文 | 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)，作者 | 十界
2014 年，在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域深耕多年的工程師鄭勇決心成為一名創(chuàng)業(yè)者，他的目標(biāo)很明確——打造中國(guó)版的 Kiva 機(jī)器人，為倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)帶來(lái)一場(chǎng)變革。
自一出發(fā)，極智嘉就受到了資本的追捧，時(shí)至如今，累計(jì)融資超 44 億，估值更一度達(dá)到 150 億。但一路走來(lái)，這家獨(dú)角獸項(xiàng)目也面臨著持續(xù)虧損、高額負(fù)債和客戶(hù)集中度過(guò)高的困境。
今年以來(lái)，全球機(jī)器人市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，身處其中的極智嘉似乎也感到了風(fēng)向的改變。一方面，行業(yè)的走熱似乎簇?fù)碇鴺O智嘉借風(fēng)而起，另一方面，極智嘉簽訂的 18 個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市的回購(gòu)協(xié)議也給這家明星企業(yè)帶去了不小的壓力。
就在近日，極智嘉正式啟動(dòng)港股招股，沖刺 " 全球 AMR 倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人第一股 "。
從一家初創(chuàng)公司到全球最大的倉(cāng)儲(chǔ)履約 AMR（自主移動(dòng)機(jī)器人）解決方案提供商，這家估值一度達(dá)到 150 億的獨(dú)角獸，正試圖借助資本市場(chǎng)之風(fēng)再度崛起。
01 清華大學(xué)工程師出發(fā)，搞出一家 150 億獨(dú)角獸
1978 年出生的鄭勇學(xué)術(shù)履歷亮眼，他于 1997 年考入清華大學(xué)工業(yè)工程系，本碩連讀，研究生階段又前往德國(guó)亞琛工業(yè)大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)，獲得雙碩士學(xué)位。學(xué)業(yè)結(jié)束后鄭勇選擇進(jìn)入全球知名自動(dòng)化公司 ABB 擔(dān)任運(yùn)營(yíng)經(jīng)理一職，負(fù)責(zé)機(jī)器人和工廠(chǎng)自動(dòng)化解決方案。
這份工作讓他接觸到全球領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)，也讓他對(duì)機(jī)器人行業(yè)的前景有了更深刻的認(rèn)識(shí)。
隨后他加入新天域資本，成為 TMT 和機(jī)器人行業(yè)的高級(jí)經(jīng)理，負(fù)責(zé)投資研究與投后管理。資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)讓鄭勇更加意識(shí)到機(jī)器人技術(shù)的商業(yè)化潛力，" 自動(dòng)化 + 投資 " 的雙重履歷經(jīng)驗(yàn)，為他未來(lái)的創(chuàng)業(yè)積累了資源。
2014 年，一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，鄭勇聽(tīng)聞亞馬遜以 7.75 億美元收購(gòu) Kiva Systems，用機(jī)器人優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)物流效率。這一消息觸動(dòng)了鄭勇，他敏銳地察覺(jué)到中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)物流領(lǐng)域?qū)ψ詣?dòng)化的巨大需求。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)電商行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，但倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)依然高度依賴(lài)人工操作，效率低下且成本高昂。
2015 年，雙創(chuàng)之風(fēng)越演越烈之時(shí)，他決定，投身創(chuàng)業(yè)。
公司創(chuàng)立后不久，他們便推出了中國(guó)首個(gè) " 貨到人 " 揀選系統(tǒng)，開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)物流領(lǐng)域的柔性自動(dòng)化變革。
極智嘉的第一場(chǎng) " 實(shí)戰(zhàn) " 發(fā)生在 2015 年的天貓雙十一購(gòu)物節(jié)，當(dāng)時(shí) 20 臺(tái)機(jī)器人被部署到某倉(cāng)庫(kù)中進(jìn)行揀選作業(yè)。這是公司產(chǎn)品的首次亮相，雖然規(guī)模不大，卻取得了不錯(cuò)的效果。
此后，極智嘉迅速發(fā)展起來(lái)。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，專(zhuān)注于 AMR 解決方案的研發(fā)與銷(xiāo)售的極智嘉已發(fā)展成為全球領(lǐng)先企業(yè)，據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，極智嘉在 2023 年的收入規(guī)模上穩(wěn)坐全球頭把交椅。目前，極智嘉在 40 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)交付了 4.6 萬(wàn)余臺(tái) AMR，并服務(wù) 770 家客戶(hù)。
6 月 30 日，極智嘉開(kāi)啟招股，獲 Eastspring 等基石投資者認(rèn)購(gòu) 9130 萬(wàn)美元。這也標(biāo)志著，這家估值一度達(dá)到 150 億的獨(dú)角獸，終于要登陸資本市場(chǎng)了。
02 業(yè)績(jī)承壓，三年半累計(jì)虧損近 43 億元
作為一家已連續(xù)六年占據(jù)全球倉(cāng)儲(chǔ)履約 AMR 市場(chǎng)份額第一的公司，極智嘉看上去在產(chǎn)品、市場(chǎng)和資本層面順風(fēng)順?biāo)５聦?shí)上，在過(guò)去的發(fā)展中，極智嘉也遇到不小的挑戰(zhàn)和問(wèn)題。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》分析，目前，極智嘉面臨著營(yíng)收增長(zhǎng)放緩、持續(xù)虧損、研發(fā)投入不足、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等諸多挑戰(zhàn)和困難。
