文 | 港股研究社
" 車來了 " 赴港上市了？
兩次遞表后，5 月 16 日，中國最大公交出行平臺 " 車來了 " 的母公司 MetaLightInc.（即 " 元光科技 "）通過上市聆訊，上市進程成功得到推進。
招股書顯示，元光科技是一家數據智能公司，提供公交領域的時序數據智能服務。
公司專注于利用時序數據來發現及預測分析對象隨時間變化的趨勢、模式及波動特征。譬如，其于 2013 年推出的旗艦移動應用產品 " 車來了 "，通過利用大數據分析及 AI 技術，實時追蹤公交位置，預測到站時間，可以幫助用戶高效地規劃出行時間。
目前該核心產品已在各種應用場景中為個人、企業及政府提供精確預測并支持智能決策。此番若上市成功，元光科技將一舉成為港股市場 " 智能時序數據第一股 "。
而更讓投資者眼前一亮的是，包括出行 " 老大哥 " 滴滴，眾多明星投資方，譬如阿里巴巴、弘道資本、雷軍等都入局了元光科技。
正值港股科技股估值大為提振，此番赴港的元光科技，其 " 吸金 " 光芒能否持續綻放？
滴滴、阿里看好的 " 時間生意 "：元光科技將 " 等車焦慮 " 化為 " 數據金礦 "
公交出行始終是國內用戶客群最廣泛的出行方式。不過，雖然背后的數據量龐大，但鮮少有市場品牌能在 " 等車 " 環節輕易賺取收益。
元光科技算是這個 " 鮮少 " 中的一員。
2010 年 2 月，元光科技集團境內運營實體武漢元光科技有限公司成立；次年，公司面向市場推出了旗艦產品 " 車來了 "APP"
產品主要通過分析交通機構授權的 GPS 數據、用戶查詢及搜索歷史，以及公交車與用戶的數據匯總，提供實時公交時刻表及準確的預計到達時間，通過減少等待時間的不確定性及錯過公交車的可能性，提升了出行體驗。
得益于數字化技術的驅動、互聯網產業的發展以及消費者習慣的改變，過去幾年公交領域時序數據市場迎來了階段性大爆發。
根據灼識咨詢資料，中國每年產生的時序數據量由 2019 年的 2.3ZB 大幅增長至 2023 年的 11.0ZB，復合年增長率為 47.2%；對應時序數據服務市場規模由 109 億元增至 319 億元。其中，公交領域時序數據市場從 7 億元增加至 17 億元。
期間 " 車來了 "APP 作為中國城市覆蓋范圍最大的實時公交信息服務平臺受益匪淺，客戶規模、用戶活躍度以及收入均實現明顯的增長。
用戶規模方面，據灼識咨詢的資料，按平均月活躍用戶計，" 車來了 " 在 2023 年中國實時公交信息平臺中位列第三，平均月活躍用戶數約為 2530 萬名，僅次于高德地圖和百度地圖；
從城區覆蓋范圍來說，" 車來了 " 更是當年中國城市覆蓋范圍最大的實時公交信息服務平臺。截至 2024 年 12 月 31 日，業務已覆蓋 274 個城市，特別是在三線城市及低線城市擁有強勁的份額；對應平臺的用戶數也從 2023 年底的 2.64 億人次增至 2.98 億人。
值得一提的是，作為公司國際擴展的一部分，" 車來了 " 于 2025 年 3 月 28 日開始將其實時數據覆蓋范圍擴展至香港。
或許是被 " 車來了 " 的獨一份氣質吸引，也或許是對出行時序數據市場的持續看好。據天眼查 APP，元光科技自 2013 年至今 11 年以來共獲得 6 輪融資，投資方包括雷軍、阿里巴巴、弘道資本等明星投資方。招股書顯示，IPO 前滴滴出行持有元光科技 18.11% 的股份，為最大外部投資方；阿里也早在 2015 年入股，目前仍持有元光科技超 10% 的股份；至于雷軍的順為資本則已在 IPO 前夕完全退出了股東行列。
而在 2024 年 5 月，也就是元光科技首次 IPO 遞表前夕，元光科技再次完成了 C 輪融資，SilverSnake、DuanSirui 等新投資者加入。
用戶規模下隱藏的 " 成長焦慮 "
龐大的用戶基數既為元光科技帶來了穩定的廣告收入，更形成了數據閉環效應——用戶行為數據反哺算法優化，進一步提升預測準確性，從而吸引更多用戶，形成正向循環。
技術層面上，截至 2023 年底，元光科技擁有 71 項軟件著作權、29 項專利及 10 項待決專利申請，研發團隊中超過 90% 成員擁有計算機工程、數據分析等相關領域學位。
