本文來源：時代周報 作者：趙鵬
遠達環保（600292.SH）重組方案獲得上交所受理。6 月 25 日晚間，遠達環保收購五凌電力有限公司（下稱 " 五凌電力 "）100% 股權及國家電投集團廣西長洲水電開發有限公司（下稱 " 長洲水電 "）64.93% 股權的重組項目獲得上交所出具的受理通知。
該筆重組交易規模為 277.36 億元，按照支付方式劃分，現金對價和股份對價分別為 41.60 億元和 235.76 億元。交易完成后，以 2024 年業績為例，遠達環保營業收入將增至 116.46 億元，增幅為 146.61%，歸母凈利潤相比交易前增加 8.49 億元，達到了 8.85 億元，增幅為 2361.37%。
事實上，遠達環保重組距離 2024 年 9 月 30 日首次披露已經歷近 9 個月。2024 年 10 月 21 日，遠達環保復牌首日股價漲停，并連續收獲 9 個漲停，此后遠達環保股價繼續震蕩上行，最高漲至 19.80 元 / 股。截至 2024 年 12 月 3 日收盤，遠達環保總市值一度達到了 140.55 億元。隨著利好消化，遠達環保總市值再度回落至 100 億元以下，截至 6 月 26 日收盤，總市值達 94 億元。
截至 2024 年三季度末，廷頤成長 1 號私募基金和辛文博同時 " 閃現 " 在遠達環保前十大股東中，2024 年四季度便退出。值得注意是，在 2024 年 9 月末，辛文博又同時 " 閃現 " 菱電電控（688667.SH）前十大股東，而廷頤成長 1 號私募基金也長期位列菱電電控前十大股東行業，直到目前，廷頤成長 1 號私募基金仍持有菱電電控。
時代周報記者注意到，遠達環保曾經擁有重慶九龍電力股份有限公司（下稱 " 九龍電力 "）等電力相關業務資產，但在 2013 年進行剝離。遠達環保原有環保業務收入相對穩定，而該公司新置入的五凌電力 2023 年因流域水流來水量不足影響，全年虧損。此外，遠達環保在公告中未對環保業務定位進行明確說明。
時代周報記者致電遠達環保董事會辦公室，對方表示，為了響應火電脫硫脫硝的政策號召，公司 2013 年剝離發電業務主要是為了以環保類企業上市。目前，遠達環保未來的定位是國電投水電平臺，本次重組也屬于重大資產重組，業務本身也會發生比較重大的變化，但目前公司層面暫未公布對原有環保業務的處置方案，也沒有明確相關計劃。
對于五凌電力 2023 年流域水流來水量不足的問題，遠達環保方面對時代周報記者表示，2023 年是五凌電力比較特殊的年份。自相關區域有水文資料以來，2023 年最后一個季度是五凌電力來水量最差的時間段，并出現了干旱，對當年的影響也非常明顯。但從長期的角度看，五凌電力的流域水流來水量相對平穩，出現劇烈波動的概率比較低。
中國電力有望成控股股東
據遠達環保公告，本次重組擬通過發行股份及支付現金的方式向中國電力（2380.HK）購買其持有五凌電力 63% 股權、向湖南湘投國際投資有限公司購買其持有五凌電力 37% 股權以及向國家電投集團廣西電力有限公司（下稱 " 廣西公司 "）購買其持有長洲水電 64.93% 股權，并擬向不超過 35 名符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金。
五凌電力 100% 股權和長洲水電 64.93% 股權的交易價格擬分別約為 246.67 億元和 30.68 億元，合計約 277.36 億元。按照支付方式劃分，現金對價和股份對價分別為 41.60 億元和 235.76 億元。財報顯示，2024 年末和 2025 年一季度末，遠達環保現金余額分別為 5.71 億元和 6.50 億元。
遠達環保通過定增募集資金不超過 50 億元，其中 25 億元擬投向湖南省內風力發電項目和湖南桃源木旺溪抽水蓄能電站，另外 25 億元用于支付本次重組現金對價、中介機構費用及相關稅費。
本次交易前，遠達環保主營業務為能源生態融合業務，涵蓋大氣治理、工業及市政水處理、固危廢處理、礦山及土壤修復、" 新能源 + 生態治理 " 等。本次交易后，上市公司主營業務將新增水力發電及流域水電站新能源一體化綜合開發運營業務，主要為湖南省內水力發電、風力發電、太陽能發電業務以及廣西壯族自治區內水力發電業務。
根據交易方案，交易前國家電投集團持股比例為 43.74%，交易后將降至 7.80%；中國電力的持股比例將增至 46.04%；湘投國際和廣西公司的持股比例分別為 27.04% 和 9.09%。此次權益變動預計將顯著改變公司的股權結構。交易前公司控股股東為國家電力投資集團，交易完成后控股股東將變更為中國電力，實際控制人仍為國家電投集團保持不變。
兩位股東 " 閃現 " 前十大股東
