出品：全球財說
國寶人壽作為四川首家全國性法人壽險機構，年輕險企生命力還未真正煥發，卻散發出風雨飄搖的寒意。
01
股權未穩
國寶人壽再次因股權變動成為市場焦點。
6 月 20 日，國寶人壽披露眉山市宏宇資產管理有限公司（簡稱：眉山宏宇）通過公開競拍方式，以 1.76 億元受讓創始股東四川雄飛集團有限責任公司（簡稱：四川雄飛）持有的國寶人壽 7.576% 股權。
四川雄飛是家主營房地產開發的民營企業，由于資不抵債已于 2021 年申請破產重整，后于 2024 年 6 月被裁定破產重整程序終止。受此牽連所持國寶人壽股權全部被質押。2025 年四川雄飛管理人宣告將對該筆股權進行司法拍賣。值得注意的是，此次拍賣價較 2023 年 10 月首次掛牌 2.51 億元打了 7 折。
穿透股權來看，買方眉山宏宇背后站的是眉山市國資委。若該筆股權交易獲批，四川雄飛將退出國寶人壽股東之列，眉山宏宇將接棒其成為國寶人壽第 7 大股東。同時地方國資的加入也會使國寶人壽國有法人股占比進一步提升。
目前，國寶人壽由 9 家股東構成，國有股占比達 58.71%。第一大股東為四川金融控股集團（簡稱：四川金控）頂格持股 33.33%，四川金控的控股股東和實際控制人為四川省財政廳。
其實，成立之初公司第一大股東為四川發展，持股 20%。自 2022 年起，四川金控陸續通過股權受讓和增資步步為營，于 2024 年 9 月正式成為國寶人壽第一大股東。同期，四川發展持股比例降為 15.155%，排名第二。
此外，除四川雄飛股權被質押外，國寶人壽第 4 和第 6 大創始股東上海夢澄運合技術服務有限公司（簡稱：夢澄運合）和重慶金陽房地產開發有限公司（簡稱：金陽地產）均存在股權質押、凍結現象，兩者分別持有國寶人壽 10.227% 和 9.091% 股權。其中，出質股權數量占該股東持有國寶人壽股權總量的比例依次為 70.37% 和 100%。
國寶人壽的股權法拍并非個例，上述兩家股東所持股權也有被拍賣現象。金陽地產同四川雄飛一樣是家房企，二者同病相憐，已提交重整申請。為化解債務風險將所持國寶人壽全部股權拍賣，拍賣價一降再降，經多次流拍最終覓得買家——浙江恒嘉控股有限公司。只是經過 1 年等待，還未獲監管核準。
近 3 年，夢澄運合在多個平臺上披露股權拍賣信息。盡管有消息稱部分股權被成功拍下，但時至今日夢澄運合持股數量仍為成立之初的 2.025 億股，相應的國寶人壽股東及股東持股數量亦未因此發生改變。猜測股權交易并未真正完成。
作為一家成立 7 年的人身險企，國寶人壽股權還不穩。股權動蕩可能引發治理結構改變，影響日常經營效率和戰略穩定性，甚至造成業績波動，挑動市場和監管神經。
02
業績隨時 " 變臉 "
壽險行業素有 " 七平八盈 " 的說法，即險企通常需要 7-8 年時間才能進入盈利階段。聚焦到國寶人壽，2025 年正是國寶人壽成立的的第 7 年，喜的是期間已實現兩年小微盈利，憂的是尚不穩定，業績隨時 " 變臉 "。
自成立之初，國寶人壽保費規模雖有起伏但大致呈高增長態勢。2018-2024 年，保險業務收入分別為 3.28 億元、10.16 億元、19.25 億元、26.58 億元、14.20 億元、24.04 億元、38.43 億元。同期凈利分別為 -0.69 億元、-0.26 億元、-1.13 億元、0.16 億元、-3.73 億元、-1.99 億元、0.12 億元（2020 年起為合并凈利）。保費增長并未拉動盈利提升，反而 " 小盈大虧 " 較為常見。
值得注意的是，進入 2025 年后國寶人壽保費似乎 " 卷不動了 "。1 季度，公司實現保險業務收入 13.18 億元，較 2024 年同期驟降超 4 成；凈利虧損同比收窄，為 -0.29 億元。
保費負增長，可能與國寶人壽萬能賬戶業務凈現金流以及規模保費同比增速明顯下滑有關。2025 年 1 季度國寶人壽萬能賬戶業務凈現金流為 -5.50 億元。而 2024 全年國寶人壽萬能賬戶業務凈現金流總計 -1.91 億元。
同時，國寶人壽規模保費同比增速由正轉負，滑至 -38.70%。其實，國寶人壽保費增長疲弱早有預兆。2024 年 4 個季度其規模保費同比增速極速墜落，分別為 363.80%、118.86%、86.18%、58.70%。
