文 | 萬聯(lián)萬象，作者｜時楠，編輯｜小峰
非洲幾內(nèi)亞軍政府扇動的禁礦翅膀，在全球引發(fā)了一場有色風暴。
就在剛剛過去的五月中旬，幾內(nèi)亞軍政府宣布撤銷 50 家以上的外資礦企采礦許可證。這一舉動迅速引發(fā)國際礦業(yè)市場震動，氧化鋁期貨價格應聲上漲，市場擔憂鋁產(chǎn)業(yè)鏈將面臨長期供應風險。
近一年來，銅的瘋狂上漲已經(jīng)讓有色市場風云變動。此次因幾內(nèi)亞引發(fā)的這場鋁礦開采危機，是否會讓鋁價也瘋狂起來？又有哪些對策可用？這一些列問題，牽動著業(yè)內(nèi)人士的心。
01 黑天鵝
當?shù)貢r間周四（5 月 15 日）深夜，幾內(nèi)亞信息和新聞部長法納 · 蘇馬在電視講話中宣布，幾內(nèi)亞總統(tǒng)馬馬迪 · 敦布亞已簽署收回采礦特許權(quán)的法令。被收回的采礦特許權(quán)包括鋁土礦、黃金、鉆石、石墨和鐵礦。
而后的幾天時間，本次禁礦的黑天鵝事件再次升級。Axis 礦區(qū)也已被列入政府撤銷采礦許可證名單，并被下達了停工指令。該礦區(qū)包含順達礦業(yè)等礦業(yè)公司，涉及產(chǎn)能約 4000 萬噸 / 年，恢復時間不明。
幾內(nèi)亞的政策公布后，其壓力快速向下游傳導。倫敦金屬交易所（LME）氧化鋁期貨合約在單日漲幅達 7%，創(chuàng) 2023 年以來新高。中國氧化鋁現(xiàn)貨也迅速回彈到 3000 元 / 噸以上，并保持上漲態(tài)勢。
這不是幾內(nèi)亞第一次這么干。自 2021 年政變以來，軍政府一直試圖通過資源民族主義政策強化國內(nèi)支持。此次撤銷是繼 2021 年首輪撤證（涉及 120 家礦企）后的又一次重大調(diào)整。
2021 年政變后，幾內(nèi)亞曾要求所有鋁土礦企業(yè)將本地股權(quán)比例從 15% 提升至 35%，并強制要求在境內(nèi)建立氧化鋁冶煉廠。這些政策導致當年鋁土礦出口量從 2020 年的 6300 萬噸驟降至 5200 萬噸，直接沖擊了全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈。
據(jù)媒體報道，中國鋁業(yè)在幾內(nèi)亞運營的 Boffa 鋁土礦項目（年產(chǎn)能 2000 萬噸）未受影響，但其他中小型企業(yè)的項目面臨風險。例如，中鋁旗下聯(lián)合鋁業(yè)公司（UCAL）的鋁土礦供應可能因合作方被撤證而受阻。力拓集團在幾內(nèi)亞的 Simandou 鐵礦項目雖未涉及鋁土礦，但其在西非的資源布局受到波及，股價單日下跌 4.2%。
歐洲企業(yè)方面，法國鋁土礦進口商 Soci é t é des Bauxites de Guinea（SBG）的產(chǎn)能占比達 15%，其母公司 Pechiney 已宣布暫停投資計劃。美國鋁業(yè)公司則加速推進圭亞那鋁土礦開發(fā)，試圖分散供應風險。
值得注意的是，此次政策出臺前，幾內(nèi)亞軍政府曾與世界銀行就礦產(chǎn)收益分成協(xié)議談判破裂，這為政策轉(zhuǎn)向埋下伏筆。
02 壓艙石
之所以幾內(nèi)亞的變動如此受到重視，是因為其擔當著全球鋁土礦供應格局的 " 壓艙石 " 角色。
幾內(nèi)亞擁有全球 28% 的鋁土礦儲量，是中、印、歐等國氧化鋁生產(chǎn)的重要原料來源。2024 年數(shù)據(jù)顯示，其鋁土礦出口量占全球總出口的 19%。
并且，幾內(nèi)亞鋁土礦的平均鋁硅比（Al O /SiO ）高達 6.0，遠高于澳大利亞的 4.0 和印尼的 3.5，使其成為全球高品位鋁土礦的 " 黃金產(chǎn)地 "。中國進口的幾內(nèi)亞鋁土礦平均含鋁量達 47%，而替代來源的含鋁量多在 40% 以下。
值得注意的是，幾內(nèi)亞鋁土礦資源占全球儲量的 28%，但其實際產(chǎn)量僅占全球總供應的 19%，這種 " 低開采率 " 恰恰體現(xiàn)了其在產(chǎn)業(yè)鏈中的戰(zhàn)略地位。
2024 年數(shù)據(jù)顯示，幾內(nèi)亞鋁土礦出口量達 8200 萬噸，其中 65% 流向中國，12% 進入印度，其余供應歐洲和中東市場。中國作為全球最大的氧化鋁生產(chǎn)國，其進口鋁土礦中 45% 來自幾內(nèi)亞，而國內(nèi)鋁土礦品位普遍低于 30%，難以滿足高效冶煉需求。
