文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng)，作者 | 丁禹，編輯 | 孟帥

身為 " 玻尿酸三劍客 " 之一的華熙生物，如今正陷入一場(chǎng)深度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與戰(zhàn)略重塑之中。

在經(jīng)歷持續(xù)裁員、品牌收縮、業(yè)績(jī)承壓等多重陣痛后，這個(gè)玻尿酸巨頭做出了一個(gè)具有轉(zhuǎn)折意義的戰(zhàn)略抉擇。

近日，華熙生物通過(guò)旗下子公司斥資 1.38 億港元戰(zhàn)略投資圣諾醫(yī)藥，成為前者的第二大股東，劍指小核酸藥物賽道，發(fā)力定向減脂領(lǐng)域，以期開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。

而這一戰(zhàn)略布局的背后，是華熙生物所面臨的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。今年上半年，華熙生物的營(yíng)收同比下滑 19.57%，歸母凈利潤(rùn)大跌 35.38%，旗下支柱板塊皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)的收入更是大幅下滑 33.97%。

財(cái)報(bào)顯示，2024 年，華熙生物的在職員工數(shù)量為 4444 名，相較上年末減少 211 人，降幅為 4.53%。其中，銷售員工減少數(shù)量最多，同比減少 571 人。

曾經(jīng)的增長(zhǎng)引擎逐漸失速，裁員與品牌收縮成為無(wú)奈的 " 過(guò)冬 " 之舉。而押注減肥賽道，能否成為華熙生物尋求新生的關(guān)鍵一搏，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

入股圣諾醫(yī)藥，華熙生物押注小核酸賽道

9 月 8 日，圣諾醫(yī)藥發(fā)布公告稱，華熙生物旗下全資附屬公司華熙生物科技將作為認(rèn)購(gòu)人之一，擬以 12 港元 / 股認(rèn)購(gòu)圣諾醫(yī)藥 1156.83 萬(wàn)股，累計(jì)支付約 1.39 億港元。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊螅A熙生物科技將成為圣諾醫(yī)藥第二大股東，持股比例為 9.44%。

在同日舉行的投資者關(guān)系活動(dòng)上，華熙生物也披露了對(duì)圣諾醫(yī)藥投資的更多信息。

據(jù)了解，圣諾醫(yī)藥是亞太地區(qū)首家小核酸藥物上市公司，是全球領(lǐng)先的 RNA 干擾（RNAi）療法研發(fā)企業(yè)，擁有 GalNAc 與 PNP 等自主遞送平臺(tái)，已建立超過(guò) 10 條臨床及臨床前管線，覆蓋腫瘤、皮膚科、纖維化及代謝性疾病等領(lǐng)域。

華熙生物強(qiáng)調(diào)，本次投資是華熙生物在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的重要布局。公司的主要業(yè)務(wù)集中在原料、醫(yī)藥醫(yī)美和皮膚科學(xué)三大板塊，此次通過(guò)投資圣諾醫(yī)藥，不僅可以在戰(zhàn)略層面與小核酸創(chuàng)新藥這一前沿技術(shù)的賽道實(shí)現(xiàn)綁定，更能在業(yè)務(wù)層面形成多維度協(xié)同。

華熙生物希望借助圣諾醫(yī)藥的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)小核酸藥物在定向減脂、腫瘤及代謝性疾病等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化探索，進(jìn)而聚焦與圣諾醫(yī)藥探討 STP705 定向減脂項(xiàng)目在大中華區(qū)的臨床開(kāi)發(fā)與商業(yè)合作，加速定向減脂這一具有巨大商業(yè)前景的醫(yī)美賽道布局。

同時(shí)，圣諾醫(yī)藥的 RNAi 和 PNP 遞送技術(shù)將延伸至華熙的醫(yī)美板塊，助力其開(kāi)發(fā)新一代具有精準(zhǔn)遞送能力的醫(yī)美產(chǎn)品，探索衰老干預(yù)與組織再生的創(chuàng)新解決方案，進(jìn)一步拓寬公司在消費(fèi)醫(yī)療場(chǎng)景下的產(chǎn)品矩陣與市場(chǎng)空間。

對(duì)于這筆投資是否會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流造成壓力，華熙生物表示，公司現(xiàn)金流充裕，投資金額可控，不會(huì)影響主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展；資金安排分期支付，風(fēng)險(xiǎn)可控。本次投資所需資金將由公司自有資金支付，投資金額在整體資金體量中占比有限，不會(huì)對(duì)公司日常運(yùn)營(yíng)造成壓力。

