新冠進入周期性流行。
中國疾控中心、香港衛生署、新加坡衛生部和傳染病監測管理局的監測數據顯示，自 4 月以來，新冠病毒感染持續增加，部分地區陽性率已接近一年高點，預計將在近期達峰。
好在，雖然不同地區流行的新冠毒株存在差異，未見明顯毒力變化。大流行下，新冠卷土重來又成為熱搜，這也不可避免讓預防、治療手段重新回到大眾視野。
尷尬的是，相比于幾年前，有效的新冠防治武器已經太久沒有進化，甚至還可能縮減了。
企業層面，出于對自費市場的低預期，一些疫苗企業并未繼續投入新冠疫苗的推廣，而是將之視為 " 包袱 "。即便還沒被放棄的新冠疫苗，能夠獲得傾斜的資源也非常有限。
相比疫苗產品被 " 戰略拋棄 "，口服藥還得到了部分藥企的重視。當前，資本市場也自然對這些口服藥概念股展現了極大的熱情。
不過，相比于資本短期的炒作，對于企業來說，如何在與新冠的斗爭過程中，既避免極高的資源消耗，又能兌現合理的商業預期，這或許會是長期存在的話題。
畢竟，從海外企業的表現來看，如今新冠疫苗和口服藥的銷售額規模并不小，商業價值仍然媲美大眾所熟知的重磅品類。
一、戰略性放棄的資產
在全球新冠防治的熱鬧時期，中國創新力量是最為強勁的一股力量。從疫苗的研發到口服藥的攻堅，不管是數量還是質量，都處于領先位置。
但目前，隨著全球進入后新冠時代，全球藥企對于新冠業務的戰略優先級都大幅下降，只是中國藥企放棄得更加徹底。
在新冠疫苗方面，國內選手基本處于戰略性放棄狀態。
例如，此前在接受媒體采訪中，就有新冠疫苗研發明星企業董事長表示，經過了這兩年的消化，逐漸將新冠的 " 包袱 " 卸下了。
而三葉草生物，雖然有新冠疫苗獲批，但從其目前的戰略來看，顯然是全力 all in 新領域—— RSV 疫苗。
相比之下，獲批的口服藥受到的重視程度要更高，藥企仍在推動商業化。
疫情期間，國內批準了 6 款小分子新冠藥物附條件上市。除了 Paxlovid 和 Molnupiravir 這 2 款高價進口藥物，還有阿茲夫定、民得維、先諾欣和樂睿靈 4 款國產藥物。
部分國產新冠口服藥仍在繼續推動藥物進入藥房等商業化工作。也正因此，在這一波流行中，部分企業的新冠口服藥收獲了一定的增量。
例如，先聲藥業就對媒體表示，近期公司抗新冠創新藥先諾欣的同比和環比銷量數據均顯著上漲，但具體數據未透露。
當然，客觀來看，藥企對新冠口服藥的重視程度也有所下降，也有藥企所謂的 " 推進 " 也只是形式大于實際。
這也意味著，對這些藥企來說，新冠業務算是已經徹底翻篇了。
二、薛定諤的需求
商業行為，存在即合理。
藥企選擇戰略性放棄新冠資產的原因不難理解。如果繼續 " 重視 "，面臨不菲的成本。除了常規的產業化、商業化運營成本，可能還包括在臨床研究環節的持續性投入。
例如，日前 Novavax 新冠疫苗獲得完全批準，但被 FDA 要求進行 4 期前瞻性研究， 在 50 至 64 歲無高風險情況的個體中進行隨機、雙盲、安慰劑對照療效和安全性試驗。對此，Novavax 也表示，需要評估這項新試驗的資金和執行情況。
因為疫苗需求有可能被監管抑制。5 月 20 日，FDA 局長 Makary 和新任的 FDA CBER（負責疫苗審批）主任 Prasad 在《新英格蘭醫學雜志》上發表文章，宣布大幅限制新冠疫苗的使用。
對于國內藥企來說，投入端的成本不菲，然而，國內新冠防治可謂是薛定諤的需求。
最典型的就是對疫苗的需求。自 2024 年 7 月 15 日起，國內新冠病毒疫苗不再免費接種，調整為自費接種。然而，當前新冠疫苗的價格基本都高于當前流感疫苗價格。
根據山東省藥械集中采購平臺去年 8 月份公布的數據，價格最低的鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗，由萬泰生物生產，0.2 毫升 / 支的價格為 136 元；價格最高的是吸入用重組新型冠狀病毒 XBB.1.5 變異株疫苗，由康希諾生產，0.5 毫升 / 支（3 次人用劑量）的價格為 1114 元，單次價格為 371.3 元。其他幾款疫苗的單次價格均在 300 元左右。
另外，根據安徽省公布的 2024 年新冠病毒疫苗采購目錄，相同產品價格與黑龍江省、山東省類似，安徽還將石藥集團的 mRNA 疫苗（Omicron XBB.1.5）納入，價格為 598 元 / 瓶。
這樣的自費價格，顯然會影響自費接種需求。加之對新冠疫苗的錯誤認知，如接種疫苗后仍被病毒感染，這都將導致需求進一步逼仄。
這種情況下，藥企繼續大規模投入，似乎并不是一個明智的商業選擇。
新冠疫苗如此，口服藥可能也不會例外。畢竟口服藥的價格也不會太低，更重要的是，目前不管是醫院層面的治療，還是民眾對于新冠的認知，都在下降。
至少，當出現癥狀之后，第一時間去思考是否為新冠感染，或是主動進行核酸檢測的比例并不會太大。在這樣的邏輯下，市場對口服藥的需求也必然是有限的。
也正因此，不管是新冠疫苗還是新冠口服藥，企業進行戰略性收縮，也算是無奈之舉。
三、錯過的機會
從海外企業的表現來看，又難言放棄是否正確。
因為國內企業的主動放棄，正在與海外藥企當下所獲得的回報形成鮮明對比。
海外新冠疫苗和治療藥物的需求，可能仍然超出大眾認知。2024 年，輝瑞的兩款新冠產品：Paxlovid 和 Comirnaty 依然為輝瑞帶來了超過 110 億美元銷售額。其中，Paxlovid 達到 57 億美元，Comirnaty 達到 53 億美元。
這絕對屬于現象級的表現。以疫苗為例，輝瑞的另一款王炸產品 20 價 /13 價肺炎疫苗 Prevnar family，2024 年的全年銷售額也不過 64.11 億美元。
進入 2025 年，輝瑞兩款產品的表現有所波動，但仍然反映出需求存在且不低的事實。一季度，Paxlovid 收入僅 4.91 億美元，大幅低于預期的 9.02 億美元；但新冠疫苗 Comirnaty 貢獻了 5.65 億美元，同比增長 62%，超分析師預測的 3.255 億美元。
Novavax 的新冠疫苗則得益于兩項預購協議（APA）終止后確認的收入，銷售額達到 6.01 億美元，同比大幅增長 641%。
這也充分驗證了，只要新冠病毒不像當初的 SARS 病毒般自我消失，那么新冠藥物的商業價值仍然是不可忽略的。
當然，這種高增長能否持續，也要繼續觀察。畢竟，在特朗普政府主導的政策下，美國未來的疫苗領域和市場走向成迷。
回到國內來說，新冠的起伏是波動的，防治又摻雜了太多因素，必然不能完全用海外視角來看待國內企業。
只是，隨著新冠的起起伏伏，加上海外藥企的突出表現，或許值得國內藥企重新審視新冠防治需求。
本文來自微信公眾號：氨基觀察，作者：鄭曉
