日本即將迎來兩大關鍵風險事件—— 7 月 9 日對等關稅大限到期、7 月 20 日參議院選舉。
據(jù)追風交易臺消息，摩根士丹利發(fā)布最新研報指出，短期內(nèi)，這兩大事件是影響日元和日債收益率波動的催化劑。
據(jù)央視新聞，當?shù)貢r間 6 日，日本首相稱不會在日美貿(mào)易談判中輕易妥協(xié)。大摩指出，若美日貿(mào)易談判破裂，對等關稅提高，這會加劇對全球經(jīng)濟增長的擔憂，引發(fā)避險模式，進而推高日元。因此，摩根士丹利建議維持做空美元 / 日元，目標價 135，止損位 151。
隨后市場將目光匯聚在 7 月 20 日日本參議院選舉。若執(zhí)政黨失利，市場會預期更激進的財政刺激，這會推高日本超長期國債收益率。
摩根士丹利強調(diào)，短期內(nèi)風險事件是 7 月 9 日 " 對等關稅 " 暫緩期的最后期限。
目前美國和日本的談判陷入僵局，主要卡在汽車關稅問題上。據(jù)央視新聞，特朗普還威脅稱，如果談不成，日本的對等關稅總稅率可能從 24% 提高到 30%-35%。
不過，摩根士丹利指出，許多市場參與者對關稅問題持相對樂觀態(tài)度，認為 7 月 9 日的期限可能會延長，最終談妥的關稅稅率不會高于目前水平。
例如，6 月中旬 QUICK 外匯月度調(diào)查顯示，近一半受訪者認為 7 月 9 日前會宣布一項政策，讓汽車、汽車零部件、鋼鐵和鋁的關稅保持在當前水平或更低。同樣地，摩根士丹利和客戶的交流顯示，很少有人預期對等關稅真的會實施。
摩根士丹利公共政策團隊的基線預期是，汽車和其他特定商品的現(xiàn)有關稅維持不變，而整體上的對等關稅最終會限制在 10% 的普遍基準水平。
摩根士丹利稱，雖然談崩不是基線預測，但不能完全排除破裂風險。如果真的談判破裂，對等關稅提高，這會加劇對全球經(jīng)濟增長的擔憂，打擊全球風險偏好，引發(fā)避險模式，進而推高日元。因此摩根士丹利維持做空美元 / 日元的頭寸。
大摩還表示，如果談判破裂，市場預計會像 4 月宣布關稅時一樣，再次開始預期美聯(lián)儲最終利率會更低。4 月時的市場價格走勢表明，市場把經(jīng)濟增長下行風險看得比通脹上行風險更嚴重，而后來的數(shù)據(jù)也證明，關稅對物價的影響并不大，反而經(jīng)濟活動和就業(yè)市場開始意外走弱。
7 月 20 日參議院選舉對日元影響較小，對超長期債券影響較大
在關稅問題暫時告一段落后，匯市參與者接下來的主要關注點是日本 7 月 20 日的參議院選舉。
7 月 20 日日本參議院選舉的關鍵焦點是執(zhí)政聯(lián)盟（自民黨和公明黨）能否通過贏得 125 個席位中的至少 50 個來保持多數(shù)地位。目前的競選主要圍繞經(jīng)濟刺激方案展開，反對黨主張減消費稅，執(zhí)政黨主張現(xiàn)金補貼。
摩根士丹利提醒，如果執(zhí)政黨失利，市場會預期更激進的財政刺激，這可能推高日本長期國債收益率。
對比英國，上周英國股債匯三殺，正是因為市場擔心英國政府會再次放松財政紀律。
英國存在雙赤字（財政赤字 + 經(jīng)常賬戶赤字）問題，因此非常依賴外國投資者的資金來維持財政運轉(zhuǎn)。若使海外投資者擔憂其財政前景，為吸引這些投資者繼續(xù)購債，就得提高利率或讓本幣貶值。
但日本的情況不同，摩根士丹利指出，日本有巨額經(jīng)常賬戶順差，不需要依賴外國資金來填補赤字，因此對日元匯率的直接影響會比較小。日本財政擔憂的影響更多體現(xiàn)在讓日本國債收益率曲線變陡，因為日本超長債市場里外國投資者比例變高（本地買家不足），他們可能要求更高的風險溢價。
