股權激勵本為強心劑，過度寬松反成業績包袱。昨日，歐菲光（002456.SZ）披露半年報，盡管營收微增，但凈利潤由盈轉虧至 -1.09 億元，高達 9130 萬元的股權激勵費用成為 " 頭號拖累 "。
在扣非凈利潤連續 5 年半累計虧損超百億、資產負債率逼近 78% 的背景下，歐菲光此前制定的 "2023 年凈利潤不低于 1,000 萬元 " 的考核目標尤為刺眼；而近日，公司更是大幅降低股權激勵個人考核門檻，引發激勵效果與合理性爭議。
疊加今年以來消費電子行業疲軟、激烈競爭致毛利率下滑、大客戶依賴癥未解等問題，歐菲光的自救之路愈發迷霧重重。
股權激勵成最大拖累
根據財報，上半年歐菲光實現營業收入 98.37 億元，同比增長 3.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 -1.09 億元，同比減少 378.13%；扣非凈利潤虧損 1.5 億元，同比減少 944.18%。
就業績變動的原因，歐菲光明確將股權激勵費用增加列為導致虧損的首要原因，同時疊加增值稅加計抵減損益減少、聯營企業虧損等因素。但就具體金額，歐菲光并未在說明業績變動原因時直接給出。
筆者查詢財報發現，報告期內，公司以權益結算的股份支付費用高達 9130.23 萬元，授予對象涉及 2023 年、2024 年多個股權激勵計劃以及員工持股計劃。
根據此前披露的考核要求，2023 年第一期股票期權激勵計劃中，上市公司層面對第一個行權期的業績考核目標為 2023 年凈利潤不低于 1,000 萬元。歐菲光 2023 年凈利潤實現 0.77 億元，滿足行權條件。
不得不提的是，在經歷 2022 年 51.82 億元的史詩級巨虧后，歐菲光 2023 年雖然成功扭虧，但扣非后仍然虧損 2.93 億元。不僅如此，疊加今年上半年，歐菲光已連續 5 年半扣非凈利潤虧損，合計達 100.79 億元。截至上半年，公司資產負債率 77.97%，流動性風險突出。
基于此，上述股權激勵不以扣非后凈利潤作為考核標準的原因是什么？股權激勵的效果值得商榷。
根據相關公告，2024 年股權激勵計劃行權業績考核包括兩個層面：分別為上市公司層面業績考核指標和個人業績考核指標。其中，由于公司層面未滿足 2024 年凈利潤不低于 1.5 億元的考核目標，激勵對象不得行權。不過，針對個人層面的考核，按照此前規定，若激勵對象上一年度個人年度綜合績效考核結果達到 "C（含 C）以上 "，則對應考核當年的股票期權可全部行權；若考核結果為 "D"，則對應考核當年的股票期權不得行權，由公司注銷。
值得注意的是，就在今年 7 月 30 日，歐菲光對 2023 年第一期股票期權激勵計劃、2024 年第一期限制性股票與股票期權激勵計劃進行修訂，按照最新規定，考核結果為 "D" 的，個人層面行權比例從 0 調整為 60%。
在歐菲光連年虧損（扣非后）、深陷債務泥潭背景下，個人層面績效考核門檻大幅調低的原因是什么？
以 2024 年第一期限制性股票與股票期權激勵計為例，該計劃激勵對象不超過 1,212 人，包括在公司董事、高級管理人員及董事會認為需要激勵的其他人員。本激勵計劃限制性股票的授予價格為 4.45 元 / 股，股票期權的行權價格為 7.12 元 / 份。截至上半年，共有 938 名股票期權激勵對象在第一個行權期內以自主行權方式行權。
除此之外，筆者查詢到，歐菲光本期增值稅加計抵減產生的收益為 3250.93 萬元，而去年同期為 1.44 億元，僅此一項較去年同期減少約 1.12 億元。
上述投資虧損絕大部分或來源于同一家聯姻企業。財報顯示，歐菲光直接持股 48.119% 的重要聯營企業安徽精卓光顯科技有限責任公司，上半年虧損 1.43 億元，權益法下確認的投資損益為 -6753.92 萬元。
從具體經營情況來看，歐菲光上半年表現也并不樂觀。
歐菲光目前擁有智能手機、智能汽車、新領域三大業務體系，上半年分別實現 74.37 億元、12.62 億元、11.05 億元，占總營收的比重分別為 77.66%、11.20%、10.56%，說明智能手機業務為公司最重要的收入來源。
盡管三大業務營收較去年同期均有不同程度的增長，但整體毛利率卻出現下滑。上半年智能手機、智能汽車、新領域毛利率分別為 9.67%、7.73%、14.64%，同比變動分別為 -1.50%、-0.05%、2.57%。在智能手機產品毛利率下滑的拖累下，公司整體毛利率同比下滑 0.88% 至 10%。
盡管中報并未披露大客戶情況，但 2024 年財報可窺見一二——去年歐菲光來自前五大客戶的銷售收入占比達 77.35%，相較于被踢出果鏈之前的 2020 年（85.59%）有所下降，但相較于 2021 年（70.50%）、2022 年（69.54%）、2023 年（70.90%），占比明顯上升。
盡管歐菲光加碼技術投入，上半年研發投入達到 7.58 億元，占營業收入比重為 7.70%。但下滑的毛利率以及對大客戶的依賴，說明公司在產業鏈中的溢價能力有限，研發投入目前并未體現出明顯效益。
當然，歐菲光業績承壓，與消費電子行業疲軟不無關聯。
2025 年上半年，受關稅波動等不確定因素影響，消費者在智能手機方面的支出趨于謹慎，全球智能手機出貨量同比增速放緩，中國智能手機出貨量同比下跌。
據 IDC 機構數據，2025 年第一季度和第二季度全球智能手機市場出貨量分別同比增長 1.5% 和 1.0%，計算得 2025 上半年總出貨量約為 6 億部，同比增長 1.28%；2025 年第一季度中國智能手機市場出貨量同比增長 3.3%，第二季度同比下跌 4.0%，計算得 2025 年上半年中國智能手機市場出貨量約 1.4 億部，同比減少 0.35%。
雪上加霜的是，市場預期似乎也并不樂觀。根據 2025 年 IDC 報告，2025 年全球智能手機銷量預測將由同比增長 2.3% 下調至 0.6%。
另據中國汽車工業協會數據，2025 年上半年中國汽車銷量達到 1,565.3 萬輛，同比增長 11.4%。2025 年上半年中國新能源汽車銷量（含出口）達到 693.7 萬輛，同比增長 40.3%，滲透率達到 44.3%。
盡管新車銷量持續攀升，但在產業快速發展的背景下，行業競爭依然激烈，整體盈利水平持續承壓。國家統計局數據顯示，2025 年 1-6 月，中國汽車制造業累計營業收入同比增長 8%，累計利潤總額同比增長 3.6%。
于歐菲光而言，公司面臨的機遇和挑戰都有新的變化。內外交困下，歐菲光若不能以更嚴苛的激勵考核錨定核心業務突圍，其 " 自救 " 之路恐步履維艱。（本文首發鈦媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）
