文 | 融中財經(jīng)
985 高校，收獲一個 IPO！
7 月 23 日，山大電力（301609.SZ）登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市首日開報 87.7 元 / 股，較上市發(fā)售價 14.66 元漲 498.23%，總市值約 140 億元。
顧名思義，這是一家山東大學(xué)的校辦企業(yè)，前身是于 2001 年成立的山東山大電力技術(shù)有限公司，由華天科技、電氣研究所、梁軍、張波和丁磊共同出資設(shè)立。其中，華天科技和電氣研究所均為山東大學(xué)資產(chǎn)。
招股書顯示，截至本招股說明書簽署日，山東大學(xué)直接持有山大資本 100% 股權(quán)，通過山大資本間接持有公司 4904.48 萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的 40.1480%，持股比例雖不足 50%，但遠(yuǎn)高于其他單一股東的持股比例，其持有股權(quán)所享有的表決權(quán)足以對股東大會的決議產(chǎn)生重大影響，是公司控股股東。且報告期內(nèi)，公司實際控制人未發(fā)生變化。
值得一提的是，山大電力并非山東大學(xué)孵化的首個 IPO。于 2021 年在創(chuàng)業(yè)板上市的鷗瑪軟件，以及 2020 年在科創(chuàng)板上市的山大地緯，都是山大資本培育的企業(yè)，其中山大地緯還是國內(nèi)高校首家科創(chuàng)板上市企業(yè)。甚至更早前，二級市場還有一家名叫 " 山大華特 " 的山大校企，且山大華特還是山東省高校第一家上市公司。
但如今，上述三家曾經(jīng)由山東大學(xué)實控的企業(yè)都已 " 易主 "。先是在 2019 年，山東大學(xué)簽訂國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，將所持有的山東山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（含所屬企業(yè)）100% 股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)給山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司，山東省國資委成了山大華特的實控人，并于 2022 年更名為華特達(dá)因，徹底摘掉 " 山大 " 帽子。無獨有偶，在今年 6 月，山東大學(xué)向國資同時讓渡了鷗瑪軟件和山大地緯這兩家上市公司的控制權(quán)。
如此一來，成功 IPO 的山大電力未能給 " 山大系 " 再添一員，反而成為山東大學(xué)名下唯一一家上市公司。
山東 985，收獲一個 IPO
上市鐘聲背后，是一段從實驗室到車間的漫長旅程。
故事要從 2001 年 4 月說起。彼時，恰逢各地 " 廠網(wǎng)分開 " 的改革方案先后落地，" 廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)，打破壟斷，引入競爭 " 的電力體制改革方案也在醞釀中。由此一來，電網(wǎng)企業(yè)對設(shè)備安全性、數(shù)據(jù)精確性的需求陡增，而國外錄波器一臺動輒百萬元，同時又兼具著維護(hù)周期長、協(xié)議不開放等一系列問題。
這時，山東大學(xué)電力系的幾位教授開始思考，" 為什么不能做中國人自己的故障錄波器？" 于是，說干就干。2001 年 4 月，由山東大學(xué)全資企業(yè)華天科技、電氣研究所聯(lián)合幾位教師共同出資 600 萬元，山大電力的前身山東山大電力技術(shù)有限公司注冊成立。
發(fā)起人之一的張波現(xiàn)任山大電力的董事長，是個不折不扣的 " 技術(shù)人才 "，同時也是公司的 " 核心員工 "。自 1984 年從山東工業(yè)大學(xué)（現(xiàn)山東大學(xué)）畢業(yè)后，張波便留校任教，2000 年隨校院合并轉(zhuǎn)入山東大學(xué)電氣學(xué)院。其曾參與多項電力領(lǐng)域科研項目，其研究方向涵蓋電力系統(tǒng)運行與控制、可靠性分析及新能源技術(shù)應(yīng)用，發(fā)表多篇核心期刊論文。
依托山東大學(xué)人才、技術(shù)優(yōu)勢，山大電力實現(xiàn)了產(chǎn)、學(xué)、研有機(jī)結(jié)合。作為最早進(jìn)入電力系統(tǒng)監(jiān)測行業(yè)的企業(yè)之一，山大電力自成立以來始終以科技創(chuàng)新為導(dǎo)向，堅持自主研發(fā)，不斷推動科技成果的產(chǎn)業(yè)化。公司的主要產(chǎn)品故障錄波監(jiān)測裝置、時間同步裝置和輸電線路故障監(jiān)測裝置處于細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品整體技術(shù)或性能被鑒定為國際先進(jìn)或國內(nèi)領(lǐng)先水平，部分技術(shù)達(dá)到國際領(lǐng)先水平。
在登陸 A 股前，山大電力還有過一段新三板掛牌的經(jīng)歷。
時間回到 2017 年初，彼時山大電力啟動股改，也是這時公司開始處理所存在的復(fù)雜股權(quán)代持關(guān)系。2017 年 4 月，公司第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，梁軍、張波、丁磊將其代隱名股東持有的公司出資額通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式予以還原。當(dāng)月，李宇兵、韓學(xué)山等隱名股東中 5 位股東，將原登記在梁軍、張波、丁磊名下的出資額，改為委托由各自相熟的股東或親屬持有。
