毛利超特斯拉和理想，汽車成小米的新故事

原創(chuàng)｜Jaden 編輯｜Cong

8 月 19 日晚小米公布了 2025 年第二季度財(cái)報，其整體營收和凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，單季度營收 1160 億元，同比增長 30.5%；調(diào)整后凈利潤 108 億元，暴漲 75.4%。這已是小米連續(xù)三個季度營收破千億、連續(xù)兩個季度利潤超百億。

不過考慮到小米手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了近七個季度以來的首次下滑，整體手機(jī)市場又在低迷中，難以有更大的空間和故事，在晚間舉辦的電話會上，投資者有不少問題集中于小米汽車業(yè)務(wù)的盈利問題上。

當(dāng)然，對于高端手機(jī)毛利率的可持續(xù)性、以及 AI 戰(zhàn)略能否帶來新的估值故事，也同樣是投資人關(guān)注的話題。

在回答投資人提問時，小米集團(tuán)總裁盧偉冰表示，小米汽車業(yè)務(wù)二季度經(jīng)營虧損收窄至 3 億元，按照當(dāng)前的勢頭，有望在下半年單月或單季盈利；但過去三年多投入超 300 億元，累計(jì)虧損仍巨大，全面盈利還有很長一段路要走。

盡管依舊是手機(jī)、IoT、汽車 " 三駕馬車 " 齊頭并進(jìn)，但小米內(nèi)部的業(yè)務(wù)重構(gòu)也正在悄然進(jìn)行。

汽車產(chǎn)能爬坡，下半年有望實(shí)現(xiàn)盈利

小米汽車交付量在二季度達(dá)到 8.13 萬輛，較去年同期的 2.73 萬輛增長 197.7%，進(jìn)一步推動小米電動汽車業(yè)務(wù)收入同比暴增 233.9%，達(dá)到 213 億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

受 Ultra 等高價車型出貨帶動，單車均價進(jìn)一步提升至 25.3 萬元，結(jié)構(gòu)性帶動均價提升。

主要是受均價提升和規(guī)模效應(yīng)的帶動，本季度汽車業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)提升至 26.4%，再超市場預(yù)期的 23.5%，這一成績已經(jīng)超過特斯拉和理想。

本季度小米汽車業(yè)務(wù)的經(jīng)營面虧損 3 億元，其中公司本季度汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的經(jīng)營費(fèi)用為 59 億元。

小米交付速度也在提高，7 月首次交付量超過 3 萬輛。截至 7 月，年內(nèi)交付新車超 17 萬臺。累計(jì)交付已經(jīng)超 30 萬臺。

6 月，其新車 YU7 上市 18 小時鎖單 24.8 萬輛，創(chuàng)下汽車行業(yè)的記錄，如此一來小米手握的整體訂單大概是在 40-50 萬左右。盧偉冰表示，YU7 系列延續(xù)了 SU7 的耀眼表現(xiàn)，" 再次創(chuàng)造了小米的爆款奇跡 "，全年 35 萬臺的交付目標(biāo)有信心可以達(dá)成。

目前 SU7 的平均交付周期在 9 個月左右；而 YU7 的交付周期更是在 1 年以上。即使近期 YU7 上市，SU7 的交付周期并沒有被明顯縮短，而 YU7 進(jìn)一步加劇了小米汽車產(chǎn)能 的緊張。

目前二期工廠也進(jìn)入了量產(chǎn)爬坡階段，助力小米汽車在 7 月的交付量突破 3 萬臺。不過即便二期工廠產(chǎn)能爬坡完成，目前兩款車的總訂單量要完全交付，也需要一年左右的時間。

