文 | 光子星球
騰訊 2025 年 Q2，一份 AI 濃度爆表的財報，涉及 AI 與生態(tài)融合進展、AI 轉化收益和未來 AI 的 KPI。
騰訊方面強調(diào)，AI 已經(jīng)深度融入游戲、廣告及社交生態(tài)，成為了 " 新業(yè)務基因 "，AI 新增長引擎一詞呼之欲出。
騰訊 CEO 馬化騰在財報中表示："2025 年第二季度，既投資于 AI，也受益于 AI"。
總體上看，第二季度騰訊再次實現(xiàn)了平穩(wěn)著陸，交出了一份安心的答卷。財報顯示，公司總收入為 1845 億元人民幣，同比增長 15%；經(jīng)營盈利 692 億元，同比增幅 18%；此外，毛利率達 57%，同比增長 4%。
不同于其他云廠商的高調(diào)，自 2020 年起，騰訊不再單獨披露騰訊云收入，而是被一起納入到 " 金融科技及企業(yè)服務業(yè)務 " 一項中。這與騰訊一貫的氣質(zhì)有關，業(yè)務和客戶為先，要做生態(tài)的 " 連接器 "，因此要弱化自身存在感。
大模型重新攪動云廠商江湖，騰訊云所承擔的角色舉足輕重。技術是根本依仗，對內(nèi)支持舊業(yè)務轉型和新業(yè)務研發(fā)，對外服務既有的生態(tài)客戶和開拓 AI 新客戶。
Q2 財報電話會上，騰訊公布了四項考核 AI 的 KPI：大模型性能提升；AI 對現(xiàn)有業(yè)務的幫助；AI 應用增長情況（元寶、QQ 瀏覽器、ima）；微信的 AI Agent 和辦公生產(chǎn)力工具 Agent 進展。
騰訊云又將如何應答？
AI 新業(yè)務基因
大模型時代，騰訊的 AI 思路從開始就與眾不同，其核心在于如何為現(xiàn)有業(yè)務帶來增益，這一點可以參考谷歌和 Meta 的區(qū)別。
此前的財報，騰訊一直在提 AI 對三大業(yè)務的降本增效，但直到今年的第二季度才真正顯現(xiàn)出來。騰訊三大主營業(yè)務收入均實現(xiàn)增長，增值服務業(yè)務收入 914 億元，同比增長 16%；營銷服務業(yè)務收入 358 億元，同比增長 20%；金融科技及企業(yè)服務業(yè)務收入 555 億元，同比增長 10%。
騰訊在廣告業(yè)務上的 AI 轉化效果最為明顯，增速明顯高于行業(yè)平均水平。財報電話會上，騰訊認為，AI 在營銷服務上存在巨大的潛力。更精準的定向投放，提升了點擊率；新的 AI 原生應用體驗，將帶來新的流量增長；使用生成式 AI 制作廣告素材滿足客戶需求后，也將帶來更多的單次點擊收入。
該季度內(nèi)，騰訊主要通過升級廣告基礎模型，提升廣告點擊率和轉化率，推動流量平臺收入增長。視頻號和微信搜一搜等高毛利率產(chǎn)品的表現(xiàn)，推動整體毛利率從去年同期的 53% 提升至 57%。
游戲業(yè)務方面，騰訊已經(jīng)開始在游戲內(nèi)容生產(chǎn)上，應用 AI 工具，提升生產(chǎn)速度和規(guī)模。"AI 讓我們能在競品 PVP 游戲中提供更像真人的虛擬隊友，并在劇情 PVE 游戲里打造更逼真的非玩家角色 "。
騰訊云所在的金融科技及企業(yè)服務，除去季節(jié)性因素，幾個季度內(nèi)都保持著穩(wěn)定的營收和 50% 左右的毛利率。特別是企業(yè)服務收入，近幾個季度增速有所加快，主要受益于企業(yè)客戶對 AI 相關服務的需求增加，包括 GPU 租賃和 API Token 使用。同時，騰訊云出海的步伐也在加快，憑借云、數(shù)據(jù)庫、AI 等核心產(chǎn)品能力，與當?shù)鼗A設施和運營服務相疊加，開拓海外本土市場和幫助中國企業(yè)出海。
財報顯示，2025 年第二季度，一般及行政開支同比增長 16% 至 319 億元，支持 AI 相關業(yè)務發(fā)展的研發(fā)開支增加。當季騰訊研發(fā)投入達 202.5 億元，同比增長 17%。資本開支更是大幅增長至 191 億元，同比增幅達 119%，遠超去年同期的 87 億元，資本開支主要包括對 IT 基礎設施、數(shù)據(jù)中心等的投入。
前有狼，后有虎
騰訊云長在騰訊這個強大的生態(tài)之上，其客戶與騰訊系有高度的重疊。據(jù)一份調(diào)研顯示，去年騰訊系內(nèi)部客戶占比在 20%-30%。對于騰訊云來說，優(yōu)先要服務好騰訊現(xiàn)有客戶，然后通過客戶裂變客戶，繼而形成強大的生態(tài)體系。
在國內(nèi)幾個云廠商中，騰訊云給予的客戶空間最大。無論是數(shù)據(jù)庫、SaaS 還是如今的大模型，騰訊偏好生產(chǎn)標準化、通用型的工具和產(chǎn)品，把怎么用和隨意組合的選擇權留給客戶。騰訊和騰訊云，把自身定位為 " 連接器 "，發(fā)布會最常提的一句話便是 " 集成與被集成 "。
