作者 | 弗雷迪
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）
2023 年，作為英偉達的頭號競爭對手，拿出 MI300 芯片的 AMD 被市場寄予厚望。
然而僅僅過去兩年，AI 芯片的劇本寫的依舊是 " 強者恒強 "。
隨著 ASIC 山頭佇立，AMD 成了英偉達挑戰者中越來越不起眼的一個。
公司股價在過去兩年內經歷了過山車式的波動，但卻在近三個月內復蘇，重新回到此前高位。
01
AMD 又行了？
從推出 MI300 系列迄今，AMD 股價經歷了非常大的波動，反映了市場對其芯片業務的復雜預期。
市場對 AMD 的期待幾乎押在數據中心 AI 加速芯片上，更準確的說，AI 芯片出貨量增長，就是 AMD 股價最直接的催化劑。
2023 年 12 月 AMD 首次發布 MI300 系列，直指英偉達 H100 系列，其內存是英偉達 H100 產品的 2.4 倍，內存帶寬是 H100 的 1.6 倍。
通過這款性價比更為出色的芯片，AMD 被認為最有希望與英偉達競爭搶奪 AI 加速芯片的市場份額。
市場對于 MI300 出貨量的高期待均反應在了股價里，2023 年四季度至 2024 年一季度，公司股價上漲接近 75%。
制約出貨量的并非市場需求，而更多是供應鏈能力。
英偉達憑借更大的芯片出貨量搶占了臺積電高達六成的 CoWos 封裝產能，三星內存產能也優先保障英偉達，產能限制嚴重影響了出貨節奏，尤其在下游大客戶搶著要芯片的情況下。
隨后連續三個季度的財務表現，都沒能將 AMD 帶出股價下滑的趨勢。
去年 10 月份，AMD 又拿出來 MI325X，這款芯片本應是英偉達 H200 的競爭對手，有望于 2024 年第四季度投入生產，預計從 2025 年第一季度開始發貨。
可是由于整體迭代速度的落后，在加速芯片市場里，今年二季度 MI325X 需要面對的是英偉達 B200 的競爭。
從硬件性能上看，英偉達 B200 在晶體管數量、內存帶寬以及 FP8 峰值性能等方面都占據了明顯優勢，總體而言 MI325X 與 B200 相比仍存在不小的差距。
而 MI325X 的大規模出貨時間剛好在 B200 開始出貨的第二個季度，對囤積更強大的芯片需求導致大多數供應商選擇 HGXB200 而非 MI325X，從而使其銷量不佳。
由此，與英偉達的競爭里，AMD 一直鼓吹的產品性價比始終沒占到多大便宜。甚至，去年四季度末，忽然爆發的定制化芯片路線給英偉達再造了一個 AI 敘事中的對手，至于 AMD，已經快變得無人問津了。
公司股價上漲主要受益于 MI350 系列發布，出口限制放寬預期及服務器 CPU 市場份額提升推動。
一方面，根據機構數據，公司在服務器市場的份額用 8 年時間完成從 2% — 36.5% 的逆襲。而憑借 "CPU+GPU" 的組合，公司服務器市場份額仍將穩中有升。
AMD 表示，如果不計庫存減記，毛利率（43%）將增長到 54%。
六月份剛發布的 MI350 系列采用臺積電 3nm 工藝，集成 1850 億晶體管，配備 288GBHBM3E（帶寬 8TB/s），FP4/FP6 算力達 20PFLOPS，是 MI300X 的 4 倍。
在 AMD 發布會上，OpenAICEO 親口承諾將使用 AMD 最新的 GPU。
如果能聯想到 " 星際之門 "，OpenAI 與甲骨文簽訂的幾百億美元算力訂單，則在當前算力需求遠超預期的情況下，連英偉達都不一定能滿足大型云服務商、AI 大模型玩家的采購需求，況且下游玩家們仍在探索性價比更高的芯片方案。
同時，明年將推出的 MI400 系列將集成 72 顆芯片的 Helios 機架系統，目標直指英偉達 DGXSuperPod 生態。
近期美股陸續揭曉完業績，據摩根士丹利估計，美國主要科技公司今年在 AI 基礎設施上的資本支出預計將達到近 4000 億美元主要用于建設它們的人工智能基礎設施。這一數額比歐盟去年的國防開支還要多。
而科技公司對基礎設施的需求非常龐大，這迫使科技公司在建設新的數據中心上不斷投入巨資。
如果只把關注放在同英偉達競爭上，很可能短期看不到逆轉的希望。
但畢竟市場這么大，AMD 也想吃紅利。
然而，在股價單季度拉高 70% 之后，AMD 的高速增長已經近在咫尺了嗎？
02
AMD 不是英偉達
其實 AMD 的 AI 進展交卷只能算相對平庸。
