星標(biāo)★ IPO 日?qǐng)?bào) 精彩文章第一時(shí)間推送
擔(dān)憂 IPO 會(huì)大水漫灌的股民可以吃一顆定心丸了。
日前，在證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，針對(duì)市場(chǎng)上對(duì) " 科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板包容性增強(qiáng)會(huì)否造成 IPO 大規(guī)模擴(kuò)容 " 的擔(dān)憂，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人李明表示，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容的情況。
證監(jiān)會(huì)的這一表態(tài)引發(fā)廣泛關(guān)注。那么，今年 IPO 的節(jié)奏究竟如何？何為不會(huì)大規(guī)模擴(kuò)容？背后的 " 逆周期調(diào)節(jié) " 機(jī)制如何運(yùn)作？與注冊(cè)制改革是否矛盾？股民又該如何理性看待 IPO 數(shù)量與融資規(guī)模？
數(shù)據(jù)可能是講道理的最有力證明。我們來看看今年來的 IPO 真實(shí)數(shù)據(jù)。
2025 年截至 8 月 7 日，證監(jiān)會(huì)新增披露的全國(guó)輔導(dǎo)備案企業(yè)約 243 家，其中 6 月、7 月兩個(gè)月合計(jì)新增約 112 家。我們?cè)賮砜赐甑臄?shù)據(jù)，2021 年 724 家、2022 年 587 家、2023 年 695 家、2024 年 307 家。
也就是說從備案數(shù)據(jù)來看，今年比去年同期要多一些，相比前幾年還是有較大的差距。而真正的 IPO 成功數(shù)量可能比想象中的還要少：今年來，真正走到發(fā)審會(huì)門前的只有 43 家企業(yè)，過會(huì)率 95.35%；新增 IPO 上市 62 家，募資總額約 634 億元。而 2021 年上市企業(yè)為 524 家、2022 年 428 家、2023 年 315 家、2024 年 100 家。2025 年初至今 IPO 上會(huì)數(shù)量同比下降超 30%，新股發(fā)行數(shù)量與融資規(guī)模同比下滑約 40%，尤其大盤股發(fā)行寥寥，與 2021 年高峰相比，數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。也就是說，目前為止，今年的 IPO 無論受理節(jié)奏還是上會(huì)節(jié)奏或者上市企業(yè)數(shù)量，都還屬于底部區(qū)間，所謂 " 擴(kuò)容 " 并未發(fā)生。
客觀來看，6 月 18 日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)科創(chuàng)板 "1+6" 政策，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，確實(shí)在一定程度上刺激了一些企業(yè)的 IPO 熱情，但這種刺激的針對(duì)性頗強(qiáng)：目標(biāo)是人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿科技領(lǐng)域企業(yè)。屬于將資本資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造等領(lǐng)域傾斜，提升了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)度，其相關(guān)監(jiān)管配套措施也較完善。
與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，將繼續(xù)嚴(yán)把企業(yè)上市關(guān)，進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。這體現(xiàn)在幾個(gè)方面，一是證監(jiān)會(huì)繼續(xù)對(duì) IPO 在審企業(yè)實(shí)施 25% 左右的現(xiàn)場(chǎng)檢查比例，延續(xù) 2024 年監(jiān)管力度，嚴(yán)控 IPO 質(zhì)量，遏制 " 帶病申報(bào) "；二是對(duì)產(chǎn)能過剩領(lǐng)域?qū)嵤?IPO" 紅燈暫停 "，防止落后產(chǎn)能企業(yè)上市融資。
" 發(fā)多發(fā)少還不是他們說了算 "、" 發(fā)行多少才算合理 " 一些市場(chǎng)人士對(duì) IPO 合理數(shù)量或融資額度有質(zhì)疑聲。筆者以為，有這樣的聲音屬于正常，畢竟市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)，IPO 的發(fā)行也應(yīng)該是動(dòng)態(tài)，如果刻意保持一定的數(shù)字，或許就屬于 " 刻舟求劍 "，動(dòng)態(tài)平衡才是關(guān)鍵。
畢竟 " 大規(guī)模擴(kuò)容 " 本身并無絕對(duì)數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，其核心在于市場(chǎng)承載力，需綜合考慮當(dāng)前指數(shù)點(diǎn)位、投資者情緒、日均成交額、破發(fā)率等各項(xiàng)指標(biāo)。當(dāng)破發(fā)率持續(xù)高企、資金面承壓時(shí)，放緩 IPO 節(jié)奏是必要之舉。另外，要盡量做到融資與需求相匹配，既要滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)合理融資需求，也要避免對(duì)市場(chǎng)的 " 竭澤而漁 "。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，" 理想狀態(tài)下，IPO 融資額不應(yīng)超過 A 股年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)量。"
我們還要看到，逆周期調(diào)節(jié)看似與注冊(cè)制的市場(chǎng)化原則相悖，但實(shí)則相輔相成，注冊(cè)制并非放任自流，注冊(cè)制改革內(nèi)涵本就包含 " 放管結(jié)合 "。實(shí)踐中，監(jiān)管可能通過窗口指導(dǎo)（如建議大型 IPO 延后發(fā)行）、調(diào)節(jié)過會(huì)批文下發(fā)速度、優(yōu)化再融資規(guī)則等市場(chǎng)化手段實(shí)現(xiàn) " 逆周期 " 調(diào)節(jié)，但這并不是簡(jiǎn)單叫停。短期調(diào)節(jié)是為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，它最終服務(wù)于注冊(cè)制長(zhǎng)期健康運(yùn)行——沒有穩(wěn)定環(huán)境，市場(chǎng)化改革便會(huì)是空中樓閣。
對(duì)于股民來說，關(guān)注每月 IPO 新增受理、過會(huì)及核發(fā)批文數(shù)量變化，這比口號(hào)更能反映真實(shí)供給。 另外，股民還需要認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前 IPO" 提質(zhì) " 遠(yuǎn)重要于 " 增量 "，生物科技、半導(dǎo)體等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)新股或帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，IPO 逆周期只不過是 " 緩沖器 "，市場(chǎng)最終走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)基本面與上市公司的盈利，勿將 IPO 放緩視為牛市信號(hào)。