另外，針對汽車成本的問題，小米集團(tuán)副總裁兼 CFO 林世偉表示，現(xiàn)在小米已經(jīng)屬于高端車，不參與汽車價格戰(zhàn)，也不參與內(nèi)卷。如今小米的三款車共用一個平臺，已經(jīng)體現(xiàn)出超高的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化的優(yōu)勢，加上產(chǎn)能效率提升的問題，都能確保成本的不斷降低。另外零部件采購也有很大的成本優(yōu)勢，所以未來很長的時間里，成本端不會有大的變量。

基于此，隨著更多新車被交付，小米汽車業(yè)務(wù)的毛利率將繼續(xù)走高，下半年有望實(shí)現(xiàn)盈利。但現(xiàn)階段最大的問題是要將產(chǎn)品交付出去。

同時，林世偉也提到，雖然小米手機(jī)和其他業(yè)務(wù)在海外市場有很高的知名度，但小米汽車在海外的知名度并不高。公司的計(jì)劃是決定在 2027 年正式進(jìn)入歐洲電動汽車市場，并將小米在國內(nèi)打造的這套爆款模式帶到海外市場。

" 這是中國品牌從無到有構(gòu)建的必要過程，因此并不是特別的擔(dān)心小米汽車在海外的表現(xiàn)。"

主要業(yè)務(wù)承壓但仍是基本盤

從 24 年 Q2 開始，小米的業(yè)務(wù)分成以汽車為代表的 " 創(chuàng)新業(yè)務(wù) "，以及以 " 手機(jī) +IoT+ 互聯(lián)網(wǎng) " 為代表的 " 主要業(yè)務(wù) "，主要業(yè)務(wù)的劃分，是基于智能手機(jī)、大家電和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。

盡管創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)得相當(dāng)強(qiáng)勁，但小米的基本盤還是主要業(yè)務(wù)。從手機(jī)業(yè)務(wù)來看，在第二季度全球手機(jī)市場大盤整體承壓的背景下，小米手機(jī)業(yè)務(wù)雖然也下滑，但也實(shí)現(xiàn)了一些突破。

在第二季度，小米手機(jī) × AIoT 分部收入 947 億元，同比增長 14.8%。其中，手機(jī)業(yè)務(wù)收入 455 億元，毛利率為 11.5%。第二季度，其手機(jī)銷量 42.4 百萬臺，穩(wěn)坐全球前三。

國內(nèi)市場方面，繼第一季度出貨量重返中國第一后，第二季度小米銷量 1150 萬部，市場份額為 16.8%，排名國內(nèi)第一。尤其是高端機(jī)，在國內(nèi)市場 4000 – 5000 元價位銷量排名第一。

國際市場方面，小米手機(jī)出貨量連續(xù) 8 個季度實(shí)現(xiàn)同比增長，在 60 個國家和地區(qū)排名前三，69 個國家和地區(qū)排名前五。其中在東南亞地區(qū)排名上升至第一，市占率增至 18.9%；在歐洲地區(qū)的排名重回第二，市占率增至 23.4%，市占率首次超越蘋果。

盧偉冰透露，小米的長期目標(biāo)是進(jìn)入 "2 億俱樂部 "。也就是要跟蘋果、三星一個量級。他預(yù)計(jì)，未來手機(jī)行業(yè)將形成 "2 億俱樂部 "、"1 億俱樂部 " 和 "5000 萬俱樂部 " 三檔品牌格局。

不過值得關(guān)注的是，手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了近七個季度以來的首次下滑，下滑 2.1% 至 455 億元。且手機(jī)毛利率也持續(xù)低迷，受促銷及零部件成本增加的影響，公司手機(jī)毛利率下滑至 11.5%，這直接影響了公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤釋放預(yù)期。

林世偉表示，在行業(yè)大盤幾乎不增長的情況下，小米手機(jī)對今年的目標(biāo)做了一些修正，最后把目標(biāo)定在 1.75 億左右，相對于去年增長 5%~6% 左右，遠(yuǎn)高于大盤的增長。" 我們對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和 ICP 的提升的看重度會高于對規(guī)模的增長，這是手機(jī)業(yè)務(wù)的基本策略。"