國寶人壽保費降速致現金流壓力倍增。2025 年 1 季度，公司經營活動凈現金流回溯不利偏差率達 -76.08%，實際現金流結果低于預期。主要原因在于受經濟環境、產品策略等多方面因素影響，致新單保費規模不及預期。
從產品來看，目前國寶人壽產品結構較為單一。以 2024 年為例，公司經營險種為壽險、健康險、意外傷害險。其中，壽險保費占比達 96.15%，而近來人身險行業較為紅火的分紅險則未上榜。若產品研發、銷售高度集中會難以滿足不同客戶需求，進而削弱險企市場競爭力。尤其在面對市場變化時，欠缺靈活性和多樣性，從而影響業績表現。
國寶人壽渠道結構雖然多元，銀保、經代、個險、團險、網銷均有。但從保費來源來看，其主要依賴銀保渠道，2024 年該渠道保費占比達 89.75%。在預定利率下調和銀保渠道 " 報行合一 " 聯動下，傳統銀保業務模式的基礎邏輯被打破，中小險企受到的沖擊尤為明顯。一旦銀保渠道政策調整或合作銀行策略改變，會直接影響險企的保費規模。
此外，2025 年 1 季度國寶人壽投資端表現不佳。投資收益率 0.73%，綜合投資收益率 0.54%。較 2024 年同期分別下滑 0.3 個百分點和 0.28 個百分點。
縱向來看，國寶人壽近三年平均會計投資收益率 3.84%，平均綜合投資收益率 3.01%。其中，2024 年公司綜合投資收益率 5.39%，較人身險行業年化綜合投資收益率 7.45%，差距不小。
03
第四任掌門即將就位？
股權和業績壓力下，國寶人壽人事更迭頻繁。
2025 年 4 月，國寶人壽官網顯示，董事長張希卸任黨委書記一職，改由曾擔任四川財政廳副廳長的李世宏出任國寶人壽新黨委書記。
作為由四川省委、省政府主導成立的唯一一家全國性法人壽險機構，國寶人壽沿襲國企風格董事長、黨委書記一肩挑。照此慣例，國寶人壽董事長或即將更迭，李世宏有望接棒張希成為國寶人壽第 4 任董事長。
金融女將李世宏曾在央行多有任職，后調任四川銀監局擔任政策法規處處長、國有銀行監管處處長等職。2016 年任四川自貢市副市長，2020 年任四川省財政廳副廳長。
值得注意的是，雖然國寶人壽才成立 7 年，但公司董事長換了一茬又一茬。
2019 年 9 月，國寶人壽首任董事長易軍，因涉嫌嚴重違紀違法被留置調查，任期僅 1 年有余。彼時由總裁邱毅代行董事長職責。2023 年易軍因犯受賄罪，判處有期徒刑 10 年，并處罰金 50 萬元。
2020 年初周興云經監管核準成為國寶人壽第二任董事長，任期 3 年多。
現任董事長為張希于 2023 年 8 月正式上任，任期還不足 2 年。張希金融經驗同樣豐富，曾長期供職于建行系統。由一名重慶大都會支行科員一路升至重慶市分行副行長，建行巴西子公司執行總裁。還曾擔任重慶華宇集團有限公司集團副總裁兼金控集團總裁。只是保險公司管理經驗較為欠缺。
值得關注的還有國寶人壽的高管團體，目前來看尚待補齊。國寶人壽高層治理架構較為精簡 " 總經理 +2 副總 +1 總助 "。不過由于人員配置不足，公司高管層各個身兼數職。
國寶人壽總經理是曾先后在平安人壽、中英人壽和中意人壽擔任高管的邱毅，其曾在國寶人壽成立前擔任籌備組副組長，成立后接任總裁一職至今。并于 2023 年 7 月起兼任首席投資官一職；2023 年 8 月至 2024 年 10 月任財務負責人。
副總何韻任職資格于 2024 年 7 月獲批，3 個月后頂替總經理邱毅兼任公司財務負責人。繼 2024 年 9 月蔡曉山被免去董事會秘書、信息化工作直接責任人后，2025 年 1 月何韻接替蔡曉山出任公司董事會秘書一職。
另一名副總鮮丕義上任剛半年有余，曾在太平財險四川分公司和太平養老四川分公司任高管。
國寶人壽總助高燕冰是公司老人，與總經理邱毅任職資格同日獲批。曾兼任首席風險官、四川分公司臨時負責人職務。2024 年 10 月起正式兼任國寶人壽四川分公司總經理一職。
陳濱既是國寶人壽合規負責人，又兼任欺詐風險管理負責人、洗錢風險管理負責人、首席風險官。
值得注意的是，自 2024 年 7 月崔傳波被免去總精算師職務后，至今仍空缺。暫由周治平擔任公司總精算師臨時負責人。
股權、經營等多重壓力下，國寶人壽完善公司治理和配齊管理團隊顯得尤為迫切。
