今天，北交所迎來一家汽車產業鏈的公司上會！
格隆匯獲悉，北交所定于 8 月 11 日召開 2025 年第 19 次審議會議，將審議浙江科馬摩擦材料股份有限公司（簡稱 " 科馬材料 "）的首發事項，由國投證券擔任保薦人。
科馬材料已經是 IPO 市場的老面孔了。2013 年，公司首次嘗試沖擊創業板上市，但是最終因為業績等原因而告終。
2014 年 10 月，公司股票在全國股轉系統掛牌，主辦券商為浙商證券。2021 年 3 月，公司主動申請終止掛牌。
2022 年 6 月，科馬材料再次向創業板發起沖擊，然而在回復了深交所兩輪問詢后，公司主動撤回了創業板 IPO 申請。
2024 年 3 月，公司再次在全國股轉系統掛牌，主辦券商為國投證券，目前所屬層級為創新層。
01
一家四口控股 84.4%，專注于汽車摩擦片領域
科馬材料成立于 2002 年 4 月，2011 年 3 月完成股改，注冊地址位于浙江省麗水市松陽縣。
發行前，王宗和、廖愛霞夫婦及二人的女兒王婷婷、女婿徐長城共同構成公司的實際控制人，一家四口合計控制公司總股本的 84.4%。
王宗和出生于 1957 年 1 月，大專學歷，目前任公司董事長。他曾在松陽縣運輸公司工作，后在松陽縣制動材料廠、松陽縣摩擦材料廠、松陽縣民正摩擦材料廠任廠長。
廖愛霞出生于 1956 年 9 月，中專學歷，目前任公司董事、總經理助理。她曾任松陽縣古市中學教師、浙江省遂昌中學教師；后任松陽縣圖書館館員。
徐長城和王婷婷夫婦都是 80 后，徐長城目前在公司任董事、總經理，王婷婷任公司品牌總監。
科馬材料的主營業務為干式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發、生產及銷售。
公司屬于汽車零部件生產企業，產品主要應用于汽車，特別是商用車領域。
摩擦材料是應用在動力機械上，依靠摩擦作用來執行制動和傳動功能的部件材料。
按應用領域，摩擦材料可以分為制動系摩擦材料（剎車片）和傳動系摩擦材料（干式摩擦片及濕式紙基摩擦片）。
剎車片用于制動，吸收動能；干式摩擦片及濕式紙基摩擦片用于傳動，傳遞動力。
其中，干式摩擦片主要應用于離合器和扭矩減振器，適用裝配手動變速器（MT）、電控機械式自動變速器（AMT）、扭矩減振器的車輛。
濕式紙基摩擦片主要應用于液力自動變速器（AT）、濕式雙離合自動變速器（DCT）、無級自動變速器（CVT）、混合動力專用變速器（DHT）。濕式紙基摩擦片在變速器或減速器油內，利用油壓推動活塞進行工作。
02
2023 年營收下滑，應收賬款占比較高
在下游需求波動等因素的影響下，近幾年科馬材料的收入有所波動。
2022 年、2023 年、2024 年（報告期），公司營業收入分別為 2.02 億元、1.99 億元、2.49 億元，凈利潤分別為 4165.04 萬元、4904.68 萬元、7103.41 萬元。
2023 年，公司營業收入同比有所下降，主要原因在于，2022 年國內商用車產銷量同比明顯下降，對公司產品需求減少所致。2023 年國內商用車行業處于逐步恢復過程中，對上游產品需求的釋放及傳導需要一定時間所致。
2025 年 1-6 月，科馬材料的營業收入約為 1.36 億元至 1.41 億元，同比增長約 8.66% 至 12.65%；歸母凈利潤約為 4300 萬元至 4700 萬元，同比增長約為 23.49% 至 34.98%。
按產品類型劃分，報告期內，科馬材料的收入主要來源于干式摩擦片。
報告期內，公司干式摩擦片的收入占比分別為 96.99%、96.84%、97.11%。2022 年 5 月，濕式紙基摩擦片產品正式投產，目前占比仍不高。
其中，干式摩擦片又分為 T1 產品和 T2 產品。2023 年 7 月，公司 T1 產品正式停產，專注于 T2 產品的生產與銷售。