對此，公司解釋代持原因為，"2017 年，韓學(xué)山和劉玉田仍是山東大學(xué)處級以上領(lǐng)導(dǎo)干部，趙建國于 2015 年作為處級以上領(lǐng)導(dǎo)干部退休至 2017 年未滿三年，基于簡化報備個人投資事項的考慮，上述三人分別委托親屬和相熟的股東代為持有公司股權(quán)。"
后于 2017 年 7 月整體變更設(shè)立股份有限公司，2018 年 7 月 26 日收到全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同意掛牌函。
新三板掛牌成功被看作是山大電力公司發(fā)展過程中一個重要的里程碑，也是一個新的起點，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入中國資本市場，駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運作雙輪驅(qū)動發(fā)展的快車道。同時山東大學(xué)的產(chǎn)業(yè)黨委發(fā)文表示，公司將進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營運作，提升核心競爭力，創(chuàng)造高成長性業(yè)績。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將繼續(xù)加大資本運營力度，確保國有資產(chǎn)保值增值，積極回報學(xué)校，助力學(xué)校雙一流建設(shè)，服務(wù)山東省新舊動能轉(zhuǎn)換重大工程。
時過境遷，從新三板摘牌到成功闖關(guān) IPO，山大電力又將站在一個全新起點。從最初 600 萬到如今市值超百億元，期待著山大電力能書寫更多奇跡。
年入 6.58 億的 " 小巨人 "，也有 " 小煩惱 "
把時鐘撥回 2022 年，山大電力的營業(yè)收入還只有 4.78 億元，凈利潤不足 0.77 億元；兩年后，它已把收入抬升至 6.58 億元，凈利潤增至 1.27 億元。短短三年間，收入累計增長 37.6%，利潤累計增長 64.5%，復(fù)合增長率分別達(dá)到 17.3% 與 28.1%，在 " 卡位電網(wǎng)監(jiān)測 + 新能源 " 黃金賽道里，這份成績單足以讓同行側(cè)目。
與規(guī)模擴(kuò)張同步，公司盈利質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。2022 — 2024 年綜合毛利率分別為 41.24%、43.62%、44.36%。拆解收入結(jié)構(gòu)，電網(wǎng)智能監(jiān)測設(shè)備仍占絕對大頭，2024 年貢獻(xiàn)收入約 5.9 億元，占比近九成。
近年來，電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，智能化改造升級加速，作為智能化基礎(chǔ)的輸變電監(jiān)測行業(yè)也迎來新一輪的發(fā)展契機(jī)。與此同時，此外，在新能源領(lǐng)域，為突破新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展瓶頸，產(chǎn)業(yè)支持政策力度空前，電動汽車充電樁的市場容量進(jìn)一步擴(kuò)大；新能源配儲方面，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模激增，驅(qū)動儲能需求。
在行業(yè)高景氣度下，山大電力的業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2022 年至 2024 年，山大電力實現(xiàn)營業(yè)收入 4.78 億元、5.49 億元和 6.58 億元，分別同比增長 9.76%、14.80% 和 19.85%；凈利潤分別為 0.77 億元、1.03 億元和 1.27 億元，分別同比增長 1.06%、33.53% 和 23.18%。此外，綜合毛利率分別達(dá)到 41.28%、43.65% 和 44.27%，報告期內(nèi)也呈持續(xù)增長趨勢。
此次上市，山大電力擬募集資金 5 億元，投資于山大電力電網(wǎng)故障分析和配電網(wǎng)智能化設(shè)備生產(chǎn)項目、山大電力研發(fā)中心項目、山大電力新能源汽車智能充電樁生產(chǎn)項目、山大電力分布式發(fā)電源網(wǎng)荷儲系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和補(bǔ)充流動資金。
對于此次上市的影響，山大電力表示，有利于公司提升產(chǎn)能水平，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品供給能力和生產(chǎn)效率；提升公司的公眾形象、品牌形象與知名度，增強(qiáng)客戶、供應(yīng)商的信心，拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
亮眼數(shù)據(jù)背后，山大電力的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)暗藏隱憂。
山大電力在招股書中直言，" 報告期各期，公司向國家電網(wǎng)及其下屬公司合并層面的銷售占比分別為 73.34%、69.81% 和 69.61%，毛利占比分別為 68.16%、66.18% 和 63.83%，占比均超過 50%，公司對國家電網(wǎng)存在重大依賴。" 客戶高度集中帶來的風(fēng)險不言而喻：一旦國家電網(wǎng)采購策略調(diào)整或招標(biāo)份額變動，公司業(yè)績可能面臨大幅波動。