第一，營(yíng)收增速放緩與持續(xù)虧損，面臨流動(dòng)負(fù)債之困。
盡管極智嘉在技術(shù)和市場(chǎng)方面取得了顯著成績(jī)，但其持續(xù)虧損和高額負(fù)債問(wèn)題不容忽視。2021-2024 上半年，極智嘉營(yíng)收雖有增長(zhǎng)，但增速?gòu)?2022 年的 92.31% 降至 2023 年的 42.66%，2024 上半年僅同比增長(zhǎng) 1.24%。
同期，公司期內(nèi)虧損分別為 10.50 億元、15.67 億元、11.26 億元、5.50 億元，三年半時(shí)間累計(jì)虧損近 43 億元，盈利依然遙遙無(wú)期。
2024 年極智嘉的虧損有所收窄，上半年公司收入 7.82 億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損 1.94 億元。
更值得關(guān)注的是，尚未盈利的極智嘉還面臨著產(chǎn)品降價(jià)壓力，中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)與配送協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019 年至 2022 年間，AGV/AMR 設(shè)備的平均價(jià)格大幅下降，預(yù)計(jì)到 2027 年還將繼續(xù)降低。
在更激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)，不少參與者紛紛降價(jià)，而極智嘉也面臨著產(chǎn)品降價(jià)壓力，其倉(cāng)儲(chǔ)履約 AMR 解決方案業(yè)務(wù)毛利率在 2024 年上半年已出現(xiàn)下降之勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi)，極智嘉的研發(fā)支出分別為 3.40 億元、4.37 億元、3.80 億元、1.33 億元，規(guī)模有所減少，甚至低于同期營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，" 重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā) " 趨勢(shì)明顯，可能削弱其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，只有不斷提高產(chǎn)品技術(shù)的護(hù)城河，才能在激烈的市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中保持不敗，一旦技術(shù)上優(yōu)勢(shì)有所下滑，就會(huì)失去城池。
第三，大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，極智嘉前五大客戶(hù)產(chǎn)生的收入占各期間總收入的比例從 30.4% 上升至 55.8%，最大客戶(hù)的收入占比從 8.2% 攀升至 18.9%。《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，對(duì)大客戶(hù)的過(guò)度依賴(lài)使得公司業(yè)務(wù)缺乏主動(dòng)權(quán)，若失去大客戶(hù)訂單，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受負(fù)面影響。
更值得一提的是，大客戶(hù)也可能隨時(shí)更換供應(yīng)商以降低成本，對(duì)于大客戶(hù)過(guò)度依賴(lài)，在一定程度上就會(huì)失去議價(jià)權(quán)，進(jìn)一步降低產(chǎn)品的價(jià)格，并犧牲公司的利潤(rùn)。
03 面臨巨額贖回負(fù)債，上市壓力壓頂
鄭勇的履歷和投資人經(jīng)歷，讓他收獲了資本的關(guān)注。
成立至今，極智嘉完成了 10 輪融資，投資方包括高榕、心怡科技、火山石投資、華平投資、祥峰投資中國(guó)基金、中信產(chǎn)業(yè)基金、英特爾資本等一眾投資機(jī)構(gòu)。
但資本對(duì)于極智嘉的投資背后，也是有條件的。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，極智嘉的投資方賦予其一系列特殊權(quán)利，同時(shí)也要求公司在未來(lái) 18 個(gè)月內(nèi)成功上市以應(yīng)對(duì)巨額贖回負(fù)債。
截至 2024 年 10 月 31 日，極智嘉的贖回負(fù)債已增至約 69.2 億元。公司的流動(dòng)負(fù)債凈額也居高不下，顯示出公司當(dāng)前面臨的嚴(yán)重財(cái)務(wù)壓力。
鄭勇必須謹(jǐn)慎處理相關(guān)財(cái)務(wù)和法律問(wèn)題，以確保公司平穩(wěn)過(guò)渡。融資雖然為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了資金支持，但也為公司的財(cái)務(wù)狀況增添了不確定性。
更值得關(guān)注的是，這一行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。
隨著 AMR 技術(shù)的普及，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始研發(fā)自主移動(dòng)機(jī)器人，甚至一些客戶(hù)也在探索自建解決方案，這無(wú)疑對(duì)極智嘉的市場(chǎng)份額構(gòu)成威脅。
事實(shí)上，倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人賽道當(dāng)前面臨技術(shù)、成本、市場(chǎng)等多方面的挑戰(zhàn)。除了極智嘉這類(lèi)企業(yè)之外，很多傳統(tǒng)自動(dòng)化設(shè)備廠(chǎng)商，憑借豐富的自動(dòng)化設(shè)備研發(fā)和制造經(jīng)驗(yàn)，也已經(jīng)開(kāi)始涉足智能倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人領(lǐng)域。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人賽道市場(chǎng)較為分散，行業(yè)門(mén)檻或技術(shù)壁壘并非高不可攀，這也導(dǎo)致，極智嘉目前的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，極有可能被新出發(fā)者所打破。
未來(lái)，技術(shù)的優(yōu)化、場(chǎng)景的適應(yīng)性以及成本的控制，都將決定一家倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人企業(yè)的發(fā)展。
面對(duì)持續(xù)虧損的財(cái)務(wù)壓力，極智嘉此番港股之旅，不僅是新的起點(diǎn)，也可能是一場(chǎng)決定命運(yùn)的考驗(yàn)。