騰訊云發(fā)展戰(zhàn)略在于通過 AI 技術降本與生態(tài)協(xié)同，連接器的本質(zhì)是 " 技術標準化 + 場景模板化 "，通過降低集成復雜度強化生態(tài)協(xié)同、深耕行業(yè)協(xié)議，構建從技術到業(yè)務的連接閉環(huán)。其競爭力在于將騰訊 C 端生態(tài)優(yōu)勢轉化為 B 端服務能力，同時通過開放架構吸納第三方開發(fā)者，形成生態(tài)護城河。
早在 2021 年，騰訊云就已經(jīng)進入了健康發(fā)展期，IaaS 和 PaaS 的發(fā)展重點從純收入轉向追求利潤，SaaS 的核心目標是追求商業(yè)化的成功。具體體現(xiàn)在銷售過程中，便是減少分包項目，精簡業(yè)務線，提高自研產(chǎn)品的銷售占比，以此來提高銷售毛利。
從野蠻擴張到尋求規(guī)模和利潤平衡，是云業(yè)務發(fā)展進入成熟的關鍵節(jié)點。到 2024 年，騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群 CEO 湯道生表示，戰(zhàn)略大方向未發(fā)生太大變化，仍在強調(diào) " 業(yè)務運行效率、成本結構、利潤水平 " 等關鍵詞。
在被問及騰訊云未來發(fā)展時，湯道生否決了 " 又快又新 "，而是選擇了 " 又厚又穩(wěn) "，這也奠定了騰訊云的發(fā)展基調(diào)。
在技術選擇上審慎，推出相對成熟的大模型產(chǎn)品，固然沒有錯，但這個市場總有人不按常理出牌。
騰訊的 " 穩(wěn) " 給了火山引擎、百度等第二梯隊選手的可乘之機。火山引擎采取激進式打法，整體定價比競爭對手低 40%，大肆招攬各廠商的銷售，在各個場合搶奪客戶。比起這些，騰訊更加落后的是 AI 心智之戰(zhàn)，其他 AI 公司和云廠商在一波猛烈營銷攻勢之下，迅速拿下了最便宜、性能最強、AI 原生、Agent 原生等關鍵詞，騰訊云后期很難重新貼上自己的標簽。
如今的云廠商已經(jīng)從過去的 IaaS、PaaS、SaaS 服務競爭，轉變?yōu)槟Ｐ蜕细偁帯Ｌ貏e是 DeepSeek 發(fā)布后，引發(fā)了一波算力成本的角逐，價格戰(zhàn)粗暴但的確好用。
騰訊云現(xiàn)在的處境略顯尷尬，屬于前有狼后有虎的情況。在傳統(tǒng)的 IaaS、PaaS 層，其市場份額逐漸被運營商云所蠶食。在新興的 MaaS 層，騰訊云又被勢頭正盛的火山引擎?zhèn)儔毫艘活^。
混元也急了
騰訊云急不急不知道，但混元明顯坐不住了。
以技術更新頻率來看，混元大模型團隊在今年的節(jié)奏明顯加快。
混元旗艦模型 TurboS 快速升級，保持每月迭代一個版本的節(jié)奏，在數(shù)學競賽、編程和 STEM 推理表現(xiàn)方面都有提升。
連續(xù)推出三個不同定位的多模態(tài)理解模型，4 月推出 " 快思考 " 多模態(tài)理解模型混元 TurboS-Vision；5 月，推出視覺深度推理模型——混元 T1-Vision；7 月，推出更小體型、更懂小語種、更全面的混元 Large-Vision。
繼字節(jié) Seed 之后，騰訊混元正在成為 AI 人才的匯集地。原通義實驗室應用視覺團隊負責人薄列峰已加入騰訊混元大模型團隊，直接向騰訊副總裁兼混元項目負責人蔣杰匯報。更早前，微軟開源大模型團隊 WizardLM 的核心成員幾乎全員加入了騰訊混元。
據(jù)光子星球了解，騰訊混元團隊現(xiàn)在的架構直接對標字節(jié) Seed，其重視程度在集團內(nèi)部直線上升。騰訊入場慢，導致混元一直處于追趕的被動處境，直到今年才有所好轉。財報電話會釋放出一個信號，便是騰訊也像阿里、字節(jié)等大廠一樣，明確把提升模型性能當做一個重要指標，這間接證明了模型提升效果。
生態(tài)和產(chǎn)品是騰訊手中還未完全釋放的兩張王牌。比起純技術投入，騰訊更大的野心或許在 AI 應用上。
元寶接入 DeepSeek 是一次試水，騰訊驗證了一個事實：即使在技術不充足的情況下，依舊可以憑借微信生態(tài)實現(xiàn)逆轉。騰訊的生態(tài)與 AI 應用戰(zhàn)略展現(xiàn)了一種獨特的 " 場景優(yōu)先 " 路徑。技術不足時用生態(tài)補位，待技術成熟后，再用生態(tài)放大。
騰訊用場景復雜度替代技術先進性，當競爭對手在比拼參數(shù)規(guī)模時，騰訊正將 AI 溶解到 14 億用戶的日常行為中。這種策略的勝負手在于：能否在技術代差擴大前，完成從 " 寄生式創(chuàng)新 " 到 " 生態(tài)重構 " 的躍遷。
元寶只是序幕，真正的戰(zhàn)役是如何把微信從 " 超級 APP" 變成 "AI 時代的操作系統(tǒng) "。值得一提的是，騰訊還提到了微信嵌入 Agent 的路徑，未來將有可能重塑社交 - 信息 - 服務的關系，提升系統(tǒng)協(xié)同聯(lián)動能力。