華熙生物表示，如果市場(chǎng)與技術(shù)驗(yàn)證進(jìn)一步成熟，公司不排除通過(guò)追加投資、合作開(kāi)發(fā)或 BD 引進(jìn)的方式繼續(xù)加碼，以保持在生命科學(xué)前沿領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，" 玻尿酸女王 " 再出鐵腕

作為華熙生物的靈魂人物，創(chuàng)始人趙燕在公司有著舉足輕重的地位。天眼查顯示，趙燕系華熙生物的實(shí)際控制人。華熙生物正是在她手中，一步步成長(zhǎng)為如今國(guó)內(nèi)玻尿酸行業(yè)的巨頭玩家。

而趙燕的創(chuàng)業(yè)故事，始于 1988 年。那一年，她放棄學(xué)校的體面工作南下海南創(chuàng)業(yè)。在海南，她先是通過(guò)倒賣閑置冰箱賺取了寶貴的第一桶金，隨后進(jìn)入服裝和地產(chǎn)領(lǐng)域，逐漸完成了一定的財(cái)富積累。

此后，趙燕轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京，在房地產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓，開(kāi)發(fā)了如華夏銀行總部大樓、五棵松體育館等知名項(xiàng)目。

2000 年，憑借自己的生物學(xué)背景和敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)，趙燕預(yù)見(jiàn)到玻尿酸在美容和健康領(lǐng)域的巨大潛力，于是果斷收購(gòu)并接管了山東福瑞達(dá)生物化工有限公司（華熙生物前身），開(kāi)始玻尿酸原料的專業(yè)化生產(chǎn)。

隨后，趙燕投入大量資金用于研發(fā)和擴(kuò)建生產(chǎn)基地，并重用郭學(xué)平等技術(shù)人才。通過(guò)微生物發(fā)酵法規(guī)?；a(chǎn)玻尿酸，華熙生物不僅打破國(guó)際壟斷，更讓玻尿酸的生產(chǎn)成本大大降低，從實(shí)驗(yàn)室走向工業(yè)化。

在趙燕的帶領(lǐng)下，華熙生物于 2007 年成為全球最大的玻尿酸原料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，并持續(xù)保持領(lǐng)先地位。

之后，趙燕推動(dòng)公司逐漸建立起生物活性材料從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)品及營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，并打造出包括 " 潤(rùn)百顏 "、" 夸迪 "、" 米蓓爾 " 等在內(nèi)的多個(gè)知名品牌。

不過(guò)，此番斥資 1.39 億港元押寶小核酸賽道的背后，華熙生物近年來(lái)的日子并不好過(guò)。

翻閱近三年的業(yè)績(jī)答卷，華熙生物的營(yíng)收連年下降。對(duì)比 2022 年巔峰時(shí)期 63.59 億元的營(yíng)收，公司去年的營(yíng)收規(guī)模已降至 53.71 億元，下降 15.54%。

同期，華熙生物的歸母凈利潤(rùn)也由 2022 年的 9.71 億元驟降至 2024 年的 1.74 億元，大幅下降 82.08%。

進(jìn)入 2025 年，為扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)頹勢(shì)，華熙生物創(chuàng)始人趙燕親自掛帥，帶領(lǐng)管理層深度下沉業(yè)務(wù)一線，并連續(xù)發(fā)起改革。

然而，從不久前交出的中報(bào)來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)暫時(shí)仍未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 22.61 億元，同比下降 19.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.21 億元，同比下降 35.38%。

值得注意的是，華熙生物的支柱板塊——功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)也盡顯頹勢(shì)。同花順 iFind 數(shù)據(jù)顯示，2022 年，該業(yè)務(wù)一度占據(jù)公司七成以上的營(yíng)收，毛利率更是徘徊在 80% 附近。

但自 2023 年開(kāi)始，該板塊的營(yíng)收占比快速下滑。今年上半年，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（原功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)）貢獻(xiàn)收入 9.12 億元，同比下降 33.97%，營(yíng)收占比降至四成左右，毛利率也下滑至 69.7%。

華熙生物也在 2024 年年報(bào)中坦言，公司當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑，主要系皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)收入同比下降、計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及收到的直接計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助同比減少所致。

值得一提的是，2024 年，華熙生物的在職員工數(shù)量為 4444 名，相較上年末減少 211 人，降幅為 4.53%。其中，銷售員工減少數(shù)量最多，同比下降 31.78%（減少 571 人）。

在今年 3 月的內(nèi)部講話中，趙燕曾強(qiáng)調(diào)，目前華熙生物依然沒(méi)有走出危機(jī)，這種危機(jī)并不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)的下滑，而是在于現(xiàn)有組織的熵增遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這個(gè)時(shí)代允許的速度，已經(jīng)到了必須出重手整頓的時(shí)候。