在 AMD 周二的財報電話會議上，分析師們希望了解 MI350 能否迅速抓住強勁的 AI 基礎設施需求。但公司給出的答案比較模糊，導致 AMD 股價在盤后交易中下跌。
她只是表示，MI355 的采用速度比預期快，獲得客戶大量關注，6 月份已經少量出貨。但至于該系列能在三季度給銷售額帶來多大貢獻，最大的制約或許來自產能。
在客戶需求可見性上，AMD 正與客戶緊密合作，MI350 的優勢是可直接部署到現有數據中心，我們也在積極配合這部分客戶。而 MI400 系列的全機架規模設計和實施細節繁多，目前正與大客戶合作，確保 2026 年 Helios 機架投入使用時，能與他們的數據中心建設完全兼容。
盡管在數據中心業務方面雖有增長，AMD 的 InstinctAIGPU 在市場上依然被英偉達壓制，在性能、生態建設和市場份額上都難以撼動英偉達的主導地位。
盡管 AMD 的財報表現非常出色，但其財務數據仍然遠低于 AMD 的主要競爭對手。
AMD 數據中心同比增長 14%，而 Nvidia 則增長了 154%；
AMD 整體收入同比增長 32%，而 Nvidia 則增長 122%；
毛利率下降至 40%（受季度特定庫存問題影響后為 54%），而 Nvidia 的毛利率約為 75%。
AMD 已將 AI 芯片的發布由 " 兩年一更 " 提速到 " 一年一更 "，但發布速度上距離英偉達最先進的芯片產品還是差慢了一代。按照 AMD 的設想，MI350 系列將對標 B200 開始新一輪的競爭。
推理側，在 vLLM/SGLang 跑分里，MI355X 對 DeepSeekR1、Llama370B 推理吞吐量比 B200 高約 20 – 30%。訓練側，MI355X 預訓練 Llama370B（FP8）可跑出 MI300X 的 2.5 – 3.5 ×，與 B200/GB200 打成五五開。
AMD 的優勢在于性價比，有報道稱 MI350 可能會提價 70% 至 2.5 萬美元后，但仍比英偉達 B200 便宜，吸引了甲骨文、IBM 等對成本敏感的客戶。
但對于使用中短期（6 個月內）合同租賃 GPU 的客戶，NVIDIAGPU 的性價比始終更優。
因為 NVIDIA 生態系統中有超過一百家 Neocloud 提供商提供中短期租賃服務，充足的供應形成了競爭市場，推動成本下降。
而僅有少數供應商提供 AMDGPU 的中短期租賃服務，這種稀缺性導致市場供應緊張且價格被人為抬高，削弱了整體成本競爭力。這樣解釋了為什么 AMD 芯片除了大型云服務商以外，采用率并不高。
另一方面，軟件生態的差距仍是關鍵短板。根據 SemiAnalysis 分析，英偉達 CUDA 生態覆蓋 90% 以上的 AI 開發者，而 AMD 的 ROCm7 雖支持 PyTorch、TensorFlow 及 vLLM 框架，但優化深度和社區支持仍不足。
實際使用中，該公司的軟件及測試生態系統明顯落后于英偉達的 CUDA。AMD 的軟件 bug 層出不窮，而且需要工程師設置很多環境變量和調節參數才能用起來，在易用性方面比英偉達差很多。
作為市面上最先進的芯片，去年 10 月英偉達 BlackwellGPU 未來 12 個月的產能就已經被預定一空，這意味著當時下訂單的新買家必須等到今年年底才能收到貨。
下游火熱的需求，加上競爭對手相對落后的供應鏈實力，市場競爭格局呈現了強者恒強的局面，AMD 二季度的市場份額仍有可能繼續下降。
03
尾聲
投資 AMD，現下最重要的是押注其新的 MI350 系列顯卡能否推動銷售規模增長。其估值取決于未來收入天花板有多高，關鍵看其能在 AI 加速芯片市場分到多大的蛋糕。
自 2023 年一季度以來，AMD 在數據中心 GPU 領域的市場份額一直以穩定的速度增長。
雖然英偉達 Blackwell 系列產品在今年前兩個季度獨占鰲頭，不過隨著 AMD 的 MI355X 于今年晚些時候推出，以及軟件持續優化，AMD 有望在年底或者明年年初再度搶回一些市場份額。
不過，AMD 也才剛發力沒幾年，短期幾乎無法與英偉達抗衡。
這波算力建設浪潮，對于 AMD 來說意味著更高的收入天花板。在與英偉達的競爭中，AMD 將自身看作市場的 " 多一種選擇 "。
蘇媽此前也表示，AI 芯片市場足夠大，容得下多家企業，AMD 不是必須要打敗英偉達才能成功。（全文完）
