一位女性基金經(jīng)理，打敗了一眾“白酒”老將

作者 | 陳小喵

編輯 | 大遠(yuǎn)

圖片來源|視覺中國

管理基金達(dá)百億規(guī)模，一度是衡量一位基金經(jīng)理行業(yè)地位的重要指標(biāo)。曾幾何時(shí)，張坤憑借 677 億元規(guī)模的易方達(dá)藍(lán)籌精選，為基民創(chuàng)造出 120 億元單季利潤(rùn)。

也因此，百億基金經(jīng)理常受到市場(chǎng)追捧，被基民視為 " 投資風(fēng)向標(biāo) "。然而，投資市場(chǎng)風(fēng)云變幻，當(dāng)風(fēng)口和泡沫散去，百億基金經(jīng)理是否風(fēng)采依舊？

白酒不靈了

2025 年已經(jīng)過半，在 Wind 數(shù)據(jù)終端搜索可以看到，截至 7 月 4 日，主動(dòng)權(quán)益類基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金）規(guī)模超百億的有 21 只。

其中，呈現(xiàn)負(fù)收益的 4 只基金，背后都是大眾熟悉的基金經(jīng)理：匯添富胡昕煒?biāo)芾淼膮R添富消費(fèi)行業(yè)，年初至今收益率為 -2.91%；景順長(zhǎng)城劉彥春所管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng) A，年初至今收益率為 -4.81%；易方達(dá)蕭楠所管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，年初至今收益率為 -6.11%；董理、楊世進(jìn)、謝長(zhǎng)雁所管理的興全趨勢(shì)投資，年初至今收益率為 -9.02%。

作為匯添富基金 " 一哥 "，胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)規(guī)模為 110.24 億元。他于 2016 年 4 月接管該基金，至 2019 年創(chuàng)造 240.09% 的五年收益率神話。

2020 年，匯添富消費(fèi)行業(yè)年收益率還有 77.52%，但自此一路下滑，2021 年至 2024 年均為負(fù)值，其中 2022 年和 2023 年為 -20.48%、-17.89%。

從持倉情況上看，胡昕煒始終將投資重點(diǎn)放在白酒上，從 2017 年三季度至 2024 年三季度長(zhǎng)達(dá) 15 個(gè)季度里，貴州茅臺(tái)幾乎都是第一重倉股，期間只有山西汾酒短暫將貴州茅臺(tái)擠到過第二的位置。

同時(shí)，瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣這些白酒選手，也都是胡昕煒的心頭好。近幾年，白酒行情的劇烈波動(dòng)，匯添富消費(fèi)行業(yè)從大賺到虧損的原因也就顯而易見。

2024 年至今，前十重倉股中雖仍有 5 只酒類股票，但一個(gè)較為明顯的變化是，胡昕煒逐漸增加了對(duì)美的集團(tuán)持倉比例，截至 2024 年末，美的集團(tuán)力壓貴州茅臺(tái)成為第一重倉股，占股票市值比例為 10.84%。

這背后，是胡昕煒對(duì)國內(nèi)消費(fèi)大勢(shì)的觀察，他在今年一季度中寫道，傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)仍然面臨增長(zhǎng)壓力，消費(fèi)亮點(diǎn)主要集中在享受 " 國補(bǔ) " 的一些行業(yè)、部分新消費(fèi)行業(yè)，以及部分出口行業(yè)等。一季度，海爾智家、格力電器也位列匯添富消費(fèi)行業(yè)第四大、第六大重倉股。

劉彥春是景順長(zhǎng)城旗下的 " 頭牌 " 基金經(jīng)理之一，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng) A 占據(jù)其在管基金規(guī)模的一半，2015 年 4 月任職至今，劉彥春任職總回報(bào)其實(shí)非常不錯(cuò)，達(dá)到 102.66%。

查閱歷年收益數(shù)據(jù)，2019 年 72.18%、2020 年 85.97% 的年度回報(bào)率，在很大程度上拉升了劉彥春的綜合戰(zhàn)績(jī)。2021 年，這只基金的規(guī)模達(dá)到 517 億元巔峰的同時(shí)，業(yè)績(jī)也迎來了下跌拐點(diǎn)。而在贏得高回報(bào)率的年份里，該基金也是鐘情白酒，包括瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)等。

