5 月 23 日，證監會官網披露對萬和證券變更主要股東及實控人申請的反饋意見，圍繞四大核心問題要求相關方補充說明。
二是要求國信證券按照《證券公司股權管理規定》第十條規定，就其是否符合證券公司控股股東應當 " 最近 3 年長期信用均保持在高水平 " 進行補充說明。
三是要求深投控補充提供 2024 年經審計合并財務報表。
四是要求國信證券結合 2024 年經審計財務數據，測算收購萬和證券后相關指標在行業的排名情況。
上述反饋意見均切中關鍵要點，首先，從 7 名股東認購增發股份的整體規模來看，其合計持股量可在國信證券股東中位列第四，股東結構中的重要性顯著凸顯；其次，國信證券作為萬和證券的股權受讓方，其自身信用水平及母公司深投控的財務運營能力，均將對萬和證券后續經營產生重要影響；最后，" 國信 + 萬和 " 合并后的協同效應及行業價值備受市場關注。
7 名股東認購定增股合計可排名第四
第一條反饋意見提到的 " 公司 7 名股東認購增發股份 "，在此前的公告中有所提及。
去年 12 月 6 日，國信證券公告稱，公司將以每股 8.6 元的價格發行 6.04 億股，向深圳資本、鯤鵬投資、深業集團、深創投、遠致富海十號、成都交子、海口金控購買其合計持有的萬和證券 96.08% 的股份，交易價格為 51.92 億元。上述 6.04 億股的定增對象即為深圳資本、鯤鵬投資等 7 家股東。
此次交易完成后，國信證券總股本將由現在的 96.12 億股增加至 102.16 億股。據此測算，后續上述 7 名股東持股合計占比為 5.91%。
上述 7 名股東持股合計數量及股份占比，均可列入當前國信證券第四大股東，超過排名第四的全國社保基金。
國信證券 2025 年一季報顯示，前 4 名股東持股情況為，母公司深投控持股 32.23 億股，占總股本比例為 33.53%；華潤信托持股 21.37 億股，占總股本比例為 22.23%；云南合和集團持股持股 16.12 億股，占總股本比例為 16.77%；全國社保基金持股 4.57 億股，占總股本比例為 4.75%。
關于反饋意見中提及的國信證券信用水平問題，通過國信證券 2024 年年報或可窺見一二。
國信證券 2024 年年報顯示，公司保持證監會 " 白名單 " 資格和境內券商最高的國際信用評級（惠譽 "BBB+"），MSCI ESG 評級連升兩級。
近年，券商分類評價不再公開發布，較早公開的信息顯示，國信證券是 2021 年獲評 A 類 AA 級的 15 家券商之一。
盡管上述國信證券信用情況有所展現，但公司最近 3 年長期信用水平的具體情況，還需關注國信證券進一步回復內容。
" 國信 + 萬和 " 業績排名變化不大
" 國信 + 萬和 " 較國信證券提升幅度有限，主要緣于二者體量差距懸殊。
東財 Choice 數據統計顯示，營收方面，國信證券 2024 年營收為 201.67 億元，萬和證券營收為 17.51 億元，前者是后者的 11.52 倍；二者簡單算數合計為 219.18 億元，可列入行業排名第 7 名，即超過中金公司。
國信證券 2024 年歸母凈利為 82.17 億元，萬和證券歸母凈利為 3.21 億元，前者是后者的 25.64 億元，二者合計為 85.37 億元，在上市券商股中排名無變化，仍排名第 8 名。
至于反饋意見為何要求公布深投控補充提供 2024 年財報，這與國信證券有關，深投控是國信證券母公司。國信證券 2024 年年報顯示，公司實控人為深圳市國資委，深投控直接持有國信證券 33.53% 股份，深投控持有 49% 股份的華潤信托，持有國信證券 22.23% 股份。
將萬和證券打造成區域特色券商
國信證券整合萬和證券，早已有深度思考與布局。
4 月 30 日，國信證券舉辦 2024 年度業績說明會，有投資者提問 " 公司收購萬和證券的進展如何，計劃如何實現協同 "，國信證券回應稱，公司收購萬和證券事項正處于證監會和深交所審核階段。待取得行政許可后，公司將制定詳細的整合方案，明確整合進度以及人員、業務、客戶等具體事項安排，并在監管部門指導下，有序推進整合工作。
在業務協同方面，國信證券表示，公司將充分發揮自身在管理能力、綜合金融服務、市場品牌等方面的優勢，以及萬和證券地處海南自由貿易港的區位優勢，大力發展跨境資產管理等跨境業務，將萬和證券打造成為在特定業務領域具備行業領先優勢的區域特色券商，提升萬和證券盈利能力及穩定性，推動公司國際業務及創新業務的快速發展。
公開信息顯示，萬和證券注冊地為海南省海口市，50 家分支機構布局主要在珠三角、長三角。
加速供給側改革
國信證券合并萬和證券具有多個合并特殊特征，包括 " 大吃小 "、同一國資體系券商整合等。
業內人士認為，國信證券合并萬和證券具有多方面的行業意義，主要體現在以下幾點。
一是推動行業整合與優化。
首先加速供給側改革，國信證券和萬和證券的合并是券商行業供給側改革的重要體現，有助于優化行業資源配置，提高行業整體效率。在當前券商牌照數量眾多、同質化競爭嚴重的背景下，通過整合可以減少重復建設和資源浪費，推動行業向高質量發展轉型。
其次是促進國資體系整合，此次合并是地方國資系內部券商牌照的整合，體現了國資體系內股權整合的趨勢。深圳國資委旗下兩家券商的整合，能夠集中資源進行業務賦能，提升資本運營效率和牌照價值，為地方國資在金融領域的布局優化提供了范例。
二是提升市場競爭力，擴大業務規模，實現業務協同互補，增強區域競爭力。
此外，提高行業抗風險能力，優化行業發展格局。大型券商通過并購重組擴大規模、提升競爭力，將進一步加劇券商行業的馬太效應，推動行業形成更明顯的分層格局。頭部券商的實力將更加突出，在資源配置、業務創新等方面發揮更大的引領作用，而中小券商可能會更加注重特色化、專業化發展，從而促進整個行業發展格局的優化。