由于遠達環保重組消息發布后，股價表現亮眼，其股東構成也格外引人關注。截至 2024 年三季度末，遠達環保前十大股東中，除國家電力投資集團有限公司、重慶市城市建設投資 ( 集團 ) 有限公司、阿拉丁環保集團有限公司三位法人股東外，還有 6 位自然人股東和 1 位私募基金股東持有少量遠達環保股份。其中，持有遠達環保的私募基金為廷頤成長 1 號私募基金，持有遠達環保 300 萬股。彼時，該私募基金也同時出現在菱電電控的前十大股東行列。
自然人股東中，5 位股東持有遠達環保都超過了一個季度，陳宣炳、董燦、王一雷均在 2024 年四季度退出了前十大股東，崔建國、崔中瓊截至 2025 年一季度末仍在持有。辛文博是唯一 " 快進快出 " 的自然人股東，辛文博在 2024 年 9 月末剛剛以 700 萬股進入遠達環保前十大股東，2024 年四季度辛文博便退出了前十大股東。巧合的是，截至 2024 年三季度末，辛文博與廷頤成長 1 號私募基金也同時進入了菱電電控的前十大股東行列，2024 年四季度辛文博也退出了該公司前十大股東。
陳宣炳遠達環保持股數量最多，其早在 2021 年三季度進入前十大股東，并不斷增持，最高增持至 902.69 萬股，但 2024 年 6 月末，陳宣炳減持了該公司至 900 萬股，2024 年底，陳宣炳退出前十大股東。
董燦是 2024 年三季度末前十大股東中，持有時間最長的自然人，其連續 24 個季度位列遠達環保前十大股東，達 6 年之久。截至 2024 年三季度末，董燦持有遠達環保數量達 336.04 萬股，但 2024 年四季度末，其退出了前十大股東的行列。
6 位自然人股東中，王一雷持有遠達環保的時間也較短，2024 年 6 月末其首次進入前十大股東，2024 年 9 月末，王一雷持有股票數量也未發生變動，始終為 336 萬股。不過，王一雷在 2024 年四季度也退出了前十大股東。
崔建國持有遠達環保已有 17 個季度，2024 年三季度末持有該公司股票為 585.81 萬股。其進入遠達環保前十大股東時間為 2021 年一季度，遠達環保停牌前夕崔建國減持了 3.8 萬股，隨著股價上漲，2024 年四季度崔建國再次增持遠達環保 8.65 萬股。截至 2025 年一季度末，崔建國仍持有遠達環保 569.46 萬股。
與崔建國的情況類似，崔中瓊持有遠達環保也已有 15 個季度，目前仍然為前十大股東。2022 年 6 月底至 2024 年 9 月末，崔中瓊持股數量始終沒有變化，均為 370.53 萬股，但在 2024 年四季度，崔中瓊又加倉 75.98 萬股。
收入利潤有望增加
遠達環保是國家電投集團唯一環保產業平臺、能源生態融合發展技術總成和專業服務單位。該公司在脫硫脫硝領域深耕多年，主要包含脫硫脫硝除塵工程總承包、脫硫脫硝特許經營、脫硝催化劑制造及再生、水務工程及運營等環保方面相關業務。
時代周報記者注意到，遠達環保曾用名為九龍電力。2012 年 11 月 28 日證監會核準遠達環保向中國電力投資集團公司轉讓重慶九龍電力股份有限公司九龍發電分公司全部資產及負債、重慶白鶴電力有限責任公司 60.00% 股權、重慶九龍電力燃料有限責任公司 80.00% 股權、重慶中電自能科技有限公司 72.78% 股權、重慶江口水電有限責任公司 20.00% 股權、重慶天弘礦業有限責任公司 40.00% 股權。此后，電力資產被剝離，遠達環保轉向環保領域。
2024 年，遠達環保實現營業總收入 47.22 億元，同比增長 11.07%；歸母凈利潤為 3596.24 萬元，同比下降 33.42%；扣非歸母凈利潤為 1826.58 萬元，同比增長 629.92%。盡管遠達環保營業收入相對穩定，但公司歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤均未過億元大關。遠達環保 2023 年歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為 5401.17 萬元、250.24 萬元。
遠達環保 2024 年環保工程收入占主營收入比例為 33.37%，脫硫脫硝除塵特許經營電價收入占比 47.73%。值得注意是，環保工程業務市場產值增加，但毛利率同比下降，實現營業收入 12.53 億元，同比增長 39.5%，實現利潤總額 -0.91 億元，同比增虧。
若遠達環保完成五凌電力 100% 股權及長洲水電 64.93% 股權的重組，遠達環保營業收入將大幅增加，盈利能力也將增強。以 2024 年業績為例，遠達環保營業收入將增至 116.46 億元，增幅為 146.61%，歸母凈利潤相比交易前增加 8.49 億元，達到 8.85 億元，增幅為 2361.37%。
