6 月 26 日，榮昌生物宣布與美國 Vor Bio 達成一項全球授權合作協議，將自主研發的明星創新藥泰它西普在大中華區以外的全球權益授權給后者。
根根據協議，榮昌生物將取得 Vor Bio 價值 1.25 億美元現金及認股權證（包括 4500 萬美元現金首付款和價值 8000 萬美元的認股權證，認股權證可以每股 0.0001 美元認購 Vor Bio 3.2 億股的普通股，約占 Vor Bio 經擴大總發行股本的 23%）、最高可達 41.05 億美元的里程碑付款，總金額 42.3 億美元，此外榮昌生物還將收到高個位數至雙位數銷售提成款。
然而，出人意料的是，這項總價逾42 億美元的 " 重磅 BD" 交易公布后，榮昌生物 AH 股股價齊暴跌。
今日，榮昌生物 A 股一度封跌停板，20CM 跌停，現跌逾 17%，報 61.25 元；H 股一度跌超 25%，截止發稿跌超 16% 至 55.85 港元。而昨日（消息公布前）榮昌生物股價一度創出階段新高。
" 紙面富貴 " 預期落空
有業內人士指出，從今天榮昌生物股價的反應來看，市場并不滿意此次核心產品授權出海的結果，或者說與預期有一定的差距。
從合同結構看，這筆交易在總金額上足夠 " 亮眼 "：
首付款：4500 萬美元現金；
股權激勵：Vor Bio 價值 8000 萬美元認股權證；
里程碑與分成：最高 41.05 億美元（包含臨床、注冊、銷售里程碑以及高個位數至雙位數的銷售分成）。
交易表面金額可觀，但實質性落地部分則遠遜預期。特別是首付款比例偏低、里程碑兌現高度不確定，引發投資者疑慮。
在消息公布前，市場對榮昌生物此次出海已有預期，股價提前上漲。當協議細節公布后，部分資金選擇 " 利好兌現、逢高止盈 "，帶動股價短期下行。
合作方 Vor Bio 遭質疑
市場情緒逆轉的另一個重要因素，是合作方 Vor Bio 本身的財務和運營狀況。
資料顯示，Vor Bio 是一家專注于自身免疫性疾病治療的美股生物技術公司，于 2021 年在納斯達克上市，股票代碼為 "VOR"。
近年公司發展并不順利，公司曾因產品開發受阻而裁員高達 95%，員工數量維持在個位數水平，現金流緊張，面臨較大的經營不確定性。
這使得資本市場對其是否有能力真正推進泰它西普的全球臨床和商業化持保留意見，進而質疑榮昌生物能否如期獲得后續里程碑付款與銷售分成。
價值兌現還需時間
榮昌生物是國內創新藥企中的代表性企業之一，近年來依靠泰它西普與維迪西妥單抗銷量持續增長，其營收增長迅猛。
2024 年營收達 17.17 億元，同比增長 58.54%；但凈虧損仍達 14.68 億元，盈利遙遙無期。
榮昌生物此次出海協議，長遠來看具有重要戰略意義：
成功獲得海外 " 搭子 "，啟動全球化第二曲線；
泰它西普全球價值若能兌現，將大幅提升企業估值；
借助 Vor Bio 渠道，有望進入歐美主流市場。
但在短期維度看，高不確定性的里程碑付款、合作方履約能力存疑、自身持續虧損，共同構成了壓在股價上的 " 多重擔憂 "。