直到 2025 年一季度，山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖占股票市值比例仍接近五成。也正因?yàn)閯┐旱膱?zhí)迷，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng) A 才造成了年初至今的虧損現(xiàn)狀。

易方達(dá)蕭楠所管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，189.43 億元的規(guī)模，收益率為 -6.51%。和景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng) A 一樣，該基金也是在 2019 年和 2020 年分別取得超 70% 的年度回報(bào)率，高回報(bào)的原因亦是受益于白酒行情的暴漲。

除白酒外，蕭楠對(duì)福耀玻璃、長(zhǎng)城汽車、比亞迪、賽輪輪胎等汽車產(chǎn)業(yè)股票也有所關(guān)注，福耀玻璃、比亞迪近兩年整體漲勢(shì)較為可觀，但長(zhǎng)城汽車已連續(xù)兩個(gè)季度拖了后腿。

蕭楠在一季報(bào)中這樣描述自己的投資策略，"2025 年春節(jié)后，我們?cè)黾恿税拙频呐渲?，我們認(rèn)為當(dāng)前配置白酒相當(dāng)于買了一個(gè)帶有內(nèi)需看漲期權(quán)的高息債券，性價(jià)比已經(jīng)非常高了。我們還在汽車及零部件板塊中做了微調(diào)，主要是增加了對(duì)外需的暴露。"

作為行業(yè)內(nèi)首位主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模超過千億的基金經(jīng)理，張坤所管基金的表現(xiàn)持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。由其所管理的著名的易方達(dá)藍(lán)籌精選，在上半年勉強(qiáng)拿下 0.69% 的正回報(bào)，但與 2020 年 95.09% 的超高年回報(bào)率已不可同日而語。

張坤被基民定義為死守白酒基金的典型代表。從易方達(dá)藍(lán)籌精選 2024 年以來的調(diào)倉動(dòng)作中看出，張坤已停止加倉貴州茅臺(tái)、五糧液兩大白酒巨頭，對(duì)山西汾酒、瀘州老窖的持倉有所微增。騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)幾只互聯(lián)網(wǎng)股票，越來越受張坤的重視，截至今年一季度分別占據(jù)第一、第二、第十重倉股。張坤也坦言，" 本基金在一季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，調(diào)整了消費(fèi)和科技等行業(yè)的結(jié)構(gòu) "。

轟轟烈烈的白酒牛市，成就了數(shù)位明星基金經(jīng)理的黃金時(shí)代。如今，相繼落寞的百億基金經(jīng)理紛紛迎來業(yè)績(jī)滑鐵盧，這算不算是一種規(guī)模上的反噬效應(yīng)？

在列表中，興全趨勢(shì)投資是唯一一個(gè)虧損且并非重倉白酒的百億基金。其行業(yè)配置以信息技術(shù)為主，再往下是工業(yè)、金融、材料、公共事業(yè)等。

從一定程度上，從重倉和股價(jià)漲幅上看，問題出在董理等三位基金經(jīng)理對(duì)公司潛力形成錯(cuò)判。一季度，北方華創(chuàng)、立訊精密、海螺水泥幾只重倉股股價(jià)在漲，但獲得了最高超 30% 減倉。另一方面，像紫金礦業(yè)、比亞迪、德賽西威，最高獲得超 30% 的漲幅，反倒卻沒被加倉。這相當(dāng)于把賺大錢的機(jī)會(huì)生生錯(cuò)過了。

新生代女基金經(jīng)理贏麻了

并非所有基金經(jīng)理都 hold 不住百億規(guī)模。

年初至今，鵬華碳中和主題 A（規(guī)模 108.96 億元）、永贏先進(jìn)制造智能 A（規(guī)模 115.18 億元）收益率均超過 40%，妥妥的百億贏家。

