投顧周刊：美國國會通過特朗普“大而美”稅收法案

美國國會通過特朗普 " 大而美 " 稅收法案

穩定幣熱度居高不下，基金子公司積極嘗鮮

翻倍股輪番表現，部分公募基金精準 " 擒牛 "

首批 10 只科創債 ETF 正式獲批

美國 6 月非農就業人口遠超預期

1. 穩定幣熱度居高不下，基金子公司積極嘗鮮。隨著海外積極推進穩定幣相關監管規則、中國香港特區立法會通過《穩定幣條例草案》，監管機制的逐漸完善讓穩定幣成為市場備受關注的焦點。在穩定幣的生態中，部分公募基金香港子公司正緊鑼密鼓籌備，華夏基金（香港）參與了穩定幣沙盒測試，涵蓋穩定幣的發行、支付、資產對接與基金申贖等關鍵環節。

2. 翻倍股輪番表現，部分公募基金精準 " 擒牛 "。今年以來 A 股市場結構性行情突出，人工智能（AI）、人形機器人、創新藥、有色等概念板塊輪番表現，涌現出大量牛股。部分公募基金經理提前埋伏，多只擒牛有方的基金產品上半年回報率超過 60%。

3. 今年上半年基金業績全掃描：創新藥主題基金 " 霸榜 "。今年上半年共有超百只基金的收益率高于 40%，其中最高收益率超 85%，創新藥主題基金處于 " 霸榜 " 的狀態。如果從分類榜單來看，不管是普通股票型、偏股混合型，還是被動指數型，收益靠前的也大多是創新藥主題基金。

4. 首批 10 只科創債 ETF 正式獲批。華夏、易方達、南方等 10 家基金公司旗下科創債 ETF 產品獲批，分別跟蹤中證 AAA 科創債指數、上證 AAA 科創債指數和深證 AAA 科創債指數。這是國內首批聚焦科技創新領域債券的 ETF 產品，為投資者提供了參與科創債市場的新工具。該產品的推出將進一步豐富債券市場投資品種，助力科技創新企業融資，同時為投資者提供更多元化的資產配置選擇。

1. 美國國會通過特朗普 " 大而美 " 稅收法案。美國國會眾議院以 218 票贊成、214 票反對的表決結果通過了總統特朗普推動的 " 大而美 " 稅收與支出法案。該法案因造成聯邦援助削減、長期債務增加和為富人及大企業減稅等而備受爭議。白宮說，特朗普定于 7 月 4 日即美國 " 獨立日 " 當天簽署該法案，使其生效。該法案將美國聯邦政府的法定債務上限提高 5 萬億美元，國會預算辦公室（CBO）估計，這可能會讓政府預算赤字未來十年內增加 3.4 萬億美元。

2. 美國 6 月非農就業人口增加 14.7 萬人，遠超預期的 11 萬人。失業率意外降至 4.1%，預期為升至 4.3%。美國上周初請失業金人數 23.3 萬人，創六周新低。數據公布后，市場放棄對 7 月美聯儲降息的押注，9 月降息的概率也下滑至 80% 左右。

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），全球主要股市漲跌互現。中國市場方面，滬深 300 表現最優，累計漲幅達 1.54%，上證指數、深證成指分別上漲 1.40%、1.25%，中證 500 累計漲幅為 0.81%；美國市場方面，道瓊斯工業指數、納斯達克指數、標普 500 指數漲幅分別為 2.30%、1.62%、1.72%；亞洲市場方面，日經 225 領跌，累計跌幅為 0.85%；歐洲市場方面，德國 DAX 指數累計跌幅為 1.02%。

注：統計區間 2025/6/30-2025/7/4

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），國債市場表現不一。1 年期中國國債收益率累計下跌 0.9 個 BP，5 年期中國國債收益率與 10 年期中國國債收益率分別下跌 1.36 個 BP 和 0.29 個 BP。10 年期美國國債收益本周累計上漲 6 個 BP。

