業(yè)內(nèi)分析指出，公司債續(xù)發(fā)保證了債券發(fā)行的連續(xù)性，使得發(fā)行更靈活便利，同時滿足投資者和發(fā)行人的需求。而 ABS 擴募試點目前僅針對持有型不動產(chǎn) ABS，未來或嫁接公募 REITs 成熟的擴募機制，進一步擴大試點范圍。
續(xù)發(fā)機制使債券發(fā)行更靈活便利，續(xù)發(fā)價格隨行就市
5 月 21 日，為規(guī)范公司債券（含企業(yè)債券）續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務(wù)活動，滿足市場主體合理融資需求，進一步提升債券市場流動性，上交所發(fā)布《關(guān)于試點公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（上證發(fā)〔2025〕71 號）（簡稱《試點通知》）。
根據(jù)《試點通知》公司債券續(xù)發(fā)行，是指已在上交所上市掛牌的存量公司債券的發(fā)行人進行增量發(fā)行并將增量發(fā)行債券與存量債券合并上市掛牌。
增量債券與存量債券合并上市掛牌后，存量公司債券的還本付息、收益分配等發(fā)行條款和持有人會議、受托管理、違約責(zé)任與爭議解決等投資者權(quán)益保護相關(guān)安排原則上保持不變。合并上市掛牌首日，續(xù)發(fā)行公司債券的證券代碼、證券簡稱、證券全稱、起息日、付息日、到期日、面值、票面利率和特殊條款等基本信息，均應(yīng)當與存量債券保持一致。
盡管票面利率一致，發(fā)行人、主承銷商應(yīng)當按照價格定價的方式確定續(xù)發(fā)行的發(fā)行價格，發(fā)行人應(yīng)當在發(fā)行公告中詳細披露發(fā)行價格的確定原則和確定方式。
業(yè)內(nèi)人士指出，債券續(xù)發(fā)行機制既保持了發(fā)行的連續(xù)性，又使得發(fā)行具有靈活性，減輕了債券一次性發(fā)行對市場造成的資金壓力和流動性不足問題。
" 增量債券的票面利率與存量債券保持一致，并不等于增量債券的發(fā)行價格與存量債券一致。市場投資人會根據(jù)續(xù)發(fā)行債券的實際到期期限和市場利率，確定發(fā)行價格。" 業(yè)內(nèi)人士分析，續(xù)發(fā)債券價格或收益率均隨行就市，減輕了投資者對市場利率風(fēng)險的擔(dān)憂。
《試點通知》進一步明確，發(fā)行人可以使用有效期內(nèi)的公開發(fā)行注冊文件或者非公開發(fā)行無異議函向本所申請發(fā)行備案，參與續(xù)發(fā)行業(yè)務(wù)。發(fā)行人若計劃 12 個月就同一存量公司債券實施多次續(xù)發(fā)行，可以在首次續(xù)發(fā)行前提請債券持有人會議集中審議續(xù)發(fā)行計劃，但應(yīng)當針對全部續(xù)發(fā)行事項提前落實擔(dān)保措施變更安排。發(fā)行人可以在募集說明書中約定，投資者認購或者通過二級市場交易等方式取得該公司債券視為同意發(fā)行人的續(xù)發(fā)行安排。
在業(yè)內(nèi)人士看來，債券續(xù)發(fā)利用已有批文，減少重復(fù)申請，有利于提高債券發(fā)行便利性。
ABS 擴募試點僅針對持有型不動產(chǎn) ABS，未來或擴大試點范圍
《試點通知》還明確了資產(chǎn)支持證券擴募事宜，參照適用關(guān)于公司債券續(xù)發(fā)行的規(guī)定。
資產(chǎn)支持證券擴募，是指計劃管理人對在上交所掛牌的存量持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持證券進行擴募發(fā)行并且合并掛牌，擴募發(fā)行不涉及設(shè)立新的資產(chǎn)支持專項計劃。根據(jù)《試點通知》，計劃管理人應(yīng)當召開持有人會議對擴募發(fā)行事項進行審議，并按上交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定提交掛牌條件確認申請及持有人會議決議文件。
某資深機構(gòu) ABS 業(yè)務(wù)人士強調(diào)，資產(chǎn)支持證券擴募試點只針對于持有型不動產(chǎn) ABS。
根據(jù)上交所此前的介紹，持有型不動產(chǎn) ABS 主要定位于可與公募 REITs 街接的場內(nèi)標準化權(quán)益產(chǎn)品，其產(chǎn)品特點是 " 堅持實質(zhì)重于形式，突出資產(chǎn)信用 "。產(chǎn)品制度安排上，整體借鑒公募 REITs 政策導(dǎo)向和產(chǎn)品要求。目前，全市場已落地 7 單持有型不動產(chǎn) ABS。
事實上，近年已有持有型不動產(chǎn) ABS 的擴募項目上報至上交所，如 " 建信住房租賃基金持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃 " 第一期擴募項目，目前仍處于已反饋階段。" 可能是因為暫時還沒有 ABS 擴募制度，這單項目遲遲沒有實質(zhì)進展。" 上述 ABS 業(yè)務(wù)人士表示。
當前，公募 REITs 的擴募機制已經(jīng)成熟，形成 " 首發(fā) + 擴募 " 雙輪驅(qū)動。通過擴募，公募 REITs 市場規(guī)模快速壯大，盤活更多資產(chǎn)，吸引新投資者加入，進一步提升 REITs 市場的流動性。
本次試點范圍暫時還不包括類 REITs，上述 ABS 業(yè)務(wù)人士預(yù)計，可能持有型不動產(chǎn) ABS 擴募試點成功后，資產(chǎn)支持證券擴募會擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍至類 REITs，甚至是 CMBS 等大類資產(chǎn)。