趙燕表示，" 華熙生物最近兩年有比較大的業(yè)績(jī)調(diào)整，這樣的調(diào)整有一部分原因是市場(chǎng)的原因造成的，更大的有一部分原因是我意識(shí)到我們組織、人才沒(méi)有跟上時(shí)代的變化而主動(dòng)踩了剎車 "。

據(jù)鳳凰網(wǎng)科技，華熙生物多位員工于近日收到了 HR 的約談，要求員工們接受一定賠償離職，否則將轉(zhuǎn)為外包。

另一位剛離職的華熙生物員工告訴鳳凰網(wǎng)科技，之前公司是小調(diào)整，最近就是大的組織優(yōu)化，" 這么說(shuō)吧，之前肌活和米蓓爾的團(tuán)隊(duì)都一百多人了，現(xiàn)在只剩下十幾個(gè)人了 "，其表示，目前裁員賠償均可以談。

而半年報(bào)顯示，上半年，華熙生物的董事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員也有多人離任。

減肥賽道 " 群狼環(huán)伺 "，華熙能否殺出重圍？

事實(shí)上，不只是華熙生物，名列 " 玻尿酸三劍客 " 中的另外兩家企業(yè)——昊海生科和愛(ài)美客，近來(lái)的業(yè)績(jī)同樣也面臨不小的挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，愛(ài)美客營(yíng)收同比下降 21.59% 至 12.99 億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降 29.57% 至 7.89 億元，這是其上市以來(lái)首次出現(xiàn)半年度營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的情況。

至于昊海生科，同樣面臨營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑的窘?jīng)r：上半年?duì)I收同比下降 7.12% 至 13.04 億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降 10.29% 至 2.11 億元。

在行業(yè)整體承壓的背景下，華熙生物選擇走出舒適區(qū)，押注小核酸藥物賽道，加速布局定向減脂業(yè)務(wù)。

盡管此次業(yè)務(wù)布局或?qū)槿A熙生物打開(kāi)更廣闊的想象空間，但也有聲音認(rèn)為，此次轉(zhuǎn)型的不確定性亦不容忽視，畢竟減肥藥賽道的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)異常激烈。

當(dāng)前，華熙尚無(wú)自研 GLP-1 等減肥藥項(xiàng)目，所持股公司研究尚處于早期階段，尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品上市，成本投入與研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)均很高。

相比之下，國(guó)內(nèi)減肥藥領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)者華東醫(yī)藥已在 GLP-1 賽道領(lǐng)先：公司利拉魯肽減肥針已于 2023 年獲批上市，是國(guó)內(nèi)首款 GLP-1 減肥藥。

據(jù)華東醫(yī)藥 1 月 11 日披露的調(diào)研記錄，利拉魯肽注射液已在超過(guò) 800 家大型醫(yī)院實(shí)現(xiàn)入院銷售，且醫(yī)院覆蓋的數(shù)量還在快速增長(zhǎng)中，預(yù)計(jì)到一季度末完成超過(guò) 1000 家醫(yī)院的進(jìn)院覆蓋。

與此同時(shí)，全球減肥藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)白熱化。5 月 11 日，禮來(lái)在《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》上發(fā)表了一項(xiàng) " 頭對(duì)頭 " 對(duì)照研究結(jié)果，顯示其 GLP/GLP-1 雙受體激動(dòng)劑替爾泊肽在減重效果上優(yōu)于諾和諾德的 GLP-1 單受體激動(dòng)劑司美格魯肽。

9 月，司美格魯肽的制造商諾和諾德宣布了一項(xiàng)轉(zhuǎn)型計(jì)劃，旨在簡(jiǎn)化組織結(jié)構(gòu)、加快決策速度，并將資源重新聚焦于糖尿病和肥胖癥領(lǐng)域的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

作為轉(zhuǎn)型計(jì)劃的一部分，諾和諾德將在全球范圍內(nèi)裁員 9000 人，旨在每年節(jié)省 80 億丹麥克朗（約合 12.6 億美元）的成本，以應(yīng)對(duì)來(lái)自美國(guó)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禮來(lái)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

有分析認(rèn)為，華熙生物此時(shí)入局減肥賽道，其優(yōu)勢(shì)在于其合成生物背景和玻尿酸技術(shù)的積淀，但劣勢(shì)也明顯，其缺乏成熟減肥藥品的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品上市周期可能相對(duì)較長(zhǎng)，未來(lái)能否取得突破仍有待進(jìn)一步觀察。