華源證券股份有限公司葛星甫 , 孟爽近期對華潤微進行研究并發布了研究報告《全產業鏈一體化運營，功率景氣回暖有望受益》，首次覆蓋華潤微給予增持評級。
華潤微 ( 688396 )
投資要點：
全產業鏈一體化運營，有望受益于功率景氣度企穩回升。華潤微擁有芯片設計、掩模制造、晶圓制造、封裝測試等全產業鏈，公司主營業務分為產品與方案、制造與服務兩大業務板塊，主要采用 IDM 模式經營。其中，產品與方案業務聚焦于功率半導體、智能傳感器與智能控制等領域，制造與服務業務系對外提供規模化掩模制造、晶圓制造與封裝測試。2024Q1 開始，功率半導體去庫存階段基本結束，多數功率半導體公司的存貨周轉天數減少，毛利率見底后回升，行業或逐步企穩回暖。
產品與方案：技術平臺加速迭代，產品組合進一步豐富。2024 年，華潤微 MOSFET 產品進一步拓展在汽車電子、工業、AI 服務器等領域的銷售。公司 IGBT 在工業（含光伏）、汽車電子的占比超過 70%，其中，充電樁應用向頭部客戶供貨，并持續導入新客戶；車規產品批量出貨，用于動力總成、熱管理、OBC 等領域。2024 年 IGBT 基于 12 英寸線成功開發新一代 G7 平臺，性能對標國際一流水平。華潤微率先在行業內推出 750V 高性能產品，在光儲市場穩步上量。此外，基于 12 英寸線成功開發新一代 G7 平臺，性能對標國際一流水平。
制造與服務：特色工藝平臺，提供一站式服務。提供特色化與定制化晶圓制造服務，BCD、MEMS 工藝技術平臺具備較強的競爭力。封裝與測試業務覆蓋半導體晶圓測試、封裝、成品測試后道全產業鏈，擁有完備的半導體封裝工藝，以及模擬、數字、混合信號等多類測試工藝。子公司無錫迪思微從事掩模代工服務，目前已完成 90-40nm 工藝技術平臺搭建，90nm 產品實現量產交付。迪思微掩模新品良率始終保持在 98% 以上，準時交付率近 100%，技術產能雙領先。
盈利預測與評級：我們預計公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 9.59、12.05、16.50 億元，同比增速分別為 25.80%、25.63%、36.91%，當前股價對應的 PE 分別為 65、52、38 倍。選取揚杰科技、斯達半導、新潔能作為可比公司。華潤微具備全產業鏈一體化運營能力，各產品線共同發力成長，有望受益于行業企穩回升，首次覆蓋，給予 " 增持 " 評級。
風險提示：新產品研發進度不及預期、下游需求不及預期、行業競爭加劇。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