這種技術積累使其在公交到站預測精度上達到行業領先水平，成為全國眾多城市交通管理部門的合作方。
招股書顯示，" 車來了 " 在顯示公交線路方面的準確率高達 99.5%、在顯示實時公交位置方面準確率高達 97.8%。據灼識咨詢數據，公司對公交車到站時間的預測準確率約為 90.0%，優于行業平均水平。
憑借出色的時序數據智能服務的技術領先性與用戶規模的網絡效應，元光科技已成為國內公交領域時序數據服務的龍頭企業，以 10.2% 的市場份額穩居行業前三。其旗下產品除了車來了 App，還包括公交大數據平臺、定制公交平臺、電力交易系統。
商業模式上，元光科技收入主要依賴移動廣告（占比超 98%）和數據技術服務。
數據顯示，元光科技近三年營收從 2022 年的 1.35 億元逐年增至 2024 年的 2.06 億元，對應
毛利由 9880 萬元增至了 1.57 億元，毛利率也從 73% 提升至 76.4%。
具體業務來看，其中絕對收入支柱移動廣告業務的收入貢獻率從 85.2% 進一步增至了 98.0%，相較而言，通過訂閱模式為企業及政府提供數據分析產品及服務表現平平
業務結構分化的表現，既顯示了平臺龐大的用戶基數是元光科技過去三年業績穩增的核心動力源，但也暴露出了公司想要以 " 流量變現 +B 端服務 " 的雙輪驅動模式從根本去化解過度依賴廣告收入的難題還有很長一段距離要走。
尤其是當用戶增長瓶頸與競爭加劇的風險愈發凸顯之后。目前，高德地圖、百度地圖等巨頭已將實時公交功能納入核心服務，而地方政府主導的數字化系統（如上海公交、蘇州實時公交）也在分流用戶。
此外，雖然收入規模在穩增，但企業的實際盈利能力是存在一定脆弱性的。
數據顯示，期間公司經調整凈利潤從 981 萬元增至 5422 萬元，但其實際凈利潤仍為虧損：年度利潤由 2022 年虧損 2004 萬元擴大至 2024 年虧損 2614 萬元，對應年內利潤率分別為 -14.8%、-11.6%、-12%。顯然，若未來公司廣告收入增速放緩，盈利壓力將進一步凸顯。
高德、百度圍堵，垂直競品貼身！元光科技該如何破局？
值得期待的是，元光科技所處的智能交通數據服務行業仍處于快速發展期。
據灼識咨詢預測，中國時序數據服務市場規模將從 2023 年的 319 億元增長至 2028 年的 946 億元，年復合增長率 24.3%。其中，公交領域時序數據市場規模預計從 2023 年的 17 億元增至 2028 年的 39 億元，年復合增長率 18%。
政策層面，《交通強國建設綱要》《關于持續推進城市更新行動的意見》等文件明確支持智慧城市和智能交通建設，為行業發展提供了政策紅利。
當然，朝陽行業必然少不了競爭。元光科技需要同時面對來自綜合平臺和垂直競品的雙重擠壓。
在公交領域，高德地圖、百度地圖憑借導航、打車等多元化服務，合計占據超 30% 的市場份額，略高于元光科技。并且這些平臺通過流量優勢和生態協同，容易對 " 車來了 " 形成降維打擊。例如，高德地圖將實時公交功能嵌入其導航服務，用戶無需單獨下載 APP 即可獲取信息，直接分流 " 車來了 " 的用戶群體。
在垂直領域，元光科技需應對 " 掌上公交 "" 車到哪 " 等競品的貼身競爭。這些平臺通過差異化服務（如定制化公交路線規劃、實時公交廣告精準投放）爭奪市場份額。例如，" 掌上公交 " 與地方交通部門深度合作，提供獨家線路數據，元光科技想要繼續拉大與競品的差距仍需更強的 G 端授權與 B 端客戶等優勢。
為贏得更多的可能，據披露，其此次 PO 募集所得資金凈額將主要用于增強技術能力；銷售和營銷工作以增強的市場占有率及品牌知名度、招聘以及其他一般用途。
結語
毫無意義，雖然從概念上，元光科技具備稀缺屬性，但一旦上市后，公司不可避免地將面臨估值合理性與增長可持續性的雙重考驗。
其長期價值將取決于其能否實現數據資產的規模化變現。隨著智能交通行業從 " 設備投入 " 轉向 " 數據運營 "，具備時序數據處理能力的企業將更具競爭力。
若元光科技能在保持公交領域優勢的同時，成功拓展至電力、物流等新場景，并通過數據要素交易打開第二增長曲線，其有望在智能時序數據賽道中占據更重要的地位。反之，若過度依賴廣告收入且技術迭代滯后，可能淪為綜合平臺的流量附庸。
