)有業(yè)務及技術是否有一定的適配性？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應。
作為傳統(tǒng)零售行業(yè)應用方案解決商，即便背靠物美集團，但在傳統(tǒng)連鎖百貨銷售規(guī)模逐年下滑的背景下，其自身業(yè)績增長也較為困難。
3、"All in AI" 效果有待觀察，欲探索新業(yè)績增長點
在 AI 爆火的背景下，多點數(shù)智開始 "All in AI"，希望借助人工智能在逐步下滑的百貨零售行業(yè)中殺出一條血路。
在技術層面，在 2024 年多點數(shù)智推出 DMALL OS 3.0，全面接入先進大模型，打造 AI 新質(zhì)零售系統(tǒng)，推出 AI 產(chǎn)品矩陣，如 AI 門店工作臺、AI 補貨、AI 排線、AI 出清等。
在落地及應用層面，多點數(shù)智為不同零售企業(yè)提供定制化解決方案，涵蓋供應鏈、市場營銷等各個方面。
從結果來看，多點數(shù)智 "All in AI" 初見成效，2025 年上半年多點數(shù)智定制、實施、軟件開發(fā)及維護實現(xiàn)營業(yè)收入 1.70 億元，同比增長超 80%，且獨立客戶為該業(yè)務貢獻主要收入達 1.43 億元。
不過定制軟件市場規(guī)模有多大還需要時間驗證，目前在線上零售擠壓下，國內(nèi)不少大型連鎖企業(yè)業(yè)績并不理想。中國百貨商業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，大型零售企業(yè)自 2022 年第二季度整體出現(xiàn)虧損以來，直到 2024 年底仍未盈利。
在整體虧損的背景下，有多少企業(yè)愿意為定制化軟件付費還需要時間驗證。
對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，2025 年上半年公司定制軟件開發(fā)及維護業(yè)務收入增速超 80%，該增速 2025 年下半年能否持續(xù)，鑒于下游百貨零售客戶普遍仍處在虧損當中，公司預計未來有多少企業(yè)會為了定制化軟件開發(fā)付費？未來，該業(yè)務市場空間如何？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應。
除 "All in AI" 外，多點數(shù)智還在積極探索出海及穩(wěn)定幣業(yè)務。此前，多點數(shù)智不止一次表示，看好國際 SaaS 市場環(huán)境，預計未來海外收入將持續(xù)提升。
2025 年上半年多點數(shù)智海外業(yè)務收入為 7625 萬元，占總營收的 7.1%，收入占比較 2024 年底的 8.5% 還有所下降。因此，海外業(yè)務并未持續(xù)為多點數(shù)智帶來業(yè)績增量。而計劃布局穩(wěn)定幣概念，多點數(shù)智更未形成任何業(yè)績收入，目前還在技術探索當中。
對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向多點數(shù)智了解，此前公司表示看好國際 SaaS 市場環(huán)境，預計未來海外收入將持續(xù)提升，2025 年上半年公司海外業(yè)務收入占比較 2024 年底不升反降，是否說明公司海外業(yè)務拓展并不順利？未來，公司又該通過何種途徑提升海外業(yè)務收入？
此外，公司計劃布局的穩(wěn)定幣業(yè)務，預計何時能產(chǎn)生收入及盈利？截至發(fā)稿，未獲得多點數(shù)智回應。
對于多點數(shù)智而言，2025 年上半年扭虧為盈固然可喜，但在零售百貨行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，其 "All in AI" 戰(zhàn)略能否有效還存在較大疑問。此外，公司新拓展的海外業(yè)務 2025 年上半年表現(xiàn)并不理想，積極探索的穩(wěn)定幣業(yè)務能否有效還需要時間驗證。