氧化鋁生產(chǎn)成本中，鋁土礦占比約 30%，能源（電力、焦炭）占 45%，其他輔料及人工占 25%。幾內(nèi)亞鋁土礦供應若減少 20%，將導致全球氧化鋁成本曲線向右上移動。以中國為例，目前氧化鋁平均生產(chǎn)成本為 2450 元 / 噸，若鋁土礦成本上漲 20%，行業(yè)平均成本可能突破 2600 元 / 噸，迫使部分高成本產(chǎn)能（如山西、河南等地的老舊工廠）退出市場。
澳大利亞是幾內(nèi)亞鋁土礦的最直接替代來源，但其鋁土礦平均鋁硅比僅為 4.5，且運輸價格劣勢。從達爾文港到中國日照港的海運成本約 45 美元 / 噸，而幾內(nèi)亞通過博凱港運輸成本僅 25 美元 / 噸。
此外，印尼政府自 2020 年起實施鋁土礦出口禁令，但通過 " 特許經(jīng)營 " 政策允許部分企業(yè)以氧化鋁形式出口，這可能成為新的供應渠道。2025 年印尼擬新增 300 萬噸氧化鋁產(chǎn)能，但其冶煉廠技術(shù)升級需 2-3 年時間，短期內(nèi)難以彌補缺口。
03 博弈進行時
本次政策，可能首先受影響的，是幾內(nèi)亞自己。
此次政策出臺正值幾內(nèi)亞議會選舉前夕，軍政府試圖通過 " 資源國有化 " 口號爭取選民支持。但歷史數(shù)據(jù)顯示，2021 年首輪撤證導致鋁土礦出口量下降 30%，政府財政收入減少 15 億美元，占 GDP 比重從 12% 降至 7%。
當前幾內(nèi)亞鋁土礦出口關(guān)稅為 5%，若企業(yè)撤離導致產(chǎn)量銳減，政府可能被迫降低稅率吸引投資，形成 " 政策 - 市場 " 的負向循環(huán)。可能政府以礦權(quán)來換取產(chǎn)業(yè)和工業(yè)體系的延伸是正確的，但短期的陣痛也需要自己買單。
那么，全球的鋁產(chǎn)業(yè)鏈，又在如何應對？
中國鋁業(yè)通過 " 資源 + 物流 + 冶煉 " 一體化模式應對風險。其在幾內(nèi)亞的 Boffa 項目配套自有港口和鐵路，運輸成本比第三方企業(yè)低 15%。此外，中鋁在馬來西亞關(guān)丹港投資的氧化鋁廠將于 2026 年投產(chǎn)，年產(chǎn)能 200 萬噸，可覆蓋 10% 的進口需求。這種 " 多點布局 " 策略使中國鋁業(yè)在政策風險下的供應鏈穩(wěn)定性遠高于競爭對手。
歐盟 " 碳邊境稅 " 政策倒逼歐洲鋁業(yè)尋求低碳鋁供應。挪威 Norsk Hydro 公司計劃在 2025-2027 年投資 50 億歐元重啟冰島電解鋁廠，利用地熱能源實現(xiàn)零碳排放。但歐洲鋁土礦冶煉產(chǎn)能不足，其年需求量約 800 萬噸，本土產(chǎn)量僅 120 萬噸，需依賴進口。這可能導致歐洲鋁價長期高于全球均價 10%-15%。
美國通過《通脹削減法案》補貼本土鋁業(yè)，計劃到 2030 年將電解鋁產(chǎn)能從 280 萬噸提升至 500 萬噸。但其鋁土礦品位低（平均 32%），需依賴進口，這與美國對鋁土礦出口國（如澳大利亞）的貿(mào)易政策形成矛盾。美國鋁業(yè)公司（Alcoa）正與巴西淡水河谷合作開發(fā)高品位鋁土礦，但運輸距離（巴西至美國東海岸航程 45 天）和關(guān)稅壁壘（30% 反傾銷稅）限制了其競爭力。
澳大利亞的力拓集團，則加速開發(fā)本土的韋帕（Weipa）鋁土礦項目，其品位雖低于幾內(nèi)亞，但自動化開采技術(shù)可將成本控制在 35 美元 / 噸，低于幾內(nèi)亞的 42 美元 / 噸。
04 結(jié)語
幾內(nèi)亞的政策雖短期內(nèi)提振民族主義情緒，但長期看可能加速產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。
中國企業(yè)的垂直整合能力和技術(shù)優(yōu)勢，使其在危機中更具韌性。鋁價短期的 " 瘋狂 " 更可能表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性波動，而非單邊牛市。替代供應、技術(shù)替代和政策博弈的多重變量，是業(yè)內(nèi)人士需要綜合關(guān)注的重點。
可以預見，未來三年，全球鋁業(yè)將經(jīng)歷 " 去全球化 " 與 " 區(qū)域化 " 并存的復雜演變，單純的 " 總儲量 " 已經(jīng)不是競爭優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈的韌性將成為企業(yè)生存的關(guān)鍵。