2022 年至 2024 年，公司 T1 產品的收入占比由 53.95% 降至 0.97%；相應地，T2 產品的收入占比由 43.04% 提升至 96.14%。
由于 T2 產品的毛利率水平更高，因此，隨著 T2 產品占比提升，以及部分原材料價格及能源成本下降，公司主營業務毛利率持續上升。報告期內，公司主營業務毛利率分別為 34.87%、40.72%、47.24%。
與同行業公司相比，2022 年公司主營業務毛利率相對較低。
主要原因在于，受國際地緣政治不利影響，當年全球油價和銅價維持在高位，導致公司主要原材料的成本增加；且下游客戶也面臨一定困境，公司未通過漲價的方式向客戶傳導成本大幅上漲的壓力。
報告期內，公司研發投入分別為 1368.20 萬元、1305.53 萬元、1372.40 萬元，占當期營業收入的比例分別為 6.77%、6.56%、5.51%，有所下滑。
科馬材料的直接客戶包括采埃孚（嘉興）、法士特伊頓、福達股份、浙江奇碟、長春一東等國內主要離合器生產企業。
公司的產品最終主要應用于中國重汽、一汽解放、東風汽車、北汽福田、濰柴集團、三一集團、沃爾沃、標志汽車、雷諾汽車、上汽通用五菱、問界汽車等品牌企業。
報告期內，公司境內主營業務收入占比重分別為 79.33%、86.37%、81.81%，境外客戶主要位于墨西哥、伊朗、埃及以及俄羅斯。
各報告期末，公司應收賬款賬面余額分別為 9088.36 萬元、9514.86 萬元、9363.80 萬元，占當期營業收入的比例分別為 44.96%、47.82%、37.60%。
03
行業面臨重大技術變更的潛在風險
科馬材料所處的細分行業為傳動摩擦材料行業，涵蓋干式摩擦片和濕式紙基摩擦片，屬于汽車零部件行業的下屬細分行業。
乘用車市場，公司干式摩擦片產品主要應用于手動擋乘用車、傳統及新能源混合動力乘用車；
商用車市場，公司干式摩擦片產品主要應用于手動擋商用車、AMT 自動擋商用車、新能源混合動力商用車，具體情況如下：
目前，手動擋及 AMT 自動擋商用車合計占據國內商用車市場主要比例。國內手動擋乘用車已降至較低比例，但由于新能源混合動力汽車快速發展，2022 年起，國內乘用車領域需裝配干式摩擦片的車輛比例呈上升趨勢，2024 年已回升至 27.94%。
但是，如果未來商用車變速器發生重大技術變更，手動擋及 AMT 自動擋商用車占比明顯下降，或傳統及新能源混合動力乘用車發展不及預期等，干式摩擦片市場需求減少，將對公司生產經營和盈利水平產生不利影響。
目前，全球干式摩擦片市場空間約為 110 億元，未來三年，預計將由約 120 億元增長至約 130 億元。
國內干式摩擦片市場空間約為 15 億元至 16 億元，未來三年，干式摩擦片國內市場空間預計約為 16 億元至 17 億元。
科馬材料的干式摩擦片生產工藝包括 T1 工藝和 T2 工藝。T2 生產工藝是 T1 生產工藝的升級，行業內僅舍弗勒和科馬材料兩家企業實現大規模產業化應用，并得到主機配套客戶廣泛認可。
舍弗勒在國內干式摩擦片市場份額排名第一位，是科瑪材料的主要競爭對手。
此外，公司干式摩擦片產品的其他競爭對手還有平和法雷奧，公司濕式紙基摩擦片產品主要競爭對手包括達耐時、恩斯克華納等。
科馬材料本次發行計劃募資 2.06 億元，將投資于干式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目、研發中心升級項目。
總體而言，科馬材料主要產品干式摩擦片市場前景并不樂觀，未來可能面臨手動擋及 AMT 自動擋商用車占比下降的風險。公司能否在現有產品領域搶占更多的市場份額，持續推進第二增長曲線，格隆匯將保持關注。