小米 IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，收入 387 億元，同樣創(chuàng)歷史新高。其中智能大家電收入同比增長達(dá) 66.2%。空調(diào)出貨量超 540 萬臺，同比增長超 60%，刷新單季歷史紀(jì)錄；冰箱出貨量超 79 萬臺，同比增長超 25%；洗衣機(jī)出貨量超 60 萬臺，同比增長超 45%。平板出貨量同比增長 42.3%。

不過和手機(jī)業(yè)務(wù)一樣，在激烈的價格競爭下，IoT 業(yè)務(wù)毛利率為 22%，較 Q1 毛利率下滑 3.2%。尤其是以空調(diào)為代表的大家電業(yè)務(wù)，也因?yàn)榍捌谶^于亮眼的表現(xiàn)，有被其他巨頭貼身搏斗的可能，從而惡化競爭格局。

盧偉冰表示，今年上半年，大家電價格戰(zhàn)確實(shí)很激烈，行業(yè)里老大哥對小米下起手來也不是很輕，但小米還是扛住了這一輪價格戰(zhàn)的沖擊。

小米在大家電領(lǐng)域的強(qiáng)勢崛起，已是不容忽視的事實(shí)。其目標(biāo)是在 2030 年成為中國頭部家電品牌。

小米也于今年啟動了新零售模式出海，將國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)逐步復(fù)制到海外。2025 年小米將在全球 35 個國家地區(qū)開展本地化經(jīng)營，并從大家電出海開始試點(diǎn)，為 2027 年的汽車出海打下基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)未來 5 年海外要建成一萬家門店。

盧偉冰透露說，海外新零售的目標(biāo)是做規(guī)模化閉環(huán)。去年小米在海外完成了區(qū)域性的探索，今年就做規(guī)模化閉環(huán)，上半年大概開了 200 多家店，全年會在 400 到 500 家店之間，在重要的國家都開出來了一家或者多家的小米的直營的、新零售的門店。部分的市場已經(jīng)把合作伙伴的授權(quán)門店納入進(jìn)來，明年的目標(biāo)是開一千家以上的門店。

" 這將對整個 IoT 業(yè)務(wù)有巨大的助力，IoT 需要進(jìn)入到不同的品類渠道有自己的，這個效率是非常非常低的。有自己可控的渠道后，IoT 業(yè)務(wù)在海外的成長的空間還是非常大的。"

另外，在第二季度，小米自研 3nm 旗艦 SoC 芯片玄戒 O1 發(fā)布后很快實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，三款搭載玄戒 O1 的高端產(chǎn)品口碑都不錯，其中小米 15S Pro 目前僅剩下個別配置有少量貨，基本上已經(jīng)售罄，并且還在準(zhǔn)備對搭載玄戒芯片的小米平板進(jìn)行加單。

盧偉冰表示，對小米來說才芯片業(yè)務(wù)剛剛開始，希望再給小米兩三年的時間。未來行業(yè)內(nèi)只會有兩種企業(yè)，就是有芯片自研能力的企業(yè)和沒有芯片自研能力的企業(yè)。

當(dāng)然，小米的每個單一業(yè)務(wù)單獨(dú)拎出來都非常能打的，但如果只是聚焦單一業(yè)務(wù)，容易忽視小米業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，尤其是小米所打造的 " 人車家全生態(tài) "。舉例來說，汽車業(yè)務(wù)的成功，能夠推動用戶偏好購買小米手機(jī)和 IoT 產(chǎn)品，進(jìn)而影響互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入，甚至芯片業(yè)務(wù)的成敗。這些業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)和協(xié)同，正是小米所希望構(gòu)建的競爭力。

" 小米不在意短期一個月、一個季度的排名，最重要的是長期格局是否會真的發(fā)生變化，以及最終的勝利是否站在小米這一邊。" 盧偉冰總結(jié)說。

我就知道你 " 在看 "