注：統計區間 2025/6/30-2025/7/4

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），萬得基金指數整體呈上漲態勢。具體來看，萬得全基指數累計漲幅為 0.71%，萬得普通股票型基金指數漲幅居前，累計上漲 1.60%，此外，萬得股票型基金總指數、萬得混合型基金總指數、萬得偏股混合型基金指數、萬得靈活配置型基金指數累計漲幅均超 1%。

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），商品方面，金價走強，COMEX 黃金、SGE 黃金 9999 分別上漲 4.20%、0.87%，COMEX 白銀上漲 1.11%；國際油價回升，ICE 布油累計漲幅達 2.56%。外匯方面，美元指數連續下挫，跌幅為 0.28%；在岸、離岸人民幣小幅下跌，累計跌幅分別為 0.05%、0.12%。

注：統計區間 2025/6/30-2025/7/4

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），銀行理財發行市場呈現固收類基金主導的格局，固收 + 型基金數量為 318 只，占比 46.02%；規模為 740.16 億元，占比 55%。整體來看，固收 + 型和純債固收型產品主導市場，反映投資者對穩健收益的偏好；現金管理型產品數量多但規模小，突顯短期流動性需求；權益類產品規模小，表明風險厭惡情緒；其他類型產品數量占比高，體現產品多樣性。這些結論佐證了當前市場環境下，資金流向低風險、創新性產品的趨勢。

注：新發規模根據理財產品募集公告統計，部分產品未披露

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），銀行理財子公司在理財產品市場中占據絕對優勢地位，期間新發產品數量 478 只，占比達 69.18%；規模達到 1330.82 億元，占全部統計規模的 98.88%。城市商業銀行在理財產品數量上占據顯著份額，農村商業銀行在理財產品數量上占有一定比例，外資銀行在理財產品數量上保持一定活躍度。

基于 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日數據，銀行理財子公司產品基準收益率表現突出；低通脹率支持固定收益資產表現，政策和監管環境持續優化，鼓勵銀行理財子公司通過產品創新提升競爭力；投資者行為顯示資金流向低風險產品，推高需求；行業競爭促使機構優化資產配置，聚焦高收益資產類別；全球經濟和國際市場利率環境相對平穩，降低波動風險。

注：統計新發產品比較基準上下限中值的分布情況，非數值型基準產品不統計

美國國會近日通過了參議院修改后的 " 大而美 " 全面減稅和支出法案。中金固收稱，雖然 " 大而美 " 法案的通過可能會推升中期美國財政赤字并刺激美國經濟修復，但就年內而言，其對赤字和經濟的提振影響相對有限，包括市場也普遍質疑法案最終是否能對美國中期經濟形成有效提振，" 三高 " 環境擾動下，年內美債利率大的方向或仍趨于震蕩回落。

國泰海通證券認為如果 1 年期存單利率能進一步突破前低，甚至到 1.5% 附近，10 年期國債利率有望向下突破。7 月初建議繼續緊盯長存單，博弈跨季后的資金寬松。存單利率持續下行，牽引 10 年期國債利率主要有兩點邏輯：（1）一是存單利率兼具資金和預期屬性，存單走低印證資金長期寬松，負 carry 擔憂縮減后，長債利率向下突破的空間打開；（2）1 年期存單與 10 年國債始終有較強的關聯性，在 MLF 改革前，1 年期存單利率和 10 年期國債利率均以 1 年期 MLF 利率為錨，底層邏輯是資產端的比價以及負債端對債市資金機會成本的反映。MLF 利率退出歷史舞臺后，存單與國債定價的關系或依然成立。在貨幣政策操控框架調整之后，短資金利率先下，長資金利率后下可能會成為常態，存單大概率會持續下行，并帶動長債利率向下突破。

華泰證券指出 6 月新增非農數據再超預期，美聯儲 7 月降息概率進一步下降，但考慮到關稅、移民放緩對三季度新增就業的拖累，維持美聯儲 9 月 -12 月兩次預防式降息的判斷。往前看，伴隨關稅、移民放緩對美國經濟特別是需求端滯后影響進一步顯現，加之前瞻指標 NFIB 企業招聘意愿顯示 6 月后新增非農走弱風險上升，三季度就業或有所走弱，故維持聯儲 9 月 -12 月兩次預防式降息的判斷。