本文來源：時代財經 作者：金子莘
5 月 19 日晚，錦龍股份（000712.SZ）公告，終止出售中山證券 67.78% 股權。
錦龍股份在公告中表示，此次終止出售中山證券是公司根據實際情況和《重組管理辦法》第十一條第（五）項的規定，為防止公司在出售中山證券股權后可能出現主要資產為現金或者無具體經營業務的情形，因此，決定終止本次重組。
這筆出售中山證券的重大資產重組可以回溯至 2024 年。當年 6 月 6 日，錦龍股份披露了《關于籌劃重大資產重組事項的提示性公告》和《關于預掛牌轉讓中山證券股權的公告》。
雖然處置中山證券股權事項終止，但錦龍股份出售東莞證券 3 億股股份的重大資產重組仍在交易過程中。
5 月以來，終止重大資產重組的并不只有錦龍股份，華峰化學（002064.SZ）等公司也終止了相關并購交易。其中，5 月 6 日，總交易額高達 76 億元的 " 石藥系 " 收購正式終止；華峰化學則于 5 月 13 日晚披露，因相關議案未獲得股東大會有效表決權總數的 2/3 以上通過，終止關聯并購事項。
重組消息多次引爆股價
業內人士認為，" 此次錦龍股份終止相關交易是怕觸及監管紅線，在合規和減輕負債兩端進行平衡。"
5 月 20 日，時代財經以投資者身份致電錦龍股份董秘辦詢問終止出售中山證券的相關事項，相關人員表示，" 終止交易的原因在公告中解釋了，對于二級市場股價波動不作回應。"
錦龍股份在公告中提及，自披露將出售中山證券后，已 12 次公告籌劃重大資產重組事項的進展，直至 5 月 19 日公布將終止交易。其還指出，在出售信息預掛牌后，已有意向受讓方與公司進行接洽，并已有部分意向受讓方對中山證券開展了盡調工作。
對于終止交易可能產生的影響，錦龍股份在公告中表示，" 本次重組未簽署相關框架協議或合同，因此終止本次重組不會產生相關違約責任或其他責任。終止本次重組不會對公司現有的日常經營和財務狀況等方面造成重大不利影響，不存在損害公司及全體股東利益的情形。"
錦龍股份旗下有 2 家券商，此次也并非是其首次出售旗下券商資產。
2023 年 11 月，錦龍股份就謀求出售東莞證券的股份。彼時，其在公告中表示，公司持有 6 億股東莞證券股份，占其總股本的 40%，為降低公司的負債率，優化財務結構，改善公司的現金流和經營狀況，利于公司可持續發展，擬轉讓東莞證券 3 億股股份，占其總股本的 20%。
僅 4 個月后，2024 年 3 月 28 日，錦龍股份與東莞金控資本投資有限公司達成初步意向，雙方簽訂無約束力的交易備忘錄。2024 年 7 月 26 日，經董事會同意，上海聯合產權交易所正式公開掛牌轉讓 20% 東莞證券股份，掛牌底價鎖定為 22.72 億元。截至目前，這筆交易仍在推進中。
頻頻出售旗下資產，錦龍股份業績表現捉襟見肘已有時日。而 2024 年中山證券逐步回暖的經營數據似乎讓出售資產與平衡業務發展顯得更加為難。
2024 年，中山證券營收、歸母凈利潤均大幅增長，全年實現營業收入 8.42 億元，較上年增長 71.77%，歸母凈利潤則較 2023 年扭虧，全年實現歸母凈利潤 1.71 億元，較上年增長 287.66%。
而錦龍股份的情況則不理想，自 2021 年起至已公布年報的 2024 年，錦龍股份歸母凈利潤一直為負，盡管 2024 年虧損收窄，僅虧 0.89 億元，但其 2022 年及 2023 年均虧損接近 4 億元。截至 2025 年一季度，錦龍股份的盈利能力仍未改善，歸母凈利潤仍虧 0.96 億元。
錦龍股份近年來每涉及重大資產重組時，股價均有一波不錯的階段性漲幅。以 2023 年 10 月 -11 月間，對應出售東莞證券股份時，一個月內自低位上漲超過 30%；2024 年 6 月公告出售中山證券后，至當年 10 月股價高位，4 個月內上漲超過 75%。
5 月 20 日開盤，錦龍股份股價受終止出售消息影響下跌，截至當日收盤，報 12.75 元 / 股，下跌 2.67%。
并購重組新政是機遇還是挑戰？
2025 年 5 月 16 日，證監會發布修改后的《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《辦法》），深滬北三大交易所也修訂發布 " 上市公司重大資產重組審核規則 " 及配套業務指南。
對于更新后的《辦法》，深交所有關負責人表示，后續深交所將在監管實踐中充分落實并購重組市場化改革精神，尊重市場主體博弈結果，提高監管包容度，充分發揮資本市場在企業并購重組中的主渠道作用，多措并舉支持上市公司規范開展并購重組活動，服務于國家重大戰略，推動優質典型案例落地。同時，也將持續對各類不當并購交易加強關注、從嚴監管，切實保護廣大投資者合法權益。
5 月 16 日《辦法》落地后，包含錦龍股份在內，有兩家企業的出售事項終止，另一單是威領股份（002667.SZ）5.01% 的股權交易。時代財經據 Wind 梳理，5 月以來，共有 24 單并購重組終止，涉及公司出售、公司收購、其他類并購等多種形式。
而時間倒推，也有部分并購交易因長期未落地而終止。
4 月 28 日，新諾威（300765.SZ）公告撤回重組申請；5 月 6 日，新諾威擬收購石藥百克 100% 股權的交易被深交所終止審核。耗時一年多，這場金額高達 76 億元的 " 石藥系 " 收購最終失敗。
新諾威撤回重組申請的公告中如此解釋原因，" 鑒于本次重組事項自籌劃以來已歷時較長，醫藥行業及資本市場整體環境等情況較本次重組籌劃之初發生了一定變化，為維護公司全體股東長期利益，決定終止本次重組。"
就此次重組新規對業內可能產生的影響，資深投行人士王驥躍認為或表現在 5 個方面：" 一是有利于并購交易達成，提高交易成功率，降低上市公司并購風險；二是優質龍頭鏈主上市公司的產業邏輯并購重組會逐漸成為主流；三是上市公司吸并案例會逐漸多發，尤其是同控下的吸并案例；四是大 PE 會成為并購市場的重要驅動因素，特別是專注于特定行業的 PE；五是要警惕借動機不純的并購交易，可能會成為監管重點。"
并購流程簡化將伴隨著新的機遇，如何把握并購重組相關投資機遇？中金公司研究部首席國內策略分析師李求索認為，可以重點關注四個方面的投資方向。
一是科創龍頭做優做強，本輪并購重組政策將對科技創新企業進一步加大支持力度；二是傳統板塊的產業整合趨勢，行業集中度偏低的領域，企業并購重組意愿相對較強；三是新形勢下，國央企市值管理意愿有望提升，并購重組作為市值管理的重要方向之一，從國央企的角度來看，邊際意愿有望增加；四是在近年 IPO 環境變化的背景下，不少未上市公司也選擇并購重組作為公司方向性考量。