此外，銷售區(qū)域集中度高同樣顯著。報告期內(nèi)，公司在華東地區(qū)實現(xiàn)的營業(yè)收入占比分別為 58.91%、46.45% 和 50.27%。這主要原因是山大電力地處山東省濟(jì)南市具有屬地優(yōu)勢，并可以輻射經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、電力投資較多的華東區(qū)域，因此華東區(qū)域銷售收入占比較高。但若未來公司在華東以外地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展情況不及預(yù)期，可能受到現(xiàn)有優(yōu)勢地區(qū)發(fā)展空間限制，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
山大電力并非沒有意識到這些裂縫。它嘗試把銷售觸角伸向南方電網(wǎng)、內(nèi)蒙古電力、地方能源集團(tuán)。也擬通過新建廠房、引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)及檢測設(shè)備，強(qiáng)化公司在新能源汽車智能充電樁產(chǎn)品板塊的自主生產(chǎn)能力，提高招投標(biāo)競爭力。以此力圖降低單一客戶依賴。
目前，政策持續(xù)助推電力行業(yè)的智能化升級改造，作為智能化基礎(chǔ)的輸變電監(jiān)測行業(yè)有望迎來新一輪的發(fā)展契機(jī)，利好公司營收穩(wěn)定增長。截至問詢函回復(fù)日，山大電力在手訂單充足、合計 9.27 億元。
手握 9.27 億元訂單儲備，背靠山東大學(xué)電氣工程學(xué)科的科研底蘊(yùn)，當(dāng)資本市場為其注入 5 億元資金活水，于山大電力而言更深層的考驗也隨之而來。而如何解決 " 小煩惱 "，將決定山大電力能否從 " 隱形冠軍 " 真正成長為 " 參天大樹 "。
985 高校排隊 IPO
當(dāng)山東大學(xué)實控的山大電力在深交所敲鐘，不難發(fā)現(xiàn)，以 985 高校為 " 實際控制人 " 的上市公司正從零星個案變成一條完整隊列。當(dāng)實驗室里的研究報告在港交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上演另一種形式的 " 畢業(yè)答辯 "，中國高校的圍墻正在消融。
近年來，科技成果轉(zhuǎn)化大潮襲來，中國高校與資本市場也越走越近。
特別是在人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體設(shè)備等硬科技的競技場上，一支由 985 高校孕育的創(chuàng)業(yè)軍團(tuán)正以前所未有的密度集結(jié)于資本市場。昔日實驗室里的算法突破、產(chǎn)線旁的工程調(diào)試，如今已成為其招股書中最核心的技術(shù)壁壘與護(hù)城河。這股浪潮的澎湃，其深層動力源自人才、科研積淀、政策扶持與市場需求深度共振所引發(fā)的結(jié)構(gòu)性變革。
如我們所見，中國頂尖學(xué)府，正以各自的創(chuàng)新基因重塑科技創(chuàng)業(yè)版圖。
放眼全球，斯坦福之于硅谷、麻省理工學(xué)院之于波士頓 128 號公路的創(chuàng)新傳奇，已成為高校驅(qū)動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的經(jīng)典范式，用結(jié)果驗證了 " 大學(xué)—資本—產(chǎn)業(yè) " 三位一體的飛輪效應(yīng)。
如今，這套飛輪在中國加速復(fù)制——浙江大學(xué)大力建設(shè)浙大科技園、浙大紫金眾創(chuàng)小鎮(zhèn)等創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺和產(chǎn)業(yè)孵化基地，構(gòu)建科研成果轉(zhuǎn)化的生態(tài)閉環(huán)；哈工大于 2023 年底成立的哈工大先研院，也在用 " 硬核力量 " 為龍江發(fā)展注入新動能，成立一年來已快速拓展省外知名投資機(jī)構(gòu) 100 余家，在培企業(yè) 42 家，其中依托哈工大新生成 32 家，布局形成機(jī)器人、商業(yè)航天、新材料等多個項目集群……
資本也敏銳地捕捉到了這股由象牙塔涌出的創(chuàng)新力量。
一方面，大學(xué)背景的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊已成為眾多 VC/PE 的重點關(guān)注對象；另一方面，高校也涉足創(chuàng)投圈，北京大學(xué)、清華大學(xué)、浙江大學(xué)、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)、武漢大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)等多家高校均設(shè)立了本校系股權(quán)投資基金。
高校創(chuàng)投逐漸活躍，這是科技創(chuàng)新時代的縮影，同時也是提高 " 科技成果轉(zhuǎn)化 " 的有效途徑之一。
長期以來，如何將高校的科研成果轉(zhuǎn)化為實際應(yīng)用歷來是一個難題，許多實驗室里的科學(xué)家擁有著前沿的科研成果，但卻不知道如何將其推向市場 " 貨架 "，往往讓科研成果束之高閣。與此同時，一級市場的投資風(fēng)格在向 " 投早、投小、投科技 " 轉(zhuǎn)換。
在 " 產(chǎn)學(xué)研 " 深度融合的大背景下，源自實驗室的技術(shù)結(jié)晶，正通過融資、IPO 等市場化機(jī)制完成其商業(yè)價值的終極閉環(huán)。
一場由實驗室涌向資本市場的硬科技洪流，洶涌而至。