鵬華碳中和主題 A 的基金經(jīng)理閆思倩曾先后在華創(chuàng)證券擔(dān)任分析師，中銀國際證券擔(dān)任業(yè)務(wù)經(jīng)理，以及工銀瑞信基金研究部擔(dān)任基金經(jīng)理。在工銀瑞信期間，她因成功投資新能源汽車而獲得 " 電車女神 " 的稱號(hào)。

2022 年 5 月，閆思倩加入鵬華基金，次年成立鵬華碳中和主題 A，正如其名，該基金主要投資碳中和主題的上市公司股票。

閆思倩一季度重倉股的 10 只股票全部獲得大漲，最低漲幅也有 37.98%。表現(xiàn)突出的雙林股份、中大力德、震裕科技漲幅均在 110%、120% 以上。且雙林股份還是第一大重倉，一季度持倉數(shù)量相對(duì)上期增加 295.09%。

閆思倩表示，2025 年以來，多家汽車及零部件公司公告轉(zhuǎn)型具身智能，主流車企都在加入機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化陣營(yíng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭像當(dāng)年涌入互聯(lián)網(wǎng)造車一樣，紛紛涌入人形機(jī)器人領(lǐng)域。

她對(duì)行業(yè)未來也是信心十足，" 如我們之前預(yù)期，2025 年將成為具身智能發(fā)展元年，隨著中國制造與 AI 快速發(fā)展，具身智能在未來幾年將提升各制造業(yè)行業(yè)生產(chǎn)效率，大幅降低制造成本。但目前仍處于從 0 到 1 的起步階段，空間巨大卻也還有很長(zhǎng)的路要走，我們將持續(xù)關(guān)注行業(yè)基本面與技術(shù)發(fā)展。"

再看張璐掌舵的永贏先進(jìn)制造智能 A，放眼望去也是漲勢(shì)喜人。兩只區(qū)間漲幅超過 120% 的股票為震裕科技、中大力德，與鵬華碳中和主題 A 所選股票形成重合。

第一大重倉北特科技獲連續(xù) 4 次重倉，2025 年一季度，張璐繼續(xù)加倉 330.88%，該股 2024 年全年漲幅 71.63%，一季度漲幅 12.03%。

張璐毫不吝嗇對(duì)機(jī)器人板塊的夸贊，他將機(jī)器人板塊形容為 " 未來 10 年大級(jí)別 beta 機(jī)會(huì) "。并稱，機(jī)器人的閃耀登場(chǎng)遠(yuǎn)不止解放雙手那么簡(jiǎn)單，無論從情感陪伴還是物理支持都將全方位賦能人類的生活。機(jī)器人，可能是未來不可多得的，如同當(dāng)年消費(fèi)電子中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈——現(xiàn)象級(jí)的長(zhǎng)坡厚雪大賽道。

在業(yè)績(jī)向好的百億基金中，謝治宇和薛怡然所管理的興全合宜 A、楊冬和唐曉斌所管理的廣發(fā)多因子、葛蘭所管理的中歐醫(yī)療健康 A 收益率均超過 10%。

興全合宜 A 偏向于配置小米集團(tuán)、中芯國際等偏科技和智能制造領(lǐng)域。后兩只基金則在醫(yī)藥上大放光彩，重倉了澤璟制藥、科倫藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等。

葛蘭稱，2025 年一季度，醫(yī)藥行業(yè)在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境中呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。申萬醫(yī)藥指數(shù)總體平穩(wěn)上漲，本季度上漲 2.30%，同期滬深 300 指數(shù)下跌 1.21%。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈總體表現(xiàn)較好，化學(xué)制藥板塊上漲 5.9%，醫(yī)療研發(fā)外包板塊上漲 12.4%，而中藥板塊有所調(diào)整。

展望二季度，葛蘭仍舊看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破、消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代等方向。她認(rèn)為，消費(fèi)醫(yī)療板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望延續(xù)。醫(yī)美、眼科等可選消費(fèi)領(lǐng)域受益于居民健康管理意識(shí)提升，終端需求有望隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步回暖。同時(shí)，家用醫(yī)療設(shè)備在老齡化趨勢(shì)下需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)。